（来源：浙商基金微视界）

4 月 16 日，美国白宫发布公告显示，美国对中国产品征收的额外关税最高已达 245%，刷新国际贸易史纪录。此前，美国白宫签署的 “对等关税” 行政令如巨石投入平静湖面，引发了全球市场的强烈震荡。在这一背景下，股债跷跷板效应愈发显著，债券市场成为投资者关注的焦点。

关税博弈下的全球经济格局

随着对等关税博弈不断升级，短期内市场趋势无法预测，对于美国而言，市场普遍观点认为，美国经济或面临衰退或滞胀的风险，消费与投资这两大经济支柱已呈现下行趋势。尽管非农就业数据偶尔出现波动，但整体经济周期下行的态势已十分明确。中国经济则处于“复苏” 阶段，在政策刺激下，一季度经济展现出强劲韧性，二季度面临关税博弈带来的挑战。不过，中国通胀水平较低，逆周期政策空间较大，有望通过财政货币协同发力，中长期延续复苏趋势。

债券市场成为避风港

在全球资产因关税冲击进入避险模式的大环境下，债券市场展现出独特的魅力，成为资金的避风港。从美国对全球贸易伙伴征收“对等关税”以来（3 月 17 日至 4 月 15 日），国内债市也在避险情绪驱动下走出明显修复行情。在避险情绪的推动下，债市表现亮眼。市场对国内降息预期增强，这也为债市的进一步发展提供了支撑。多家机构分析认为，在全球贸易摩擦加剧、经济不确定性上升的背景下，国内宽货币概率增加，或将持续利好债市。

注：债券基金指数代码为H11023.CSI，中证全债指数代码为H11001.CSI，国债指数代码为000012.SH

回看特朗普上个任期关税政策期间（2017.1.20至2021.1.19）中证全债上涨 17.82%；2018中美贸易战（2018.3.23至2020.1.15）中证全债上涨 12.64%；一定程度上显示了债市在贸易摩擦时期的避险价值。

内容根据公开资料整理

回顾历史，债券基金整体呈现 “牛长熊短” 的特征。以中证全债为例，近十年来虽经历了 4 轮较大幅度的回调，但最大回撤和波动率可控，且每次回调后均能创新高，长期净值曲线波动向上。

数据来源wind；中证全债指数代码为H11001.CSI；统计区间（2015.4.17-2025.4.16）；过往走势不预示未来，不作为投资推荐，基金有风险，投资需谨慎

当前债市机会推荐

如果大家认同当下债市机会，或者有对当前市场情绪担忧，正在寻找更稳妥的投资方式，不妨关注浙商聚盈纯债。

浙商聚盈纯债成立以来截至2024年年底完整的自然年度实现了年年正收益，为投资者带来了较好的持有体验。

数据来源：浙商聚盈纯债历年年度报告，截至2024年12月31日，历史数据不代表未来表现，本基金转型后基金合同生效日为 2017 年 10 月 19 日。年年正收益是指本基金转型后2018年-2024年7个完整的自然年度均为正收益，同期业绩比较基准：中债综合指数收益率（全价）

全品类轮动策略，力求适应不同市场环境

浙商聚盈纯债采用全品类轮动策略，基于利率引导模型基础策略，并力争通过信用品类轮动进一步优化收益。这种策略避免了单一利率策略受限于市场风格的弊端，希望通过主动切换策略，能够在不同市场环境下实现长期均衡收益。

在实际运作中，该基金主要投资于利率债和信用债。信用债以高评级的中期票据、企业债、短期融资券、超短期融资券、金融机构债等为主，利率债以国债、政策性银行债为主。在2024年四季度利率水平快速下行时，产品久期维持较高水平。

产品持仓信息来源基金产品2024年四季报，截至2024年12月31日

收益表现亮眼

从收益数据来看，浙商聚盈纯债的表现较为亮眼。

过往业绩不预示未来，不作为投资推荐，基金有风险，投资需谨慎。

基金经理后续观点

四季度来看，经济基本面出现边际企稳迹象，表征景气度的 PMI 指标连续三个月维持在荣枯线之上，通胀水平温和。虽然三季度末市场风险偏好出现剧烈调整，但随着四季度外围市场政策不确定性提升，货币政策重新定调“适度宽松”，机构对债券市场的配置意愿进一步加强，也导致年末债券市场行情远超季节性特征。

展望下一季度，机构观点和投资策略的趋同性使得市场情绪与资产定价走向极致。在经济基本面提供增量信息有限的情况下，机构行为博弈成为影响债券定价的核心因素，债券市场长期高胜率与短期低赔率的局面或将持续。

观点来源基金产品2024年四季报，截至2024年12月31日

在关税博弈的大背景下，债券市场机遇与挑战并存。无论是追求资产稳健增值的长期投资者，还是在市场波动中寻求避险的短期投资者，都不妨关注浙商聚盈纯债 ，凭借独特投资视角，助力优化资产配置 ，解锁新的可能。

✦