• 本周A股主要指数普遍下跌。上证指数、深证成指和创业板指全周分别累计下跌3.1%、5.1%和6.7%，中证1000和国证2000指数分别下跌5.5%和6.3%。按中信一级分类，5个行业指数上涨，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅较大，分别上涨3.2%、1.2%和0.9%；25个行业指数下跌，其中电力设备及新能源、通信、传媒跌幅较大，分别下跌7.8%、7.5%和6.9%。

• 金融期权标的普遍下跌。ETF期权标的中创业板ETF跌幅较大，全周累计下跌超6%。

• 金融期权加权隐含波动率普遍大幅上升。周一市场大幅快速下跌的过程中，所有期权加权隐波均快速大幅上升，当天所有金融期权加权隐波均升至历史98%分位以上。随后几天期权加权隐波有所回落，但目前沪深500ETF、创业板ETF、深证100ETF和科创50ETF加权隐波仍处于历史80%分位以上。

• 本周一受特朗普关税政策扰动，市场大幅下跌，认沽期权风险管理凸显。以当天跌幅较大的创业板ETF为例，假设投资者均以周一开盘价买入虚值二档、平值、实值二档的创业板ETF认沽期权合约，当天涨幅分别为251%、144%和84%，对于持有相关现货的投资者，买入认沽期权能够起到很好的风险对冲作用。

• Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度。Skew越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew越低，说明虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。当前50ETF、500ETF、创业板ETF、科创50ETF期权Skew均由负转正，周一当天均升至去年9月24日以来最大正值，表明当前市场情绪转为谨慎。

• 以创业板ETF为例，标的下跌、隐含波动率上升的环境中，趋势类组合中，买认沽表现较好；以50ETF为例，配置类组合中，所有组合损失均发生损失，但损失均小于标的指数本身，其中平值对冲组合表现较好、损失最小。

• 通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，如果标的出现震荡走势，买入虚值合约的投资者需注意权利金风险。

图1：金融期权标的全周涨跌情况

表1：金融期权相关指数TTM-PE近四年情况一览

表2：金融期权日均成交量变化情况一览

— 波动率表现 —

表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览

图5：期权SKEW与标的价格变化情况

—期权组合表现—

表4：趋势类组合全周表现

注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

表5：配置类组合全周表现（50ETF期权）

图8：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）

注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。