近一周(2025.4.28-2025.5.2）海外市场悉数上涨，恒生科技领涨，美股、德国宽基弹性大。恒生科技上涨5.24%领涨全球，德国DAX上涨3.8%，纳斯达克指数、纳斯达克100分别上涨3.45%、3.42%。罗素3000PE扩张超过0.8x，纳斯达克指数、罗素1000、富时100、CAC40、恒生科技PE扩张超过0.7x。分位数方面，美股科技反弹后仍位于近一年较低估值分位数水平，港股恒生科技PE口径下的分位数快速恢复至40%+，其余口径一年、三年分位数均在75%以上。

A股核心宽基估值温和扩张，各风格指数估值分化。近一周(2025.4.28-2025.5.2)，A股核心宽基估值温和扩张。具体来看，规模上，中证1000和国证2000的PE扩张显著，分别扩张2.83x和5.97x，但年报一季报披露，敏感性较高的PCF指标分别逆势收缩1.91x和2.95x。风格上，中盘成长PE扩张较明显，扩张幅度为1.44x。截至5月2日，A股主要宽基指数PE、PB、PS均位于近一年40%-70%分位数，PCF位于近三年80%-90%分位数。大盘成长整体分位数水平占优，其中PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为4.36%、3.94%、47.10%、29.25%，其次是国证成长。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、 PCF。五年分位数视角，大盘价值和小盘成长的估值分位数水平较高，4个估值指标的分位数均值分别为79.17%和78.24%。

一级行业涨少跌多，估值变化不一。本周一级行业涨少跌多，下跌行业集中在上游资源、大金融和支持服务，其中房地产行业跌幅最大（周跌3.04%）。估值方面，一级行业估值变化不一，国防军工、综合估值收缩幅度最大，PE分别收缩3.04x和2.63x；传媒、计算机PE扩张幅度最大，分别扩张3.69x、3.55x。

必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信、传媒为代表的TMT行业，以及以银行为代表的大金融板块，估值已处于历史相对高位，短期需关注业绩兑现能力与市场预期差的收敛程度。相对而言，下游必选消费行业估值继续徘徊在历史低位，具备中长期配置吸引力。其中，食品饮料三年四项估值分位均值仅为13.98%，五年为8.39%；农林牧渔分别为11.69%和12.99%，估值修复潜力仍在。

新兴产业表现分化， AI赛道再度活跃。新兴产业板块本周表现分化，数字经济与高端装备制造涨幅居前，其中云计算涨幅达3.23%，集成电路涨幅达3.12%。估值方面变化不一，基因检测受年报一季报业绩下修影响，估值被动大幅抬升；而工业互联网在业绩支撑下，实现股价上涨2.51%同时PE收缩1.19x。热门概念方面，AI赛道再度活跃，领涨概念包括智谱AI、HK电力设备、半导体、互联网、拼多多合作商。

风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据

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分析师：陈凯畅  SAC执业资格证书   编码：S0980523090002