点击注册小程序

查看完整报告

特别申明：

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

报告摘要

事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入3431.8亿元，同比下降26.3%，归母净利润亏损494.8亿元，同比下降506.8%。

点评：

开发业务表现大幅滑坡，业绩修复情况仍待观察

销售与拿地方面，2024年，公司实现销售额2460亿元，同比下降34.6%；新获取13个项目，其中存量盘活项目达11个，权益地价55.6亿元。结算方面，2024年，公司实现营业收入3432亿元，同比下降26.3%，其中房地产开发及相关资产经营业务收入3010亿元，同比下降30.0%；综合毛利率为10.2%，同比下降5.1pct，其中开发业务毛利率为9.5%，同比下降6.2pct；归母净利润亏损495亿元，同比下降506.8%，业绩亏损的主要原因包括：1）开发业务结算规模及结算毛利率同比显著下降；2）因房地产市场下行，资产减值损失和信用减值损失分别同比多计提37亿元、260亿元；3）部分非主业财务投资出现亏损及大宗资产交易产生亏损等影响，投资收益同比下降206.4%至-29亿元；4）或因全年开复工规模下降导致利息资本化比例下降，财务费用同比增长59.9%等。

短期债务压力严峻，大股东提供重要支持

2024年，公司新增融资和再融资948亿元，新增融资的综合成本3.54%，经营性物业贷落地293亿元，白名单项目申报178个；完成54个项目的大宗交易，合计签约259亿元，加快资金回流，坚守信用底线。截至2024年末，公司有息负债合计3613亿元，同比增长12.9%，有息负债压降进度低于预期，其中债券融资余额同比下降23.9%至603亿元；一年内到期的有息负债1583亿元，占总有息负债的43.8%，现金短债比0.56X，同比下降1.0X，净负债率80.6%，同比提升25.9pct，2025年债务到期压力显著提升。公司大股东深铁集团持续助力公司保持稳健经营与信用风险化解，2024年深铁集团多次助力公司处置流动性较低的不动产和长期股权投资；2025年1月，多位深铁集团及其他深圳国企的管理层人员担任万科的董事会和管理层要职，充实公司的经营管理力量；2025年2月，深铁集团分两笔向公司提供合计70亿元的股东借款，用于公司偿还在公开市场发行的债券本息。