（来源：汇丰晋信基金）

受关税政策和美债抛售等因素影响，近期亚洲美元债波动加剧，那么在当前市场环境下，亚洲美元债是否仍具配置价值？普通投资者又该如何应对呢？

Q1

对于部分对美国出口量相对较大的经济体，怎么看待关税对其的影响？

A：近期亚洲美元债的波动主要来源于三个方面：

无风险利率（美国国债收益率）波动：

十年期美国国债收益率在短时间内调整幅度较大，从4月7号的4.15%上升至4月11号的4.48%，4月16日回落至4.29%。（数据来源：Wind，截至2025.4.16，过往表现不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。）

利率曲线剧烈变化：

2年至30年的利率曲线变化剧烈，期限利差扩大。

全球股市回调引发避险情绪，信用利差扩大：

亚洲债券投资级本月扩大大约15个基点，高收益亚洲美元债在峰值扩大约100个基点。

Q2

未来美债流动性风险如何？

A：特朗普政府政策反复让美国的政府的信誉受到冲击，以及财政赤字使美国国债避险属性受质疑。但美元作为全球主要储备货币地位未被动摇。

美国官员对利率的关注非常密切，美国财政部长贝森特也提过要将10年期的利率控制在较低的水平。美国国债的利率比股票更容易引发新一轮的金融危机，美联储不是盲目跟随川普，如果可能引发新一轮的金融危机，可能会采取紧急的救市措施。

短期来看，美国国债收益率波动率或将增大，但市场不会完全抛弃美债，美联储降息周期或将支撑美债收益率。美国现在面临衰退的考验，在下半年或有3~4次减息。在中长期的角度来看，美国国债利率有较大的下行空间。

如果美国国债10年期收益率重回上一次峰值的水平（大概4.75-4.8的区间），中长期来看，或将是不错的买入信号，后续或将会利好亚债的表现。

Q3

亚洲美元债（投资级债以及高收益债）信用利差未来走势如何？

A：经过近期调整，亚洲信用利差回到合理甚至稍便宜水平。相比美国投资级债券信用利差，亚洲债利差空间更大，可以认为亚洲债券在本轮调整中存在错误定价的机会。

虽然特朗普对亚洲的经济体有较高的税率，但亚洲本土有强劲的境内需求，且通胀的压力较小，如需要可再进行财政和货币政策放松，亚洲的基本面在面临外部冲击时是比较有韧性的。

亚洲投资级别和亚洲高收益债券的信用利差在最近的抛售后扩大，但是跟5年的历史平均水平仍然较低。中长期来看，亚洲债券的利差在年底或会有收窄的空间。但不能排除中间的一些波动性，如果分别来看，亚洲投资级别的利差，可能会有适当的扩大，亚洲的高收益债利差应该会有温和的压缩。

Q4

对于部分对美国出口量相对较大的经济体，怎么看待关税对其的影响？

A：

从亚洲经济体来说，越南的风险可能相对较大，因为美国占其30%的总出口量，此外美国占中国台湾12% 的总出口量及泰国19% 的总出口量，都受美国关税影响较大，其次是马来西亚（14%）、韩国（19%）。

在亚洲债里中国大陆高收益债主要侧重于本土市场。其他中国工业和采矿业债券现阶段也均受美国贸易影响较小。

美国占菲律宾总出口量的16%，但因为其整体宏观经济情况较好，对菲律宾相对乐观。不过 5 月的大选值得关注，需要仔细监测其后续的宏观数据。

美国占印度总出口量的18%、印尼（9.3%）和新加坡（9.9%）。虽然美国在印度总出口量的占比不小，但是印度受美国关税的影响不大，因为印度主要是一个国内驱动型经济体。印尼和新加坡本来对美国的出口量较少，所以美国关税对其影响都不大。

Q5

应对市场压力，在久期和信用风险管理方面可以采取哪些措施？

A：

超配久期，短期内利率上行较多，且美联储降息预期加强，长久期策略有望在未来降息通道中提供更高收益。同时利差短暂走阔后中长期来看有望收窄，长久期配置或有助于在市场反弹时增厚收益。

借助对冲工具，来提供对高收益债违约的信用保护。

提高债券质量，以应对市场压力，高评级的债券相对来说受到市场波动影响更小。

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