鹰眼预警：恒而达经营活动净现金流/净利润比值低于1
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月19日，恒而达发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为5.85亿元，同比增长7.88%；归母净利润为8731.23万元，同比增长0.03%；扣非归母净利润为8388.75万元，同比增长0.76%；基本每股收益0.73元/股。
公司自2021年1月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为1.11亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对恒而达2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为5.85亿元，同比增长7.88%；净利润为8722.16万元，同比增长0.04%；经营活动净现金流为6711.33万元，同比下降3.95%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长6.04%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20240630 | 20240930 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 1.52亿 | 1.42亿 | 1.44亿 |
| 营业收入增速 | 13.92% | 6.21% | 6.04% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动7.88%，销售费用同比变动41.04%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 4.83亿 | 5.42亿 | 5.85亿 |
| 销售费用（元） | 794.56万 | 1175.22万 | 1657.54万 |
| 营业收入增速 | 6.03% | 12.35% | 7.88% |
| 销售费用增速 | 38.04% | 47.91% | 41.04% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长7.88%，经营活动净现金流同比下降3.95%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 4.83亿 | 5.42亿 | 5.85亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1961.73万 | 6987.31万 | 6711.33万 |
| 营业收入增速 | 6.03% | 12.35% | 7.88% |
| 经营活动净现金流增速 | -71.04% | 256.18% | -3.95% |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.769低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1961.73万 | 6987.31万 | 6711.33万 |
| 净利润（元） | 9514.44万 | 8719.02万 | 8722.16万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.21 | 0.8 | 0.77 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为29.41%，同比下降1.49%；净利率为14.9%，同比下降7.27%；净资产收益率（加权）为7.61%，同比下降5.11%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为29.41%，同比下降1.49%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 28.73% | 29.85% | 29.41% |
| 销售毛利率增速 | -5.21% | 3.92% | -1.49% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为19.7%，16.07%，14.9%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 19.7% | 16.07% | 14.9% |
| 销售净利率增速 | -16.69% | -18.43% | -7.27% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为9.3%，8.02%，7.61%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 9.3% | 8.02% | 7.61% |
| 净资产收益率增速 | -24.21% | -13.76% | -5.11% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为20.34%，同比下降11.14%；流动比率为3.05，速动比率为1.44；总债务为1.79亿元，其中短期债务为1.22亿元，短期债务占总债务比为68.25%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为37.2万元，较期初变动率为143.63%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应收款（元） | 15.28万 |
| 本期其他应收款（元） | 37.22万 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.02%、0.02%、0.05%，持续上涨。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 其他应收款（元） | 13.49万 | 15.28万 | 37.22万 |
| 流动资产（元） | 7.16亿 | 7.22亿 | 7.1亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.02% | 0.02% | 0.05% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.3亿元、1.9亿元、0.8亿元，公司经营活动净现金流分别0.2亿元、0.7亿元、0.7亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资本性支出（元） | 2.33亿 | 1.88亿 | 8135.97万 |
| 经营活动净现金流（元） | 1961.73万 | 6987.31万 | 6711.33万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为5.83，同比增长4.27%；存货周转率为1.18，同比下降8.97%；总资产周转率为0.4，同比下降1.25%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为21.27%、22.22%、25.31%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货（元） | 2.62亿 | 3.23亿 | 3.75亿 |
| 资产总额（元） | 12.34亿 | 14.54亿 | 14.82亿 |
| 存货/资产总额 | 21.27% | 22.22% | 25.31% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.06、1.15、1.05，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 4.83亿 | 5.42亿 | 5.85亿 |
| 固定资产（元） | 2.35亿 | 4.71亿 | 5.59亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 2.06 | 1.15 | 1.05 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.2亿元，同比增长41.04%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 794.56万 | 1175.22万 | 1657.54万 |
| 销售费用增速 | 38.04% | 47.91% | 41.04% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为1.65%、2.17%、2.83%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 794.56万 | 1175.22万 | 1657.54万 |
| 营业收入（元） | 4.83亿 | 5.42亿 | 5.85亿 |
| 销售费用/营业收入 | 1.65% | 2.17% | 2.83% |
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