鹰眼预警：步长制药销售毛利率持续下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月26日，步长制药发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为110.06亿元，同比下降16.91%；归母净利润为-5.54亿元，同比下降273.62%；扣非归母净利润为-4.93亿元，同比下降268.97%；基本每股收益-0.511元/股。
公司自2016年10月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为75.37亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对步长制药2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为110.06亿元，同比下降16.91%；净利润为-7.02亿元，同比下降562.51%；经营活动净现金流为9.4亿元，同比增长580.53%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为-5.15%，-11.41%，-16.91%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 149.51亿 | 132.45亿 | 110.06亿 |
| 营业收入增速 | -5.15% | -11.41% | -16.91% |
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-5.5亿元，同比大幅下降273.62%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 归母净利润（元） | -15.3亿 | 3.19亿 | -5.54亿 |
| 归母净利润增速 | -231.63% | 120.85% | -273.62% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-4.9亿元，同比大幅下降268.98%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | -16.02亿 | 2.92亿 | -4.93亿 |
| 扣非归母利润增速 | -250.6% | 118.21% | -268.98% |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为-15.9亿元、1.5亿元、-7亿元，同比变动分别为-243.55%、109.55%、-562.51%，净利润较为波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | -15.91亿 | 1.52亿 | -7.02亿 |
| 净利润增速 | -243.55% | 109.55% | -562.51% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降16.91%，经营活动净现金流同比增长580.53%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 149.51亿 | 132.45亿 | 110.06亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 27.56亿 | -1.96亿 | 9.4亿 |
| 营业收入增速 | -5.15% | -11.41% | -16.91% |
| 经营活动净现金流增速 | 108.68% | -107.1% | 580.53% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为59.77%，同比下降12.3%；净利率为-6.38%，同比下降656.62%；净资产收益率（加权）为-5.07%，同比下降290.6%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为71.69%、68.15%、59.77%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 71.69% | 68.15% | 59.77% |
| 销售毛利率增速 | -2.83% | -4.94% | -12.3% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-6.38%，同比大幅下降656.62%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | -10.64% | 1.15% | -6.38% |
| 销售净利率增速 | -251.35% | 110.78% | -656.62% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-5.07%，同比大幅下降290.6%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | -11.47% | 2.66% | -5.07% |
| 净资产收益率增速 | -238.19% | 123.19% | -290.6% |
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-5.07%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | -11.47% | 2.66% | -5.07% |
| 净资产收益率增速 | -238.19% | 123.19% | -290.6% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-3.85%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | -9.14% | 2.1% | -3.85% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉变动率超过30%。报告期内，商誉余额为6.2亿元，较期初变动率为-57.91%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初商誉（元） | 14.73亿 |
| 本期商誉（元） | 6.2亿 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为49.26%，同比增长8.14%；流动比率为1.06，速动比率为0.41；总债务为36.89亿元，其中短期债务为17.04亿元，短期债务占总债务比为46.18%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为44.08%，45.55%，49.26%，变动趋势增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产负债率 | 44.08% | 45.55% | 49.26% |
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.29，1.21，1.06，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 流动比率（倍） | 1.29 | 1.21 | 1.06 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.41 | 0.15 | 0.17 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为26.2%、28.61%、37.62%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 32.16亿 | 32.54亿 | 36.89亿 |
| 净资产（元） | 122.75亿 | 113.76亿 | 98.08亿 |
| 总债务/净资产 | 26.2% | 28.61% | 37.62% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为8.94，同比增长5.6%；存货周转率为0.93，同比下降4.21%；总资产周转率为0.55，同比下降11.49%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为1.11，0.97，0.93，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 1.11 | 0.97 | 0.93 |
| 存货周转率增速 | -11.32% | -12.87% | -4.21% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为17.26%、23.6%、23.93%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货（元） | 37.89亿 | 49.3亿 | 46.24亿 |
| 资产总额（元） | 219.52亿 | 208.92亿 | 193.29亿 |
| 存货/资产总额 | 17.26% | 23.6% | 23.93% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.65，0.62，0.55，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 0.65 | 0.62 | 0.55 |
| 总资产周转率增速 | -3.21% | -5.28% | -11.49% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.98、2.8、2.44，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 149.51亿 | 132.45亿 | 110.06亿 |
| 固定资产（元） | 50.24亿 | 47.29亿 | 45.19亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 2.98 | 2.8 | 2.44 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.2亿元，较期初增长151.8%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 933.85万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 2351.43万 |
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