【导语】4月初特朗普关税政策落地，市场出现了较大的波动，且关税扰动迟迟不停，回归到锌市场来看，锌进出口美国占比均偏小，但锌消费端出口美国有一定份额，关税政策对于整个锌产业链的消费端有一定冲击，或使锌消费端出口转内销，增大需求端压力，引发价格下挫。

2025年4月初，美国总统特朗普重返白宫后，其标志性的关税政策2.0版本正式落地。此次政策延续了其第一任期内对华强硬的贸易立场，并进一步扩大征税范围，涉及钢铁、铝、部分化工品及下游制成品。尽管锌的直接进出口在美国贸易中占比不高（进口占比0.2%，出口占比0.01%），但锌产业链下游产品（如硫酸锌、镀锌板、锌合金等）对美出口有一定份额，尤其是硫酸锌的出口贸易伙伴中，美国占比最大，关税政策的实施将直接影响锌的消费端，进而冲击全球锌市场供需格局。

锌市场消费情况分析

锌作为重要的工业金属，广泛应用于镀锌钢材、合金制造、电池、汽车、地产、基建等领域。锌下游直接领域主要涉及到镀锌、锌合金、氧化锌以及黄铜等，其中镀锌占比较高，超过60%，锌合金占比也有10%以上，二者基本占据了锌下游消费的70%以上。本次关税扰动，对于锌市场影响有限，但对于锌下游镀锌和锌合金领域影响较大，预计影响年出口量50万-80万吨，因此，或导致锌年消费量下滑10万-20万吨，从而出现利空价格的情况。

4月以来，期货价格一度跌破22000元/吨，受关税扰动，市场情绪下滑后，现货锌价格最低达到22120元/吨，相比于4月初的23570元/吨下跌1450元/吨，跌幅达到6.15%。

市场情绪扰动较强，尤其是对于关税增加后，出口转内销的预期增强，整体拖累锌市场消费，从而利空锌价格。

关税实际扰动分析

目前关税扰动较强，那么就当前关税政策来看，其具体影响主要有以下几个方面：

第一，镀锌行业出口受阻。镀锌行业的出口中约5%-10%流向美国，若关税升高，年出口量或减少20万-40万吨（占国内锌消费量约2%）。出口美国减少的同时，企业为寻求出路，或选择转为内销，或选择出口至其余国家。但国内需求目前弱于往年，内销并不是关键出路；转向对其余国家出口，根据调研数据来看，国内钢材产品出口主要地区集中在东南亚、中东等，未来不排除或增加对该地区的出口，转变贸易流向。

第二，锌合金出口受抑制，需求增长放缓。锌合金广泛应用于汽车零部件、五金制品等领域，美国市场占全球需求的15%-20%。若关税提高，中国锌合金出口将受到抑制，部分订单可能转移至东南亚或墨西哥。但由于全球锌合金产能集中在中国，短期内替代供应有限，整体需求或出现阶段性下滑。

第三，在主要下游产品出口转向的背景下，全球锌贸易流向或调整。由于美国市场需求受限，中国锌制品可能转向东南亚、中东或非洲市场，但这些地区的消费增长难以完全弥补美国市场的缺口。此外，部分企业可能考虑在海外（如越南、墨西哥）设厂以规避关税，但这一过程需要时间，短期内难以缓解冲击。

第四，硫酸锌主要出口贸易伙伴为美国，尽管目前公开的关税清单中，?未明确提及硫酸锌，但其作为重要的化工原料之一，不排除会因为其下游终端商品（如轮胎添加剂、医药制品等）受关税影响而间接影响其需求，从而进一步影响锌市场需求。

因此，若出口需求受到抑制，内销或改变出口格局等方法短期也难以弥补出口缺口的情况下，将直接使锌库存累积，价格承压。首当其冲的锌冶炼厂和加工企业可能面临库存积压问题，尽管目前LME和上期所锌库存以及国内锌锭社会库存处于历史中低位，但若消费端持续疲软，库存可能逐步累积，从而利空锌价。

关税扰动下，价格承压概率大

综上分析来看，关税扰动尽管对于锌产品直接影响有限，但其影响锌下游需求，进而能够改变需求格局，影响锌市场基本面。值得关注的是，关税贸易下，没有赢家，对于锌等大宗商品无疑是利空影响较多，价格仍有一定压力。但关税扰动目前存在不确定性，后期还需关注政策变化，以及市场情绪波动，和价格承压情况，短期锌行情或延续偏弱震荡格局。