2025年第一季度，广发聚源债券（LOF）基金呈现出基金份额总额增长、利润却下降的局面。报告期末基金份额总额达12,364,961,897.25份，而本期利润为负，广发聚源债券（LOF）A、C、B三类份额本期利润分别为 -22,550,067.98元、 -5,742,128.70元、 -58,605,484.40元。这一增一减的显著变化，值得投资者关注。

主要财务指标：利润为负，资产净值有差异

各类份额利润均下滑

报告期内，广发聚源债券（LOF）三类份额本期利润均为负数。其中，A类份额本期利润为 -22,550,067.98元，加权平均基金份额本期利润为 -0.0069元；C类份额本期利润 -5,742,128.70元，加权平均基金份额本期利润 -0.0109元；B类份额本期利润 -58,605,484.40元，加权平均基金份额本期利润 -0.0066元。这表明在本季度，基金整体收益欠佳。

资产净值与份额净值各不同

期末基金资产净值方面，A类为3,734,501,441.18元，C类为689,180,563.01元，B类为10,268,280,465.78元。期末基金份额净值A类为1.1891元，C类为1.1598元，B类为1.1898元。不同份额类别在资产净值和份额净值上存在差异，反映了各类份额在投资运作和收益表现上的不同特点。

基金净值表现：跑赢基准，不同阶段有差异

近三月表现及对比

过去三个月，广发聚源债券（LOF）A净值增长率为 -0.50%，业绩比较基准收益率为 -1.48%，跑赢基准0.98%；C类净值增长率 -0.60%，跑赢基准0.88%；B类净值增长率 -0.49%，跑赢基准0.99%。虽然均跑赢基准，但近三个月净值呈下降趋势。

长期表现回顾

从过去一年、三年、五年以及自基金合同生效起至今等不同时间段来看，该基金各类份额净值增长率均高于业绩比较基准收益率。如过去一年，A类净值增长率5.04%，跑赢基准2.44%；C类净值增长率4.68%，跑赢基准2.08%；B类净值增长率5.01%，跑赢基准2.41%。长期来看，该基金整体表现优于业绩比较基准。

投资策略与运作：灵活调整应对债市波动

一季度债市波动情况

2025年一季度，债市大幅调整后缓慢修复。春节前，在货币政策“适度宽松”预期下，债券配置力量抢跑进场，长端相对坚挺，短端因存单提价发行出现调整；春节后，资金价格高企，大行负债偏紧，叠加信贷开门红等因素，权益市场大涨压制债市情绪，债市大幅调整；3月中旬以来，税期、季末央行态度缓和，权益市场盘整，债市情绪企稳，信用债先于利率债进入修复阶段，信用债表现相对较好，信用利差先走阔后收窄。

基金组合应对策略

报告期内，基金组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布。年初和季末适当提高久期敞口，捕捉收益率下行带来的资本利得机会；春节后至三月中旬，逐渐降低久期和杠杆水平，减少债市调整对组合的影响。

基金业绩表现：份额净值增长不敌基准下滑

本报告期内，广发聚源债券（LOF）A类基金份额净值增长率为 -0.50%，B类为 -0.49%，C类为 -0.60%，而同期业绩比较基准收益率为 -1.48%。虽然基金份额净值增长率跑赢业绩比较基准，但自身仍处于负增长状态，反映出本季度基金投资面临一定压力。

资产组合情况：债券主导，其他资产占比低

资产配置比例

报告期末，基金总资产为18,655,408,530.71元，其中固定收益投资占比99.50%，金额为18,561,247,885.46元；银行存款和结算备付金合计占比0.46%，金额为86,315,797.99元；其他资产占比0.04%，金额为7,844,847.26元。可以看出，该基金资产配置以债券为主。

债券投资构成

在固定收益投资中，金融债券占比最大，公允价值为15,712,439,128.29元，占基金资产净值比例达106.95%，其中政策性金融债公允价值12,236,107,268.54元，占比83.28%；同业存单公允价值1,899,096,288.50元，占比12.93%；国家债券公允价值326,879,467.12元，占比2.22%。

股票投资组合：本季未持有股票

本报告期末，该基金未持有境内股票，也未持有通过港股通投资的股票，期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细均无股票持有记录。这与基金的债券型属性相符，专注于固定收益类投资。

开放式基金份额变动：总体增长，各份额有别

各类份额变动情况

广发聚源债券（LOF）A报告期期初基金份额总额3,047,850,112.44份，期间总申购份额785,521,449.23份，总赎回份额692,871,199.85份，期末份额总额3,140,500,361.82份；C类期初份额总额335,712,780.68份，期间总申购份额446,263,890.33份，总赎回份额187,770,972.30份，期末份额总额594,205,698.71份；B类期初份额总额8,737,331,849.55份，期间总申购份额3,413,840,869.37份，总赎回份额3,520,916,882.20份，期末份额总额8,630,255,836.72份。整体来看，基金份额总额呈增长态势。

份额变动影响

份额的变动会对基金的规模和投资运作产生影响。申购份额的增加为基金带来更多资金，可用于投资；赎回份额的变化则可能影响基金的资产配置和流动性管理。本季度各类份额的申购赎回情况反映了投资者对该基金不同份额类别的偏好和预期变化。

综合来看，2025年第一季度广发聚源债券（LOF）基金在复杂的市场环境下，虽在净值表现上跑赢业绩比较基准，但利润为负，显示出投资收益面临挑战。基金管理人通过灵活调整投资策略应对债市波动，未来二季度，债市行情或维持震荡偏强格局，投资者需关注基金在新环境下的运作表现及风险。

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