贤丰控股2024年度报告显示，公司在营业收入上实现了400.31%的大幅增长，然而经营活动产生的现金流量净额却同比下降818.32%。这一增一降之间，反映出公司怎样的财务状况和潜在风险？本文将深入解读。

关键财务指标解读

营收分析：大幅增长但结构待优化

贤丰控股2024年营业收入为440,478,600.49元，相较于2023年的88,040,600.80元，增长了400.31%。这主要得益于新增的覆铜板业务和饲料业务。其中，电子材料业务收入312,635,963.14元，占比70.98%；饲料业务收入67,375,741.44元，占比15.30% 。不过，兽用疫苗业务收入44,215,482.27元，同比下降32.34%，反映出该业务面临较大竞争压力。

利润分析：亏损局面仍未扭转

1. 净利润：归属于上市公司股东的净利润为 -113,006,166.29元，虽较2023年的 -120,115,833.29元亏损有所减少，幅度为5.92%，但仍处于亏损状态。
2. 扣非净利润：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -131,301,788.09元，与2023年的 -132,496,647.61元相比，变动幅度较小，仅为0.90%，表明公司核心业务盈利能力依旧薄弱。
3. 基本每股收益与扣非每股收益：基本每股收益为 -0.1045元/股，较2023年的 -0.1059元/股略有增长，增幅1.32%；扣非每股收益为 -0.1215元/股，显示公司每股盈利质量不佳。

费用分析：有增有减，研发投入加大

1. 销售费用：2024年销售费用为18,820,364.95元，同比减少18.50%，主要系史纪生物本期销量及营销人员减少所致。
2. 管理费用：管理费用47,433,098.62元，同比下降18.76%，得益于本期房租、人员及业务费用的减少。
3. 财务费用：财务费用2,281,403.51元，同比降低28.42%，主要源于本期汇兑损失减少。
4. 研发费用：研发费用为15,564,041.87元，较2023年增长28.89%，主要因本期增加覆铜板业务，显示公司对新产品研发的重视。

现金流分析：经营现金流堪忧

1. 经营活动现金流量净额：为 -479,582,657.09元，较2023年的 -52,224,007.16元大幅下降818.32%，主要因本期覆铜板业务所需前期经营资金支出较多，表明公司经营活动现金回笼不佳，运营资金压力较大。
2. 投资活动现金流量净额：521,600,670.42元，同比增长2,176.08%，主要系本期减少理财投资、将资金用于生产经营，反映公司投资策略的调整。
3. 筹资活动现金流量净额：为 -96,976,706.56元，较2023年的 -3,323,657.78元下降2,817.77%，主要因本期实施股份回购，显示公司在筹资与股权管理方面的动作。

研发与人员情况

研发投入：积极布局但成果待现

公司2024年研发投入15,564,041.87元，占营业收入的3.53%。主要研发项目涉及覆铜板材料和兽用疫苗等领域，如无铅TG150材料的研发、史纪生物项目1和项目2等。研发人员数量从2023年的44人增加到57人，增长29.55%，但研发人员数量占比从17.46%下降至8.65%。这表明公司虽在研发上积极投入，但需进一步优化研发资源配置，以提升研发效率和成果转化。

管理层薪酬：激励与业绩的考量

1. 董事长薪酬：韩桃子作为董事长，报告期内从公司获得的税前报酬总额虽未单独披露，但整体董事、监事和高级管理人员报酬合计6,046,700元。薪酬的决策程序规范，由董事会薪酬与考核委员会制定方案，经董事会、监事会审议并由股东大会批准。从公司目前业绩来看，如何通过薪酬激励提升管理层绩效，是公司需要思考的问题。
2. 总经理及其他高管薪酬：总经理丁晨、副总经理万荣杰等高管的薪酬也包含在上述总额中。在公司亏损的情况下，高管薪酬与公司业绩的关联度值得关注，合理的薪酬体系应能更好地激励管理层为公司扭亏为盈、提升业绩而努力。

风险提示

退市风险：仍悬头顶

因2023年度归属于上市公司股东的净利润为负值且扣除后营业收入低于1亿元，公司股票于2024年4月29日起被实施退市风险警示。尽管公司已申请撤销，但最终能否获批存在不确定性。若2024年度出现相关规则规定的情形，公司股票仍存在被终止上市的风险。

市场风险：竞争激烈

1. 兽用疫苗业务：经营业绩连续两年下滑，销售额处于低位，面临较高市场竞争风险。行业内价格战激烈，动保企业经营压力大，史纪生物作为公司兽用疫苗业务主体，需积极拓展市场、加强客户稳定性。
2. 覆铜板业务：电子产品技术迭代快，市场竞争日趋激烈。若高硕航宇未能及时进行技术创新、满足客户需求，业务发展可能不及预期。

原材料价格波动风险：成本之压

覆铜板业务和饲料业务成本大部分源于原材料，如铜箔、树脂、玉米、豆粕等。原材料价格受多种因素影响，波动频繁。未来价格大幅波动或上涨，将给公司带来成本上升和利润下滑风险，尽管公司采取了一些应对措施，但仍需密切关注原材料市场动态。

信用风险：账款之患

覆铜板业务资金占用高，随着高硕航宇经营规模扩大，应收账款绝对金额增加。若应收账款管理不当或客户经营出现问题，将导致货款无法及时回收，增加经营风险。公司虽已督促加强管理，但信用风险仍需持续关注。

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