（来源：浙商基金微视界）

核心观点：

本期曲线震荡走平，关税战持续下的基本面环境温和，月底各会议思路较稳健，10Y国债下行2.5BP，1Y国债上行3BP，跨月前资金偏松，5Y国开下行2BP。

展望后市，经济数据预计利于货币政策加码，而中美关税谈判进度未知，债市将延续震荡偏强格局。

Part.1

主要数据与事件 

1、抢出口拉动3月工业企业利润

3月工业企业利润累计同比0.8%，主要由设备更新政策和抢出口带动量的提升，非金属矿物和中游设备同比明显反弹，规上制造业利润率整体变化较小；分所有制看，股份制和私营工业企业利润明显改善。

2、关税负面影响开始在4月PMI中显现

4月统计局制造业PMI为49，低于预期；非制造业PMI为50.4,低于预期。分项来看，制造业PMI环比降幅远超季节性，产需均有收窄，产出缺口收窄至-0.6，采购、新出口、进口指数降幅居前，外需拖累新订单指数回落至49.2。

非制造业中建筑业PMI降1.5至51.9，降幅高于季节性，新订单和价格分项降幅也高于季节性；服务业PMI降0.2至50.1，除从业人员外的分项均明显下滑，业务活动预期和投入品价格降幅高于季节性水平。

3、美国通胀和就业数据展现韧性

4月底，美国3月PCE同比增长2.3%，为2024年10月以来最低值，核心PCE同比2.6%，基本符合市场预期。美国4月的劳工部非农就业新增17.7万人，好于市场预期，主要是私人部门带动；4月失业率4.2%,符合市场预期。

Part.2

市场表现

1、债券市场

本期曲线震荡走平，关税战持续下的基本面环境温和，月底各会议思路较稳健，10Y国债下行2.5BP，1Y国债上行3BP，跨月前资金偏松，5Y国开下行2BP。

4/21，LPR报价维持不变，加权资金价格上行，10Y国债上行1.7BP，1Y国债下行1.8BP。

4/22，隔夜加权价格稍有回落，10Y国债触及1.66后回落，10Y国债下行1.6BP，1Y国债下行0.5BP。

4/23，盘前特朗普对华关税有松口迹象，后一日特别国债面临发行，30Y国债上行2BP，10Y上行1BP，1Y下行0.8BP。

4/24，债市震荡为主，10Y国债先下后上，全日上行0.3BP,

4/28，持券过节情绪较强，10Y国债下行1BP，1Y国债上行1BP。

4/29,隔夜加权进一步下降，市场交易明日PMI下跌，10Y国债下行2.5BP，1Y国债下行0.5BP。

4/30，PMI弱于市场预期，10Y国债震荡收平。

2、转债市场

上周，转债平价指数+1.77%，中证转债指数+0.83%。风格方面，创业板指跌幅最小，上证指数领跌。

市场整体估值：市场整体平价微涨至86元，转股溢价率降至49%。

市场结构估值：股性转债&平衡型转债（平价>80）估值多震荡上行；债性转债（平价<70）：估值多数震荡。

Part.3

本周关注

1、4月物价与金融数据；

2、中美关税谈判进程。