之所以，要在此时此刻去讲三年持有期产品的问题，是因为去年此时，三年持有期产品还是泥沙俱下，但是此时此刻，已是“春风依旧，换了人间”，已呈现出明显分化的格局（今年年中即将到期的产品首尾已有90%以上的收益差距）。背后的原因或多或少都与下面要分析的内容有关。对投资者来说，什么样的三年持有期基金要谨慎，而对机构和从业者来说，什么样的三年持有期基金的发行和推广需要警惕甚至是警醒，以下是我的答案：

PART.01

发行时点不是在严重低估期

哪怕是在中估区间，都要谨慎，因为长期投资不是目的，而是结果，3年不赚钱的概率在历史上并不算太低，过往不赚钱都是因为买在了市场的低估区以上，3年浮亏严重往往是在市场高估期买入，但也不排除在中估期买入的，三年后也是浮亏严重的情况，比如2021年买入，2024年持有三年的情况：

注：上图横线箭头以上的部分都是三年持有正收益，横线箭头以下的部分则是三年持有负收益。

PART.02

基金经理或产品过往风格持仓过于集中

说白了行业型和主题型产品是不适合做封闭式产品或持有期产品的产品设计的，因为一荣俱荣，一焚俱焚，一个板块冲顶之后几年回调都是很正常的，如果你恰逢在其冲顶或下行途中买入，那就是慢慢熊途，得不偿失，比如新能源板块或相关主题，在2022年冲顶之后，到目前普遍浮亏30-40%属于正常，而且依然没有系统性机会，这叫“价值严重透支”。

PART.03

新生代，哪怕是中生代基金经理的三年持有期产品

都要警惕，因为TA们均尚未跨越整个牛熊，我们还无法对其投资结果做准确归因，究竟是贝塔还是阿尔法，是运气还是实力，无从知晓，这个时候做为投资者贸然买入，做为机构和从业者贸然发行和销售，都是存在巨大风险的。

前事不忘后事之师，往日不可谏，来者犹可追。投资是一场无限的游戏，节点处的胜负其实并没有那么重要，更重要的是从中我们得到了哪些启示或教训，用在后续的投资中，从而让我们收获更加确定性的投资逻辑。

所以，对于机构和从业者而言，真的要爱惜羽毛，也真的要深刻理解，三年持有期产品的意义和价值。封闭式产品，持有期产品（特别是偏股型产品）不是随便发，随时发的，因为它的期限性相当于为信任他的客户判了一个信任的deadline，如果表现不佳，特别是负收益直接就会影响客户的信任，所以至少在客户成熟度没那么高的背景之下，封闭式（持有期）基金的发行就类似于基金公司在市场底部区域为了提振信心而去发起的集中申购一样，只适合在市场严重低估的行情中发行，这也就注定了这类产品的规模很难做大，发行规模不大，认这个规律，并接受它，崇尚慢就是快，克制性的又在下一轮市场底部区域发，才有正确做大的基因。

下一篇我将讲一讲在这种情况下，面对业绩不佳的持有期产品打开，我们究竟要如何提前做好售后和服务。

【穿越周期迷雾的认知坐标】

三年持有期的困局本质是认知时差——我们对市场周期的敬畏，总要经历几次「浮亏的学费」才能真正建立。

正如霍华德·马克斯提醒："避免失败投资的最好方法，是深刻理解前人的失败。"

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（转自：巴蜀养基场）