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（来源：中航证券研究）

本周行情回顾

社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为-2.86%，在申万一级行业涨跌幅中排名9/31。

各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务（-2.86%）、沪深300（-2.87%）、上证指数（-3.11%）、深证成指（-5.13%）、创业板指（-6.73%）。      

分子行业来看，本周社会服务各子行业涨跌幅排名：旅游及景区（1.86%）、酒店餐饮（1.22%）、体育Ⅱ（-4.03%）、专业服务（-4.94%）、教育（-5.71%）。   

● 本周个股表现

社会服务行业个股涨跌幅前五：实朴检测（11.27%）、钢研纳克（10.53%）、岭南控股（10.51%）、张家界（8.39%）、华天酒店（7.62%）。

社会服务行业个股涨跌幅后五：信测标准（-12.37%）、豆神教育（维权）（-11.76%）、电科院（-11.54%）、谱尼测试（-11.26%）、创业黑马（-11.18%）。

核心观点：

投资主线：扩内需转型有望加速，文旅消费成政策核心抓手

美国前总统特朗普于2025年4月2日签署“对等关税”行政令，对中国新能源汽车、光伏设备、半导体等中高端制造业商品加征34%关税，并取消800美元以下跨境包裹免税待遇。此后政策快速升级，4月10日宣布将部分中国商品的“对等关税”提高至125%。在多重外部压力下，中国2025年下半年的经济政策将聚焦“内需托底”以应对外需挑战。中央明确通过消费券扩容、文旅下乡补贴及进口替代产业链投资等举措，构建“内需主导型”增长新格局。

政策面已持续强化对内需的倾斜，关注年内政策端变化。国务院《提振消费专项行动方案》明确消费券核销率需超65%，重点覆盖文旅、家电、汽车等领域，并通过“门票减免30%”“文旅下乡补贴”等政策激活县域消费。例如，广西景区引流最高奖励100万元，黄山景区通过“夜游光影秀套餐”提升本地客群黏性，带动营收增长15%。我们预计，2025年中央及地方财政将强化“消费端刺激+供给端升级”的协同政策组合，通过消费券精准扩容、景区门票减免与场景创新、内容出海激励与IP变现等推动文旅、内容消费等核心内需行业实现供需双向修复。

高端消费回暖，Z时代消费活力进一步释放，结构性复苏已经出现。清明假期文旅消费分层凸显，高端消费比如上海迪士尼、东方明珠周边酒店均价上涨35%，三亚高端免税区销售额同比增25%。从美团发布的数据来看，下沉市场县域景区热度同比上升254%，汉中油菜花田、信阳新县搜索量增400%，“露营+非遗”成消费新宠。从年轻群体的角度来看，Z世代占南京游客55%，无锡拈花湾AI光影秀、青岛啤酒博物馆沉浸剧游拉动二次消费占比超30%。中长期看，未来3-5年有望形成形成更具韧性的内需增长模式。

科技赋能与IP跨界破圈，内容消费从“资源依赖”向“创新增值”转型。武汉东湖樱花园推出“8K直播+VR漫游”，闭园后线上观看量破8000万，AI占卜小程序带动衍生品销售增长120%；云南民族村泼水节结合光影夜游，门票减免政策拉动客流同比+50%。泡泡玛特联合荣耀推出“非遗联名盲盒”，南京博物院清明文创收入达670万元；四川“跟着哪吒游三星堆”主题线路带动景区客流增16%。短视频平台“江南网船会”直播吸引30万人次观看，带动农产品销售超500万元。技术提供体验升级与效率工具，IP注入情感溢价与文化认同，协同驱动文旅消费从“资源依赖”转向“创新增值”，为内需增长开辟新空间。

投资建议：在“出口承压+政策内倾”双重作用下，内需将是2025年结构性机会的主要来源。文旅、演出、内容衍生为代表的社会服务与传媒板块具备政策支撑、数据改善与盈利修复共振特征，建议中期关注板块配置价值，优选内容供给力强、渠道控制力强、IP商业化能力突出的公司。建议关注三条主线：①IP供给+文旅联动型企业：光线传媒（IP矩阵+衍生）、宋城演艺（实景演艺+景区运营）；②流量转化+内容营销平台公司：遥望科技（维权）（直播MCN+电商渠道）、天下秀（红人经济+品牌整合）；③场景回暖+渠道改善型服务企业：中青旅（OTA+本地消费转化）、锦江酒店、首旅酒店。

行业新闻动态

● 文化和旅游部对赴美中国游客发布风险提示

4月9日晚，教育部发布了2025年第1号留学预警。记者从教育部教育涉外监管信息网获悉，美国俄亥俄州近日通过有关高等教育法案，其中包含涉华消极条款，对中美高校教育交流合作施加限制。教育部提醒广大留学人员，近期选择赴美有关州学习时做好安全风险评估，增强防范意识。同日晚间，文化和旅游部亦发布消息称，鉴于近期中美经贸关系恶化以及美国内安全形势，提示中国游客充分评估赴美旅游风险，谨慎前往。（资料来源：南方都市报）

●深耕康养旅游产业

近年来，康养旅游产业作为融合健康、养生、文化与旅游的新型业态，在市场需求和政策支持双重驱动下快速发展。作为旅游发展的新趋势和新特征，这一产业能够满足人们追求健康生活品质和休闲文化娱乐的需求，逐渐成为各地经济发展的新引擎。当前，随着老龄化加剧，老年群体对健康、养老和旅游的需求快速增长，康养旅游市场迅速壮大。同时，康养旅游不仅服务于老年人，还覆盖亚健康人群、慢性病患者及健康爱好者。医疗养生、食品养生、文化养生、旅游养生等旅游产品、消费场景及服务模式呈现出多业态、多模式的发展态势。《“健康中国2030”规划纲要》《“十四五”健康老龄化规划》《关于进一步促进养老服务消费 提升老年人生活品质的若干措施》等政策的出台，为康养产业发展提供了有力支撑，对于鼓励社会力量参与、推动医养结合、拓展服务场景等方面发挥出重要作用。

发展虽然迅猛，但也要重视仍然存在的认知误区和发展短板。在认知层面，产业的目标群体仅限老年人群和疾病人群、产业主体局限于养老和医疗产业、核心驱动仅仅依赖医疗和养老资源、核心资产等同于土地开发和医院、养老院建设等。在发展层面，产品同质化竞争严重、服务质量参差不齐、基础设施服务功能不完善、政策与监管机制不健全，等等。今年的《政府工作报告》提出：“扩大健康、养老、助残、托幼、家政等多元化服务供给。创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展。”未来，从多个角度深耕康养旅游产业，将进一步激发可持续消费的无限活力，为经济发展注入新动能。（资料来源：中国经济网）

● 商务部等12部门：大力发展体育旅游、积极培育时尚休闲运动项目

商务部等12部门发布《促进健康消费专项行动方案》（下称《方案》），提出十个方面重点任务。其中，在健康饮食、银发市场服务、体育消费方面，政策提出了多项举措。商务部消费促进司有关负责人介绍了《方案》出台的背景，指出近年来居民健康意识明显增强，健康消费潜力巨大，呈现出市场规模快速增长、业态模式不断创新、消费结构持续优化等特点。同时，健康消费作为新兴领域，仍然存在高质量供给不足、健康知识普及不够、消费环境欠佳等问题。《方案》中提到，要大力发展体育旅游产业。举办中国户外运动产业大会，深入实施“体育赛事进景区、进街区、进商圈”“跟着赛事去旅行”“户外运动 活力山水”等行动，持续增加优质体育消费供给。加快运动用品制造业转型升级，强化科技赋能和智能应用，推出小体积、便携式智能健身和户外运动装备器材。

商务部消费促进司有关负责人表示，将建立部门间沟通协调机制，推动解决工作中遇到的问题。各地要充分认识促进健康消费的重要性，细化任务分工，加强工作统筹；建立健全健康消费重点联系企业制度，加强区域、人群、品类等数据分析，做好运行监测和趋势研判。（资料来源：红星新闻）

● 推动新时代耕读教育向纵深发展

新时代耕读教育赓续“耕读传家”传统，将劳动实践与理论教育相融合，成为德智体美劳“五育”融通的重要载体。针对当前存在的内涵认知偏差、课程体系不完善等问题，需深化思想认识，厘清“耕”“读”互为促进的育人逻辑，避免“以读代耕”或“耕多读少”的倾向，将其融入人才培养全过程。同时，优化教学体系，推进教材、课程与师资一体化建设：组织编写农耕文明特色教材，挖掘专业课程中的耕读元素，打造涉农高校“新农科”课程群；构建大中小学一体化通识课程，培育“双师型”教师队伍，通过虚拟教研室等平台促进资源共享，夯实育人基础。

在实践创新方面，应整合多元资源拓展耕读教育场景。利用数字技术搭建智慧农业平台和虚拟仿真体验馆，推动教育数字化转型；依托乡土文化、现代农业园区等资源打造沉浸式实践基地，深化产学研合作，引入无人机、物联网等技术培育新型农科人才。涉农高校需深化“科技小院”等模式，常态化组织学生扎根田间，将耕读教育融入乡村振兴实践。通过校地协同、资源共建共享，既传承农耕文明精髓，又赋能农业农村现代化，全面激活耕读教育的时代生命力。（资料来源：光明日报）

● 旅游内需旺盛，哈啰租车清明假期订单创新高

清明假期期间，全国多地天气晴朗舒适，用户踏青赏花意愿度强，相关出行订单也随之水涨船高。据哈啰租车发布的清明假期自驾出行报告，租车订单较去年同比增长近30%，租车订单数创同期历史新高，且日均订单数已稳居租车平台行业第一。相较于往年及其他国家法定假期，清明假期自驾出行的年轻用户的需求增长较为迅猛。其中18-25年龄段的租车用户数增长了75%，26-35年龄段用户数同比增长近20%。年轻用户的增长为旅游及租车行业的景气度注入源源不断地动力。以高校学生为代表的年轻用户，正成为结伴踏青的自驾租车“主力军”据公安部相关统计数据，全国汽车保有量3.53亿辆，汽车驾驶人5.06亿人，“有证无车”人口规模为1.5亿，且该规模在持续扩大。男性租车用户依旧是踏青出游的主力，但女性租车用户增速更快，同比2024年增长48.2%。踏青季以短途休闲游为主，女性们表现出更为强烈地“说走就走”的租车意愿。租车出行目的地方面，较去年也有较大变化。兰州、广州、青岛、昆明、烟台、武汉、郑州、大理、天津、济南，成为今年踏青季订单增速较快的TOP城市。（资料来源：财经网）

风险提示：政策执行力度不及预期风险；技术应用与商业化风险；地缘政治与外部冲击风险。

证券研究报告名称：《聚焦内需韧性，文旅消费有望成为政策核心抓手》

对外发布时间：2025年04月14日

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，同时重点覆盖部分大消费领域。

研究所拥有全市场规模最大的军工团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时涉猎宏观策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（可全面服务一、二级市场机构投资者）、主题指数构建及相关产品研发、协助投行类项目承揽及合作等。 

中航证券社服团队：以基本面研究为核心，立足产业前沿，全球视野对比，深度跟踪AI应用、餐饮、旅游、医美等行业，把脉最新消费趋势，以敏锐嗅觉挖掘价值牛股。

裴伊凡：社服行业负责人，格拉斯哥大学硕士，曾供职于央视财经频道，具备丰富的投研经验。证券执业证书号：S0640516120002 

郭念伟：社服行业研究助理，曼彻斯特大学硕士，2023年加入中航证券。证券执业证书号：S0640123040023