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（来源：华泰证券研究所）

交通部预计，2025年五一假期（5/1-5/5）累计全社会跨区域人员流动量达到14.67亿人次，同比提升8.0%，增幅略高于名义GDP增速，显示居民出行意愿较强。五一假期全社会出行量增速（yoy+8.0%）亦高于春节假期（yoy+5.8%），反映出行景气度进一步提升。分出行方式来看，铁路和民航客运量分别同比增长10.8%/11.8%，高于公路7.6%的增幅，体现中长途旅游需求较好。另外水路客运量同比24.9%，或受到城市夜游、海岛游等特色旅游催化。

航空：长途出游旺盛推高民航旅客量，国际线增幅或更为显著

据交通部预计，五一假期（5/1-5/5）民航客运量日均223万人次，同比增长11.8%，同比增速高于铁路/公路的10.8%/7.6%，我们认为这或主要由于：1）5天较长假期中长途旅游需求较为旺盛，更适合航空出行；2）24年“五一”假期可进行“请三休九”的拼假，高于25年拼假性价比（请四休十），对于民航或使得25年旅客量更为集中。分航线看，国际航线增幅或更高，根据飞常准数据，“五一”假期前四天整体航班量同增7.6%，其中国内航线航班量同增6.3%，国际+地区航线航班量同增16.2%。

公路：自驾出行稳健增长，得益于汽车保有量提升

五一假期，高速公路照常免收小客车通行费，促进了自驾出行需求的释放。根据交通部披露的5/1-5/3数据，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量同比增长4.5%，或主要得益于汽车保有量提升。2024年末我国汽车保有量同比增长5.1%（公安部）。居民自驾频次基本维持稳定。前瞻指标亦显示积极信号，在促销费政策背景下，乘用车销量从去年4Q起延续大幅增长趋势。据中汽协，1-3月全国乘用车销量同比增长12.9%。5/1-5/3，公路营业性客运量（主要为城际巴士和包车）同比增长4.8%。自驾游及营业性客车（城际巴士）占公路总客运量的比重分别为87%和13%。

铁路：中长途旅游热度高，提振铁路出行需求

据交通部预计，五一假期（5/1-5/5）铁路客运量日均2034万人次，同比增长10.8%。铁路客流增长强劲，或与中长途旅游需求较强有关。五一假期铁路出行量增速（yoy+10.8%）高于春节假期增幅（yoy+5.0%），也与五一假期天气条件较好有关。春节期间北方地区强降雪对铁路客运量产生了拖累。

风险提示：经济增长与出行需求低于预期；贸易摩擦；油汇风险；竞争恶化。

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