摩根士丹利基金：债市调整仍然是机会基本面定价始终会到来_热点

摩根士丹利基金：债市调整仍然是机会基本面定价始终会到来

创始人

2025-04-14 19:22:33

摩根士丹利基金表示，基本面定价始终会到来，但并非一蹴而就，债市利率已然在低位运行中，捕捉调整中的配置机会。当前转债中位数平价在80以上，明显高于2024年的70平价，大部分转债仍然保留了转股可能，市场不会担忧转债只能通过偿还退出。结构上关注“以我为主”的内需和需求拓展的一带一路。策略上以赔率为主，重视真实的债底和估值保护。

股债对比来看，从沪深300来看，已修复4月7日跌幅的67%，上证指数已修复4月7日跌幅71%，整体修复情况较为乐观，而无风险资产，以10年国债为例，涨幅已回吐25%，也表明风险资产和无风险资产定价仍有偏差，债市定价更加偏向于中期基本面走弱的预期，内外需走弱叠加的窗口期，成为压制债市利率大幅上行的压舱石，债市大幅调整概率较低。

具体品种上，摩根士丹利基金表示，通过近五年的4月份季节性机构行为分析，3年内的信用债，叠加3-5年和7-10年段的政金债作为哑铃结构，或是机构重配品种。另外据普益数据，银行理财规模4月以来两周内已回流近1.79万亿，速度超预期，理财配置相比往年或前置，利好中短期信用债品种。

转债方面，重视调结构和估值保护。随着贸易战带来转债资产回调，转债各项估值指标均有压缩，而现阶段更需要关注纯债溢价率指标，从不同时间窗口看其都在历史低分位数，说明转债向下空间有限，债底扎实。百元溢价率受小盘情绪影响，从日历效应来说，4月不是小盘占优的时间段，所以空间有限。情绪上股市受到流动性呵护强于预期，但两融余额较高，需要关注在扰动下是否有反复。

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