在基金市场中，一场关于被动基金与主动管理基金的 “角力” 正在持续上演。据Wind数据，截至上周日（4月20日），全市场ETF共1135只，规模突破4万亿元大关，合计达4.01万亿元，较年初增长了0.29万亿，相较于突破 3 万亿也仅用了半年多一点的时间，其绝对规模和增长速度远超主动管理基金。目前主动管理型偏股基金规模增长相对较缓，在与被动基金的竞争中处于下风。

那么，是什么原因导致 ETF 规模增长如此迅猛呢？一方面，ETF 具备诸多优势：费用低廉，管理费率低，长期为投资者节省成本；交易便捷，灵活性强；跟踪误差小，紧密跟踪指数，能较好反映市场走势。另一方面，在市场环境的影响下，如特定时期国家队的买入等操作，也推动了 ETF 规模的扩大。

面对 ETF 的快速发展，很多人开始鼓吹：被动基金是不是要接管市场，主动管理基金是否成为明日黄花！真的如此吗？我的答案是：不。

从中短期规模来看，ETF 等被动基金可能还会拉大与主动管理基金的差距，占据优势地位，但在产品业绩方面却并非绝对。

PART.01

行情初期：ETF 凭借高仓位优势领先

以历史行情为例，在牛熊交替，特别是牛市行情启动的初期阶段，市场整体趋势向上，各类股票普遍上涨，指数能够较好地反映市场涨幅。此时，ETF 凭借高仓位优势，能够快速跟上市场上涨节奏，业绩表现较为突出。如 2014 - 2015 年牛市初期（2014.10.8 - 2014.12.31），沪深 300 快速上涨 44.17%，而偏股混合型基金平均涨幅仅为 10.48%；2019 - 2021 年结构性行情初期（2019.1.1 - 2019.6.24），沪深 300 上涨 27.59%，偏股混合型基金平均收益 23.26%，ETF 与主动管理基金表现相对接近。

PART.02

行情中后期：主动管理基金发挥专业优势反超

进入行情中后期，市场开始分化，不同行业、板块表现差异较大，部分具有成长潜力和投资价值的细分领域及优质个股脱颖而出。此时，主动管理基金的基金经理凭借专业研究和丰富经验，能够精选这些潜力个股进行配置，获取超额收益，业绩表现超过被动基金。如 2014 - 2015 年牛市中后期（2015.1.1 - 2015.6.9），沪深 300 涨幅放缓至 50.48%，而偏股混合型基金平均收益率达 75.02%，跑赢指数近 25%。

注：数据来源于Wind，时间区间为2015.1.1-2015.6.9，偏股混合型基金指数代码为885001.WI。指数过往业绩不预示未来。基金有风险，投资须谨慎。

2019 - 2021 年结构性行情中后期（2019.6.25 - 2021.11.30），沪深 300 涨幅仅为 25.79%，偏股混合型基金平均收益率则高达 101.03%，大幅跑赢指数。

 注：数据来源于Wind，时间区间为2019.6.25-2021.11.30，偏股混合型基金指数代码为885001.WI。指数过往业绩不预示未来。基金有风险，投资须谨慎。

出现上述情况的原因在于仓位和市场分化后主动管理能力的优势。在牛市初期，市场普涨，ETF 高仓位优势明显。而到了中后期，市场分化加剧，主动管理基金通过深入研究和分析，灵活调整投资组合，精准把握市场机会，在高景气赛道布局，从而在业绩上实现反超。

PART.03

对主动管理基金的再认识

所以，现在就断言中国市场的有效性大幅提升、主动管理基金成为明日黄花为时尚早。2021 年之后，虽有爆款基金和明星基金经理业绩下滑，让投资者对主动管理基金有所 “祛魅”，但市场具有周期性，物极必反。当 ETF 规模不断扩大，市场参与者的行为和市场结构也在不断演变，主动管理基金凭借其灵活的策略和专业的投研能力，又会迎来新的机会。

对于广大投资者来说，面对被动基金和主动管理基金的选择，最好的方式并非厚此薄彼，而是均衡配置。左手握着 ETF（被动指数），可以低成本地获取市场平均收益，充分享受市场长期上涨的红利；右手拿着主动管理基金，借助基金经理的专业能力，争取在市场分化阶段获取超额回报。通过这样的均衡配置策略，投资者能够更好地应对不同市场环境的挑战，实现资产的稳健增值。

投资是一场马拉松，而非短跑冲刺，合理配置资产，才能在长期的投资道路上行稳致远。

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（转自：巴蜀养基场）