2025年4月18日，烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（以下简称“烟台张裕”）发布2024年年度报告。报告期内，公司多项财务指标出现较大变化，其中归属于上市公司股东的净利润同比下降42.68%，扣除非经常性损益的净利润更是大幅下降71.76%。这些数据的背后，反映出公司在经营过程中面临的挑战与变化，值得投资者深入关注。

关键财务指标解读

营收下滑，市场竞争压力凸显

2024年，烟台张裕营业收入为3,277,278,347元，较上年的4,384,764,335元下降25.26%。公司表示，这主要是销量下降所致。从产品分类来看，葡萄酒营业收入为2,438,454,334元，同比下降22.32%；白兰地营业收入为740,131,229元，同比下降35.80%。这表明公司核心产品市场需求减弱，市场竞争愈发激烈。

净利润降幅明显，盈利能力受冲击

归属于上市公司股东的净利润为305,210,999元，较上年的532,438,907元下降42.68%。扣除非经常性损益的净利润为131,065,357元，同比下降71.76%。净利润的大幅下降，一方面是营收减少的影响，另一方面也反映出公司成本控制和盈利能力面临挑战。非经常性损益方面，2024年金额为174,145,642元，主要包括非流动性资产处置损益132,116,926元、计入当期损益的政府补助52,613,910元等。若扣除这些非经常性因素，公司核心业务盈利能力的下滑更为显著。

基本每股收益与扣非每股收益下降

基本每股收益为0.45元/股，较上年的0.78元/股下降42.31%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.19元/股，上年为0.68元/股，下降幅度达72.06%。这与净利润的下降趋势一致，反映出公司为股东创造价值的能力减弱，对投资者的回报减少。

费用分析

销售费用下降，市场投入策略调整

2024年销售费用为1,012,980,420元，较上年的1,239,782,776元下降18.29%。公司称主要是减少市场营销投入，市场营销费同比减少所致。这一调整可能是公司基于市场形势做出的策略性选择，但销售费用的下降是否会对未来市场拓展和品牌推广产生不利影响，值得关注。从费用构成来看，市场营销费从490,535,793元降至322,040,390元，人工成本从313,083,923元降至294,724,158元。

管理费用微增，运营成本相对稳定

管理费用为313,911,881元，较上年的303,990,858元增长3.26%，变动幅度较小。其中人工成本从87,857,355元增至96,337,276元，折旧费用从89,486,538元增至99,816,234元。整体来看，公司运营成本保持相对稳定，但仍需关注人工成本和折旧费用的增长趋势，确保管理效率的提升。

财务费用上升，汇兑损失影响大

财务费用为12,836,073元，较上年的11,083,459元增长15.81%，主要是汇兑损失上升所致。其中贷款及应付款项的利息支出为30,125,387元，租赁负债的利息支出为4,136,343元，存款的利息收入为 -34,643,667元，汇兑损失为10,911,603元。财务费用的增加会对公司利润产生一定侵蚀，公司需加强汇率风险管理，降低汇兑损失。

研发费用增加，注重产品创新

研发费用为19,538,243元，较上年的17,413,534元增长12.20%，主要是公司加大了研发力度，测试和消耗材料的费用增加所致。研发投入占营业收入比例从0.40%提升至0.60%，显示公司重视产品创新和技术研发，有望为未来发展提供动力，但需关注研发投入的产出效果。

现金流状况

经营活动现金流量净额大幅下降

经营活动产生的现金流量净额为397,741,067元，较上年的1,173,091,743元下降66.09%，主要是本年营业收入减少所致。经营活动现金流入小计为3,673,427,471元，同比下降20.48%；现金流出小计为3,275,686,404元，同比下降4.95%。经营活动现金流量净额的大幅下降，可能影响公司的资金周转和日常运营，公司需优化经营策略，提升销售回款效率。

投资活动现金流量净额由负转正

投资活动现金流入小计为511,439,930元，同比增长87.42%；现金流出小计为384,211,357元，同比下降35.56%；投资活动产生的现金流量净额为127,228,573元，上年为 -323,340,686元。这主要是回收定期存款所致，表明公司在投资策略上有所调整，资金回笼增加，但也需关注投资结构和收益情况。

筹资活动现金流量净额下降

筹资活动现金流入小计为507,959,260元，同比下降25%；现金流出小计为1,274,904,376元，同比增长8.32%；筹资活动产生的现金流量净额为 -766,945,116元，较上年的 -499,665,068元下降53.49%，主要是本年吸收投资所收到的现金减少，及回购B股现金支出增加所致。公司在筹资方面面临一定压力，需合理规划资金来源和使用，确保资金链稳定。

风险因素

1. 原料价格波动风险：公司产品主要原料为葡萄，其产量和质量受自然因素影响大，给原料采购数量和价格带来不确定性。虽然公司采取了稳定自营葡萄基地面积等措施，但仍需关注原料价格波动对成本的影响。
2. 市场投入风险：为应对市场竞争，公司保持一定市场投入，销售费用占比较高。若投入产出不理想，将影响经营业绩。公司需加强市场调研和分析，完善投入产出考核体系。
3. 产品运输风险：产品易破碎，销售区域广，运输过程受自然和人为因素影响，可能错过销售旺季。公司需做好销售预测和产销衔接，合理安排运输和库存。
4. 投资失误风险：前期投资项目多、金额大，个别项目可能出现投资数额超出预算或难以取得预期收益的情况。公司需对投资项目充分论证和科学决策，降低投资风险。
5. 汇率风险：海外子公司出口金额大，汇率波动可能导致汇兑损失或收益。公司需加强汇率风险管理，采取适当措施降低汇率风险。

管理层报酬情况

董事长周洪江从公司获得的税前报酬总额为141.85万元，总经理孙健为131.14万元，副总经理李记明为98.85万元，副总经理姜建勋为99.72万元。管理层报酬与公司业绩挂钩，在公司业绩下滑的情况下，投资者可关注管理层后续激励措施对公司业绩改善的作用。

总体而言，烟台张裕2024年业绩下滑明显，多项财务指标出现较大变动。公司在市场竞争、成本控制、现金流管理等方面面临挑战，同时也在研发投入上积极布局未来。投资者需密切关注公司在应对风险和提升业绩方面的策略与成效。

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