（来源：西部证券研究发展中心）

特别声明

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             事件            

公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入924.96亿元（同比+3.53%）；实现归母净利润119.77亿元（同比-15.10%）。2025年一季度，公司实现营业收入185.32亿元（同比+4.01%），实现归母净利润20.39亿元（同比+6.41%）。

             核心结论             

· 公司境内主业持续承压，境外主业与创新业务实现平稳较快增长。

2024年，分业务来看：（1）境内主业：PBG业务实现收入134.67亿元（同比-12.29%），公安、交警等传统业务下滑较快，应急、水利、城市生命线等基础民生业务实现逆势增长；EBG业务实现收入176.51亿元（同比-1.09%），其中工业企业、石化煤炭、电力央企、智慧商贸等业务实现较快增长；SMBG业务实现收入119.71亿元（同比-5.58%）。（2）境外主业：实现收入259.89亿元（同比+8.39%）。公司海外业务收入来源于180多个国家和地区，发展中国家占海外收入比重已经超过70%，广泛的业务来源是海外业务稳定增长的重要保障。（3）创新业务：实现收入224.84亿元（同比+21.19%），其中汽车电子业务、热成像业务、机器人业务同比增长较快，增速分别为44.81%、27.59%、20.00%。毛利率方面，2024年公司毛利率为43.83%（同比-0.61pcts）。现金流方面，2024年公司经营性现金流净额占归母净利润比例达到110.74%，体现了公司较高的业务质量。

· 一季度公司业绩稳健增长，费控彰显成效。

2025Q1，公司实现营收185.32亿元（同比+4.01%）；实现归母净利润20.39亿元（同比+6.41%）；实现扣非净利润19.26亿元（同比+9.44%）；毛利率为44.92%（同比-0.84pcts）。2025Q1，公司经营费用控制效果较好，未来将持续以利润为中心，做好经营的优化和效益的改善。公司保持多币种结算，以减少单一外币带来的不确定性，2025Q1公司汇兑收益约2亿元。

             投资建议             

我们预计公司2025-2027年营收分别为983.17、1065.48、1160.96亿元，归母净利润分别为132.47、148.29、166.89亿元，看好未来国内市场需求回暖以及数字化建设的机遇，维持“买入”评级。

             风险提示             

宏观经济不及预期；行业竞争加剧等

             西部证券—投资评级说明             

             分析师声明             

             免责声明             

             研究报告来源             

证券研究报告：《海康威视（002415.SZ）2024年年报及2025年一季报点评 -- 业绩符合预期，费控彰显成效》

对外发布时间：2025年4月21日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：谢忱

执业编号：S0800524040005

邮箱：xiechen@research.xbmail.com.cn

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