永赢凯利债券季报解读：本期利润 -187 万元，份额总额减少1128 万份
永赢凯利债券型证券投资基金2025年第一季度报告已披露，报告期内多项数据出现明显变化，其中本期利润较过往有较大波动，开放式基金份额总额也有所减少。以下将对季报中的关键数据及投资运作情况进行详细解读。
主要财务指标：本期利润为负，已实现收益为正
永赢凯利债券基金在2025年第一季度的主要财务指标呈现出较为特殊的情况。本期已实现收益为5,300,324.62元，但本期利润却为 -1,874,680.49元，加权平均基金份额本期利润为 -0.0019元。期末基金资产净值为1,064,331,938.52元，期末基金份额净值为1.0644元。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年01月01日 - 2025年03月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 5,300,324.62元 |
| 本期利润 | -1,874,680.49元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0019元 |
| 期末基金资产净值 | 1,064,331,938.52元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0644元 |
本期已实现收益为正，表明基金在利息收入、投资收益等方面扣除相关费用和信用减值损失后有一定盈余，但本期利润为负，说明公允价值变动收益可能为负，抵消了已实现收益。这一情况显示出基金在该季度的资产价值波动对整体利润产生了较大影响。
基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准
从基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的对比来看，过去三个月基金净值增长率为 -0.18%，而业绩比较基准收益率为 -1.19%，基金跑赢基准1.01%。在过去六个月、一年、三年、五年以及自基金合同生效至今，基金净值增长率也均高于业绩比较基准收益率。
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.18% | 0.06% | -1.19% | 0.11% | 1.01% | -0.05% |
| 过去六个月 | 1.71% | 0.07% | 1.02% | 0.11% | 0.69% | -0.04% |
| 过去一年 | 3.58% | 0.06% | 2.35% | 0.10% | 1.23% | -0.04% |
| 过去三年 | 11.12% | 0.05% | 6.31% | 0.07% | 4.81% | -0.02% |
| 过去五年 | 17.65% | 0.05% | 6.60% | 0.07% | 11.05% | -0.02% |
| 自基金合同生效起至今 | 23.37% | 0.05% | 10.04% | 0.07% | 13.33% | -0.02% |
尽管短期（过去三个月）基金净值出现小幅下跌，但长期来看，该基金具备一定的获取超额收益能力。不过，投资者仍需关注短期波动可能带来的风险。
投资策略与运作：应对市场变化，操作有得有失
一季度宏观环境复杂，经济结构分化，物价疲弱，信贷投放节奏起伏。央行政策调整，债市出现调整，10年国债活跃券收益率上行近14bp。信用环境方面，信用风险低发，信用债收益率整体上行但跌幅弱于利率债。
在此背景下，本基金维持中性久期和杠杆，并进行长端利率波段操作。然而，由于利率中枢变动，基金操作未能完全抵消利率波动带来的负面影响，导致本期利润为负。这显示出基金在应对复杂市场环境时，投资策略虽有布局，但仍面临一定挑战。
基金业绩表现：小幅跑赢基准
截至报告期末，永赢凯利债券基金份额净值为1.0644元，本报告期内，基金份额净值增长率为 -0.18%，同期业绩比较基准收益率为 -1.19%，基金跑赢业绩比较基准1.01%。尽管实现了对基准的超越，但基金份额净值增长率为负，反映出该季度基金业绩整体表现欠佳。
资产组合情况：债券投资占主导
报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比极高，金额为1,366,856,423.11元，占基金总资产的99.70%，其中债券投资即达1,366,856,423.11元。银行存款和结算备付金合计4,080,549.96元，占比0.30%。基金未持有权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 1,366,856,423.11 | 99.70 |
| 其中：债券 | 1,366,856,423.11 | 99.70 |
| 资产支持证券 | - | - |
| 贵金属投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - |
| 银行存款和结算备付金合计 | 4,080,549.96 | 0.30 |
| 其他资产 | - | - |
| 合计 | 1,370,936,973.07 | 100.00 |
这种资产配置结构表明基金以债券投资为核心，旨在追求相对稳定的收益，但也意味着债券市场的波动将对基金净值产生重大影响。
债券投资组合：品种多样，中期票据占比高
从按债券品种分类的债券投资组合看，国家债券公允价值91,731,191.38元，占基金资产净值比例8.62%；金融债券418,127,583.56元，占比39.29%，其中政策性金融债126,423,884.93元，占比11.88%；企业债券85,743,183.02元，占比8.06%；中期票据722,111,942.41元，占比67.85%；同业存单49,142,522.74元，占比4.62%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 91,731,191.38 | 8.62 |
| 央行票据 | - | - |
| 金融债券 | 418,127,583.56 | 39.29 |
| 其中：政策性金融债 | 126,423,884.93 | 11.88 |
| 企业债券 | 85,743,183.02 | 8.06 |
| 企业短期融资券 | - | - |
| 中期票据 | 722,111,942.41 | 67.85 |
| 可转债（可交换债） | - | - |
| 同业存单 | 49,142,522.74 | 4.62 |
| 其他 | - | - |
| 合计 | 1,366,856,423.11 | 128.42 |
基金债券投资品种较为丰富，中期票据占比较高，反映出基金在追求收益的同时，注重分散风险。但需注意，不同债券品种受市场因素影响程度不同，投资组合的风险也需综合考量。
前五名债券投资：分散配置，关注信用风险
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，包括国债、国开债、同业存单、二级资本债和中期票据等。如24附息国债04，公允价值52,113,604.97元，占基金资产净值比例4.90%；20国开12，公允价值51,439,164.38元，占比4.83%等。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 240004 | 24附息国债04 | 500,000 | 52,113,604.97 | 4.90 |
| 2 | 200212 | 20国开12 | 500,000 | 51,439,164.38 | 4.83 |
| 3 | 112505117 | 25建设银行CD117 | 500,000 | 49,142,522.74 | 4.62 |
| 4 | 232380036 | 23工行二级资本债02A | 400,000 | 42,031,982.47 | 3.95 |
| 5 | 102280061 | 22湘高速MTN001 | 400,000 | 41,322,410.96 | 3.88 |
虽然投资分散，但需关注部分债券发行主体的信用状况。如基金投资的前十名证券的发行主体中国建设银行股份有限公司在报告编制日前一年受到行政处罚，虽基金管理人履行了相关投资决策程序，但信用风险仍需持续关注。
开放式基金份额变动：份额总额减少1128万份
报告期期初基金份额总额为1,011,190,360.65份，报告期期间基金总赎回份额为11,278,204.49份，导致报告期末基金份额总额为999,912,156.16份，较期初减少了11,278,204.49份。
| 项目 | 单位：份 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 1,011,190,360.65 |
| 报告期期间基金总申购份额 | - |
| 报告期期间基金总赎回份额 | 11,278,204.49 |
| 报告期期末基金份额总额 | 999,912,156.16 |
份额的减少可能反映出部分投资者对基金短期表现或市场预期的调整。投资者赎回行为可能对基金的资金运作和投资策略产生一定影响，后续需关注基金规模变动对业绩的潜在作用。
单一投资者情况：关注集中持有风险
报告期内存在单一机构投资者持有基金份额比例达到100%的情况，持有份额为999,909,809.01份。这种单一投资者持有基金份额高度集中的情况，可能导致产品面临流动性风险、巨额赎回风险、净值波动风险，甚至可能因巨额赎回造成基金规模持续低于正常水平，进而面临转换运作方式、与其他基金合并或终止基金合同等风险。投资者需充分认识到这些潜在风险，谨慎做出投资决策。
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