（转自：华福研究）

//  核心观点  //

降准如期兑现，是兼顾流动性投放和稳汇率目标的高效率和低成本最优选择。与结构性工具利率下调相配合稳定银行净息差并提升利率传导效率，预计将有力保障居民和企业部门信贷投放稳步增长。当前外部环境不确定性整体抬升的背景下，一方面提振消费内需稳定信心的要求将稳汇率目标的短期重要性推升起来；另一方面4月以来房地产市场需求再度波动中趋于下行，房地产市场稳定态势仍需货币等政策工具发力进行巩固。两大目标同时实现的要求，意味着央行需优化数量性工具使用结构，既避免购债类工具频繁使用引发长期利率下行和贬值压力重现，又能够高效提供充足流动性以有力保障和促进居民和企业部门债务融资需求稳步增长，降准就构成当前阶段的高效率、低成本、双均衡的最优选择。央行决定全面降准0.5个百分点，预计释放流动性约一万亿，可望促进居民和企业贷款稳定增长，并同时有助于持续实现稳汇率双重目标。央行同步决定下调支农支小再贷款等结构性货币工具利率0.25个百分点，有助于共同降低商业银行负债成本，稳定银行净息差，提升利率下调的传导效率，有效促进投融资需求。我们维持下半年仍将持续活跃使用降准工具的预期，维持全年降准100-150BP的预测不变。

分别下调政策利率、公积金贷款利率10BP、25BP，意在巩固作为内需基础的房地产市场稳定态势，辅以创设服务消费和养老再贷款、对汽车金融公司等降准5个百分点旨在进一步促进后地产周期的汽车等耐用品消费和服务消费需求。当前商品消费内生动能则很大程度上与居民对房地产市场的预期高度正相关。4月以来全国房地产市场需求再度波动中趋于下行，特别是二三线城市下行速度更快，或显示房地产市场稳定态势仍需政策巩固。政策利率下调0.1个百分点并带动LPR等幅度下行，可望进一步降低新增购房和存量房贷成本，稳定楼市预期，降低居民提前偿债意愿，边际促进居民消费购买力。而公积金贷款利率下调幅度更大，则有望对近期降温更为明显的二三线城市房地产市场形成更强的针对性促进作用。在此基础上创设5000亿服务消费与养老再贷款，并阶段性降低汽车金融、融资租赁公司存准率5个百分点至0%，则进一步重在以结构性货币政策的方式对后地产周期链条的大宗耐用品消费和服务消费内需形成有效刺激。

稳地产促消费稳投资有效提振内需的政策导向，与产业链韧性和出口压力边际缓和，共同构成我国决定同意与美方进行对等经贸会谈的底气，“稳汇率—稳地产—促内需”的良性循环有望凸显并夯实，货币财政政策自主扩张空间进一步打开。早间商务部释放明确信号，在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。商务部并再度强调任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展；绥靖换不来和平，妥协得不到尊重，坚持原则立场、坚持公平正义，才是维护自身利益的正确之道。一系列掷地有声的表态凸显出我国在应对本轮美国发起的关税战过程中正在掌握越来越大的短期主动权。这一方面源于我国供给侧的强大韧性，在关税战无法迅速提升美国产出的根本性规律日渐显现背景下美国政府不得不转而采取相对缓和姿态，我国二轮抢出口概率提升；另一方面包括今天实施的一系列稳地产促消费稳投资的内需提振类政策，也正在不断增强市场对国内大循环夯实、做好自己的事以应对外部冲击的坚定信心。“稳汇率—稳地产—促内需”的良性循环有望凸显并夯实，货币财政政策自主扩张空间进一步打开。

货币政策、资本市场政策共同发力，巩固市场向好势头与服务新质生产力相结合打造金融服务实体经济新上升螺旋。货币政策方面，增加3000亿科技创新和技术改造再贷款，创设科技创新债券风险分担工具，进一步加大货币信贷对新质生产力的支持力度。资本市场支持新质生产力方面，近期证监会将出台进一步深化科创板、创业板改革的政策措施并择机发布，在市场层次审核机制、投资者保护等方面，进一步增强制度的包容性、适应性；并将抓紧发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组“主渠道”作用；大力发展科技创新债，优化发行注册流程，完善征信支持，为科创企业提供全方位、接力式的金融服务。稳定资本市场预期方面，央行合并两项支持资本市场的货币政策工具为8000亿元，证监会全力支持中央汇金公司等发挥好类“平准基金”作用，短期潜在市场波动风险预计将得到更为灵活的熨平；同时在引导上市公司完善治理、改善绩效、持续提升投资者回报的同时，更大力度引长钱，推动公募基金高质量发展的行动方案今天就会发布，协同各方继续提升各类中长期资金入市的规模和占比，努力形成“回报增、资金进、市场稳”的良性循环。

风险提示：人民币贬值幅度大于预期风险。

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研究报告名称：《降息降准稳楼市股市，提振内需促关税谈判——5.7一揽子金融政策解读》

对外发布时间：2025年05月07日

报告发布机构：华福证券研究所

本报告分析师：

秦泰 SAC：S0210525040009

周欣然 SAC：S0210525040005

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