中银证券汇裕一年定开债季报解读：净值增长率0.07%，单一投资者占比99.66%
2025年第一季度，中银证券汇裕一年定期开放债券型发起式证券投资基金（基金主代码：017596）披露季报，在净值表现、投资结构及投资者占比等方面呈现出一系列特点，值得投资者关注。
主要财务指标：已实现收益1527.69万元
指标情况
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日 - 2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 15,276,912.40元 |
本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额。需要注意的是，所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。这1527.69万元的已实现收益，反映出基金在一季度通过投资运作获取了一定的收益，但投资者实际到手收益会因费用因素而减少。
基金净值表现：近三月跑赢业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.07% | 0.02% | -1.19% | 0.11% | 1.26% | -0.09% |
| 过去六个月 | 1.10% | 0.03% | 1.02% | 0.11% | 0.08% | -0.08% |
| 过去一年 | 1.87% | 0.03% | 2.35% | 0.10% | -0.48% | -0.07% |
| 自基金合同生效起至今 | 4.05% | 0.02% | 5.71% | 0.08% | -1.66% | -0.06% |
从数据来看，过去三个月，基金净值增长率为0.07%，而业绩比较基准收益率为 -1.19%，基金跑赢业绩比较基准1.26个百分点，显示出在短期市场波动中基金投资策略的有效性。然而，自基金合同生效起至今，基金净值增长率为4.05%，低于业绩比较基准收益率5.71%，差值为 -1.66%，说明从长期来看，基金尚未完全达到业绩比较基准的表现，仍有提升空间。
累计净值增长率变动与业绩比较基准对比
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较图（虽报告未提供图形，但可从数据推导趋势）来看，两者走势总体相似，但存在一定偏离。在不同阶段，基金净值增长率与业绩比较基准收益率互有高低，反映出基金在不同市场环境下投资策略的适应性存在波动。
投资策略与运作：高等级信用债为主，严控信用风险
市场环境分析
报告期内，大行负债压力较大，债券短端收益率上行幅度较大，以10年期国债为代表的长债收益率略有上行。3月，资金面边际趋缓，但市场对经济基本面改善的预期提升，国家加大消费刺激力度，尤其各地生育补贴政策对市场情绪影响较大，债券收益率曲线陡峭化上行，10年期国债收益率最高上行至接近1.9%。
基金投资策略
面对复杂的市场环境，本产品以高等级信用债为主，严控信用风险，采用中短久期策略，以增加收益稳定性。这种策略旨在通过选择信用质量较高的债券，降低违约风险，同时中短久期的配置有助于在利率波动环境下，灵活调整投资组合，减少利率风险对基金净值的影响。
基金业绩表现：份额净值1.0185元，跑赢业绩比较基准
截至本报告期末本基金份额净值为1.0185元，本报告期基金份额净值增长率为0.07%，业绩比较基准收益率为 -1.19%。基金在一季度成功跑赢业绩比较基准，这得益于其以高等级信用债为主的投资策略，在控制风险的同时，抓住了市场机会，实现了净值的正增长。不过，0.07%的增长率相对较低，投资者应结合自身风险偏好和投资目标，评估该基金的收益表现是否符合预期。
基金资产组合：固定收益投资占比99.82%
资产组合情况
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 3,085,457,628.87 | 99.82 |
| 其中：债券 | 3,085,457,628.87 | 99.82 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 5,493,143.96 | 0.18 |
| 8 | 其他资产 | - | - |
| 9 | 合计 | 3,090,950,772.83 | 100.00 |
基金资产组合中，固定收益投资占据绝对主导地位，金额为3,085,457,628.87元，占基金总资产的99.82%，这与基金作为债券型基金的定位相符，表明基金注重资产的稳健性，通过债券投资获取收益。而银行存款和结算备付金合计占比0.18%，为基金提供了必要的流动性支持。
股票投资组合：本季度未持有股票
境内股票投资组合
本基金本报告期末未持有股票。这一情况体现了基金在当前市场环境下，专注于债券投资领域，避免股票市场的高波动性对基金净值产生不利影响，进一步凸显了基金严控风险、追求稳健回报的投资风格。
债券投资组合：企业债券占比64.26%
债券品种分类投资组合
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 322,252,073.97 | 10.68 |
| 其中：政策性金融债 | - | - | |
| 4 | 企业债券 | 1,939,957,412.44 | 64.26 |
| 5 | 企业短期融资券 | 172,533,978.08 | 5.72 |
| 6 | 中期票据 | 551,826,389.04 | 18.28 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | 98,887,775.34 | 3.28 |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 3,085,457,628.87 | 102.21 |
在债券投资方面，企业债券占比最高，达64.26%，公允价值为1,939,957,412.44元。其次是中期票据占比18.28%，金融债券占比10.68%。这种债券配置结构反映了基金在追求收益的同时，通过分散投资不同类型债券，降低单一债券品种的风险。不过，需关注企业债券占比较高可能带来的信用风险，若企业经营状况出现不利变化，可能影响基金收益。
前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 102382914 | 23汇金MTN006A | 2,800,000 | 286,992,635.62 | 9.51 |
| 2 | 2128042 | 21兴业银行二级02 | 2,300,000 | 238,872,593.42 | 7.91 |
| 3 | 188770 | 21南网03 | 1,790,000 | 185,588,406.41 | 6.15 |
| 4 | 042480327 | 24电网CP005 | 1,700,000 | 172,533,978.08 | 5.72 |
| 5 | 137654 | 22招证G4 | 1,300,000 | 132,018,476.16 | 4.37 |
前五名债券投资明细显示，基金对个别债券的投资较为集中，如23汇金MTN006A占基金资产净值比例达9.51%。这种集中投资在一定程度上可以提高收益，但也增加了特定债券的风险暴露。若这些债券出现信用风险或价格波动，对基金净值的影响较大。
开放式基金份额变动：份额总额保持稳定
| Col1 | 单位：份 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 2,963,919,460.65 |
| 报告期期间基金总申购份额 | - |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 2,963,919,460.65 |
报告期内，基金份额总额未发生变化，期初与期末均为2,963,919,460.65份。这表明在一季度，基金没有出现大规模的申购或赎回情况，投资者对该基金的持有信心相对稳定。然而，结合单一投资者占比情况来看，这种稳定性可能受到单一投资者决策的较大影响。
单一投资者占比99.66%：流动性风险需关注
| 投 资 者 类 别 | 报告期内持有基金份额变化情况 | Col3 | Col4 | Col5 | Col6 | 报告期末持有基金情况 | Col8 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 序号 | 持有基金份额比例 达到或者超过20% 的时间区间 | 期初 份额 | 申购 份额 | 赎回 份额 | 持有份额 | 份额占比 （%） | |
| 机 构 | 1 | 20250101 - 20250331 | 2,953,886,260.65 | - | - | 2,953,886,260.65 | 99.6615 |
本基金存在单一投资者份额占比达到99.6615%的情况，该机构投资者在2025年1月1日 - 2025年3月31日期间持有份额未发生变化。这种高度集中的持有结构使得基金面临较大的流动性风险，如遇市场行情突变，可能存在大额赎回甚至巨额赎回的风险，增加基金管理人的流动性管理压力。同时，基金管理人应付赎回的变现行为可能使基金资产净值受到不利影响或者产生较大波动。投资者需密切关注这一风险因素，谨慎做出投资决策。
综上所述，中银证券汇裕一年定期开放债券型发起式证券投资基金在2025年第一季度保持了较为稳健的投资风格，在净值表现上跑赢业绩比较基准，但单一投资者占比过高带来的流动性风险以及债券投资集中的风险值得投资者关注。在后续投资中，投资者应结合自身风险承受能力，综合考虑基金的各项因素，做出合理的投资选择。
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