2025年第一季度，万家CFETS 0-3年期山东省国有企业信用债精选指数发起式基金（以下简称“本基金”）在市场波动中展现出一系列值得关注的变化。报告期内，基金份额增长显著，然而利润却出现下滑，这些数据背后反映了怎样的投资运作情况，又对投资者释放出哪些信号？本文将深入解读该基金2025年第一季度报告，为投资者剖析其中的关键信息。

主要财务指标：利润下滑，净值微降

收益与利润反差明显

本基金在2025年1月1日至3月31日期间，A份额本期已实现收益为9,692,323.56元，C份额为26,745.67元 ，但本期利润A份额为 -2,714,111.27元，C份额为 -11,536.26元。这表明尽管有一定的已实现收益，但公允价值变动收益等因素导致整体利润为负。

基金份额净值微降

期末A份额基金份额净值为1.0230元，C份额为1.0215元。结合本期利润为负来看，市场波动对基金净值产生了一定压力，不过降幅相对较小。

基金净值表现：短期落后基准，长期基本匹配

近三个月落后业绩比较基准

过去三个月，A份额净值增长率为 -0.19%，业绩比较基准收益率为0.23%，差值为 -0.42%；C份额净值增长率为 -0.22%，与业绩比较基准收益率差值为 -0.45%。这显示在短期市场波动下，基金表现落后于业绩比较基准。

|阶段|万家CFETS 0-3年期山东省国有企业信用债精选指数发起式A| | | | |万家CFETS 0-3年期山东省国有企业信用债精选指数发起式C| | | | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | |净值增长率①|净值增长率标准差②|业绩比较基准收益率③|业绩比较基准收益率标准差④|①－③|净值增长率①|净值增长率标准差②|业绩比较基准收益率③|业绩比较基准收益率标准差④|①－③| |过去三个月|-0.19%|0.05%|0.23%|0.02%|-0.42%|-0.22%|0.05%|0.23%|0.02%|-0.45%| |过去六个月|1.45%|0.06%|1.50%|0.03%|-0.05%|1.37%|0.06%|1.50%|0.03%|-0.13%| |自基金合同生效起至今|2.30%|0.06%|2.27%|0.03%|0.03%|2.15%|0.06%|2.27%|0.03%|-0.12%|

长期与业绩比较基准基本匹配

自基金合同生效起至今，A份额净值增长率为2.30%，C份额为2.15%，与业绩比较基准收益率2.27%相比，A份额差值为0.03%，C份额差值为 -0.12%，整体来看长期表现与业绩比较基准基本相符。

投资策略与运作：市场波动下的成分券调整

年初以来，经济数据呈现“开门红”，债券市场承压，10Y和30Y国债在三月中旬分别调整至1.90%和2.10%的阶段性高点。本基金作为被动指数型产品，在保持稳健操作基础上，结合市场判断和自身规模变化进行成分券的优化调整，以应对市场波动。

基金业绩表现：符合合同规定，但短期不佳

截至报告期末，A份额基金份额净值为1.0230元，净值增长率为 -0.19%；C份额基金份额净值为1.0215元，净值增长率为 -0.22%，同期业绩比较基准收益率均为0.23%。基金报告期内A份额、C份额日跟踪偏离度分别为0.0282%、0.0277%，年跟踪误差分别为0.5903%、0.5702%，符合基金合同中日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%、年跟踪误差不超过4%的规定。虽然符合合同要求，但短期业绩落后于业绩比较基准，投资者需关注市场波动对基金收益的持续影响。

资产组合情况：债券主导，占比近100%

债券投资占绝对主导

报告期末，基金总资产为2,320,638,552.76元，其中固定收益投资（债券）金额为2,317,358,111.94元，占基金总资产的比例高达99.86%。这体现了债券型基金的特点，也表明基金对债券市场的高度依赖。

债券品种分布多样

从债券品种看，中期票据占比最高，公允价值为1,477,487,377.00元，占基金资产净值比例达72.93%；其次是国家债券，占比20.06%；金融债券占比10.43% 。这种分布反映了基金在债券投资上的多元化配置，但也需关注单一品种占比过高带来的风险。

股票投资组合：本季度未持有股票

本基金本报告期末未持有境内股票及港股通投资股票，专注于债券投资领域，符合债券型基金的定位，避免了股票市场波动对基金净值的直接影响，但也错失了股票市场可能带来的收益机会。

开放式基金份额变动：A份额大增18%

A份额增长显著

报告期期初，A份额总额为1,681,630,201.69份，期末为1,975,400,178.19份，增长了293,769,976.50份，增长率约为18%。C份额期初与期末均为5,000,000.00份，无变化。A份额的大幅增长可能反映出投资者对该基金的信心，但也需警惕大规模资金流入对基金运作带来的潜在影响。

单一投资者占比超20%风险需关注

报告期内出现单一投资者持有A份额比例达到41.47%（821,251,602.03份）的情况。若未来该投资者巨额赎回甚至集中赎回，基金管理人可能无法及时变现基金资产，对基金份额净值产生影响，极端情况下可能引发流动性风险，甚至导致基金面临转换运作方式、合并或终止合同等情形。

综合来看，2025年第一季度万家CFETS 0-3年期山东省国有企业信用债精选指数发起式基金在份额增长的同时，面临利润下滑和短期业绩落后基准的情况。投资者在关注基金规模扩张的同时，需密切留意市场波动对基金净值的影响，以及单一投资者高占比带来的潜在风险。

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