来源：南华期货 作者：南华期货

研报正文

【燃料油】

【盘面回顾】假期期间新加坡6月380燃料油下跌15美元/吨至381美元/吨，FU开盘将补跌为主

【产业表现】供给端：欧洲简单炼厂淘汰，俄罗斯遭受无人机袭击尚未恢复，伊朗制裁收紧，整体供应收紧，墨西哥和委内产量依然无增长预期，虽然伊拉克供应增加，但今年整体产量环比远低于去年，根据预测5月份产量会达到供应低点，然后逐步增加。

进入4月份，俄罗斯高硫出口-78万吨，伊朗高硫出口-26万吨，周末因伊朗港口爆炸，短期伊朗高硫出口会进一步缩量，伊拉克+116万吨，墨西哥出口-7万吨，委内瑞拉-51万吨，供应依然紧张;需求端，在船加注市场，新加坡进口依然高位，加注市场供应充裕;在进料加工方面，4月份中国+13万吨，印度+10万吨，美国-30万吨，进料需求环比减弱，新加坡和马来西亚进口增加，缓解新加坡供应紧张格局;库存端，新加坡浮仓库存回升，马来西亚高硫浮仓库存回升，中东浮仓高位盘整。

【观点】4月份伊朗出口进一步收紧，俄罗斯和委内出口进一步缩量，供应端依然紧张，在进料需求方面，中国和印度进口小幅回升，美国回落，整体进料需求环比走弱，由于中国燃料油消费税抵扣问题，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，新加坡和马来西亚浮仓库存屡创新高，新加坡市场供应端紧张的格局缓和，短期交割品依然偏少，短期裂解依然坚挺。

【原油】

【原油收盘】截至5月5日收盘，NYMEX原油期货06合约57.13跌1.16美元/桶，环比-1.99%;ICE布油期货07合约60.23跌1.06美元/桶，环比-1.73%。

【市场动态】从消息层面来看，一是，沙特将6月份出口亚洲的中质原油OSP上调0.2美元/桶。二是，OPEC+代表称，沙特警告生产过剩的成员国，除非他们改善合规情况，否则该组织将进一步增加供应。周六，OPEC同意6月份增产41.1万桶/日，这是连续第二个月(宣布)增产，目的是惩罚哈萨克斯坦和伊拉克等在配额上作弊的国家。

OPEC+代表们表示，沙特考虑以类似的速度逐步取消此前设定的220万桶/日的自愿减产措施;三是，5月2日讯，美国总统特朗普在社交媒体上警告称：所有购买伊朗石油或石化产品的行为必须立即停止!任何从伊朗购买石油或石化产品的国家或个人都将立即受到二级制裁。他们将不被允许以任何方式或形式与美国做生意。四是，美国至4月18日当周EIA原油库存-269.6万桶，战略原油库存+106.5万桶，原油产量+0.5万桶/天至1346.5万桶/天，炼油厂开工率+0.5%至88.6%，汽油库存-400.3万桶，取暖油库存+25.2万桶，精炼油库存+93.7万桶。

【南华观点】宏观：特朗普关税政策松动，市场对特朗普关税引发的系统性风险的担忧暂时缓和，预期本次美联储会议利率保持不变。供给端，由于哈萨克斯坦补偿性减产能否执行存在较大不确定性，OPEC宣布6月份增产41.1万桶/日，这是连续第二个月(宣布)增产，目的是惩罚哈萨克斯坦和伊拉克等在配额上作弊的国家，引发了市场对供应过剩的担忧。

在需求端，短期随着消费旺季来临，需求或有提振，因特朗普关税政策，OPEC和IEA下调需求预期，市场对中长期需求的担忧仍在。在库存端，美国库存下降，欧洲库存下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存累库。整体来看，由于假期油价下跌，国内开盘将以补跌为主。

【尿素】

【盘面动态】：周三尿素09收盘1857

【现货反馈】：五一假期国内尿素行情涨后趋稳，涨幅10-90元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒出厂1780-1860元/吨。尿素、化肥出口传闻持续搅动，假期市场交投停滞，中上游惜售，需求端恐高，业内多等待节后期货情绪引导。

【库存】：截至2025年4月30日，中国尿素企业总库存量119.17万吨，较上周增加12.67万吨，中国主要港口尿素库存统计 11.7 万吨，环比+0.5 万吨。

【观点】：近期尿素关注点多在出口之上，目前了解下来分歧较大，且准确性尚未证实，尿素受出口扰动波动剧烈，建议暂时观望。节后尿素复合肥下游将适当增加补仓，目前铺货中游经销商5成左右，中游往下铺货进度不高，五一后终端基层预计会启动。

农业刚需空档期，但贸易商或适当根据价格逢低采补。从时间来看，尿素弱预期逐渐被兑现在09之上。本周国内尿素日产预期在 19万吨附近，日产高位运行。在进入农业需求淡季之前，预计尿素呈现宽幅震荡的格局，农业方面，夏季玉米肥暂未启动的空档期，而南方部分水稻区域也听闻因天气干旱等原因，影响终端用肥节奏。

工业方面，复合肥工厂原料库存充足之下采购积极性有限。综上，目前来看尿素基本面处在供需格局逐渐走强的状态之下，尿素09合约注意情绪反转。

（转自：曲合期货）