山证资管裕睿6个月定开债券季报解读：份额赎回与净值增长反差大
主要财务指标：两类份额收益有别
山证资管裕睿6个月定开债券型证券投资基金2025年第1季度报告显示，A类和C类基金在主要财务指标上呈现出一定差异。
| 指标 | 山证资管裕睿6个月定开债券A | 山证资管裕睿6个月定开债券C |
|---|---|---|
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0070元 | 0.0057元 |
| 期末基金资产净值 | 479,109,953.78元 | 130,702,598.88元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0446元 | 1.0329元 |
A类加权平均基金份额本期利润略高于C类，表明A类份额在本季度单位份额盈利稍好。期末基金资产净值上，A类规模远超C类，反映出投资者对A类的偏好程度相对较高。而期末基金份额净值的差异，体现了两类份额在资产配置及收益实现上的不同路径。
基金净值表现：跑赢基准但差距缩小
基金份额净值增长率与基准对比
- A类基金
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.67% | -0.61% | 1.28% |
| 过去六个月 | 1.74% | 2.16% | -0.42% |
| 过去一年 | 3.27% | 4.87% | -1.60% |
| 过去三年 | 11.62% | 14.88% | -3.26% |
| 过去五年 | 22.73% | 22.14% | 0.59% |
| 自基金合同生效起至今 | 28.37% | 29.38% | -1.01% |
- C类基金
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.57% | -0.61% | 1.18% |
| 过去六个月 | 1.53% | 2.16% | -0.63% |
| 过去一年 | 2.87% | 4.87% | -2.00% |
| 过去三年 | 10.30% | 14.88% | -4.58% |
| 过去五年 | - | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | - | - | - |
过去三个月，A、C两类基金净值增长率均跑赢业绩比较基准收益率，显示出较好的短期表现。但从长期数据看，过去一年、三年，基金净值增长率落后于业绩比较基准收益率，表明基金在长期投资中面临一定挑战，缩小与业绩比较基准差距的任务艰巨。
累计净值增长率变动
按基金合同和招募说明书约定，基金建仓期为自基金合同生效之日起六个月，建仓期结束时各项资产配置比例符合基金合同有关约定。自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动与同期业绩比较基准收益率变动相比，虽整体趋势相近，但仍存在差距，投资者需关注基金长期业绩的稳定性。
投资策略与运作：应对复杂市场动态调整
今年一季度，全球经济受特朗普政府上台及关税政策影响，各国央行担忧通胀和经济波动，美联储政策利率未调整。国内经济虽内需延续修复，但出口、信贷等领域存在弱势。
在此背景下，基金在报告期内严控信用风险，动态调整组合久期，运用票息、杠杆、骑乘等策略，挖掘个券配置交易提升收益，把握市场波动机会，组合运作平稳。展望二季度，内需增长较为确定，但关税冲击下出口下行概率大。货币宽松窗口打开，降准和结构性降息预计不远，但OMO降息短期内可能性不大。基金需继续应对复杂多变的市场环境，合理调整投资策略。
基金业绩表现：两类份额均实现正增长
截至报告期末，山证资管裕睿6个月定开债券A基金份额净值为1.0446元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.67%；山证资管裕睿6个月定开债券C基金份额净值为1.0329元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.57%，同期业绩比较基准收益率均为 - 0.61%。两类份额在本季度均实现正增长且跑赢业绩比较基准，显示出基金管理人在一季度投资运作取得一定成效。
资产组合情况：债券为主权益未涉
整体资产组合
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 765,965,593.93 | 98.05 |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 5,125,553.04 | 0.66 |
| 8 | 其他资产 | 10,087,629.62 | 1.29 |
| 9 | 合计 | 781,178,776.59 | 100.00 |
基金资产以固定收益投资为主，占比高达98.05%，反映出债券型基金的风险偏好特征，注重资产的稳定性和固定收益获取。权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资及买入返售金融资产均为0，表明基金在本季度未涉足这些领域，专注于债券市场。
债券投资组合
| 序号 | 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 161,514,695.89 | 26.49 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 81,710,931.51 | 13.40 |
| 4 | 企业债券 | 125,779,029.81 | 20.63 |
| 5 | 企业短期融资券 | 146,255,428.22 | 23.98 |
| 6 | 中期票据 | 250,705,508.50 | 41.11 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
债券投资品种多样，中期票据占比最高，达41.11%，其次为国家债券和企业短期融资券。这种配置结构有助于分散风险，同时通过不同债券品种的收益特性，提升整体收益水平。
股票投资组合：暂无股票持仓
本基金本报告期末未持有股票，包括境内股票及港股通投资股票。这与债券型基金的定位相符，旨在避免股票市场波动对基金净值产生较大影响，专注于债券市场投资以获取稳定收益。
开放式基金份额变动：赎回规模较大
| 类别 | 山证资管裕睿6个月定开债券A | 山证资管裕睿6个月定开债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 518,193,787.22份 | 148,475,459.38份 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 307,794,907.12份 | 4,717,836.59份 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 367,312,861.36份 | 26,649,933.33份 |
| 报告期期末基金份额总额 | 458,675,832.98份 | 126,543,362.64份 |
报告期内，两类基金均出现赎回份额大于申购份额的情况，整体份额有所下降。这可能与投资者对市场预期变化、自身资金需求调整等因素有关。较大规模的赎回可能对基金资产运作产生一定影响，基金管理人需合理应对，确保基金平稳运作。
风险提示
- 单一投资者集中风险：报告期内，本基金存在单一投资者持有份额比例达到或超过20%的情况。当投资者持有份额占比较为集中时，个别投资者的大额赎回可能会对基金资产运作及净值表现产生较大影响；极端情况下基金管理人可能无法以合理价格及时变现基金资产以应对投资者的赎回申请，可能带来流动性风险；如个别投资者大额赎回引发巨额赎回，基金管理人可能根据基金合同约定决定部分延期赎回或暂停接受基金的赎回申请，可能影响投资者赎回业务办理；若个别投资者大额赎回后本基金出现连续六十个工作日基金资产净值低于5000万元，基金还可能面临转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等情形；持有基金份额占比较高的投资者在召开持有人大会并对审议事项进行投票表决时可能拥有较大话语权。
- 市场风险：尽管基金在一季度取得了一定收益，但宏观经济形势复杂多变，关税政策、货币政策等因素仍可能对债券市场产生影响，进而影响基金净值。投资者需密切关注市场动态，合理评估风险。
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