本文为茅台2024年年报学习

2024年的财报整体印象就是一个“稳”字，稳的含义就是好预期，茅台应该是大A里业绩最透明的企业。2024年财报稍微不及预期的地方在于分红。

分红是茅台回馈股东的主要方式，毕竟对于茅台，现金流泛滥，利用率很低，很及时足额的反馈股东，也是衡量茅台的关键。

言归正传，我们回到茅台酒的财报。

分几点展开

1、分红

茅台酒最大的亮点就是分红的确认，本期茅台分红每10股276.24元，2024年年中时，每10股分红238.82元，相加得到全年每10股分红515.06元。占年度总利润862亿的75%。说不及预期，是茅台踩着底线75%比例分红，自己之前的预估都是按照80%。以后只能按照75%分红率算了。

2、基酒数据

2024年茅台酒实际产能56272吨，相比于去年的57204吨，少了932吨。应该属于正常波动，茅台酒的制酒工艺是有合格率的。

值得注意的是新增的1800吨，预计2025年释放，届时实际茅台酒基酒产能将达到5.8万吨，四年后2030年成品酒可上市。

关于茅台酒产能问题，科贤生整理的非常详细细致，自己不可能做的更好了，直接搬过来吧！感谢科贤生。

这里科贤生有个小小的错误，已经和科贤生确认过了，总数中95011吨没有加上17550吨，所有茅台的天花板应该是112561吨。也就是茅台酒产能在未来还能翻倍。剩下的空间主要是提价了。

系列酒的产能也一同搬过来吧！

3、财务数据分解

注：里面直销茅台酒的吨数18222吨，这个数字其实是包含i茅台里面的1935的，1935的量预计1800吨，可能每年都会波动。

茅台股份公司2024年总营收1709亿，酒类收入1706亿，其中茅台酒收入1459亿，系列酒247亿。茅台酒增长15%，系列酒增长20%。

值得关注的点：

1、直销茅台酒每瓶均价进一步下降，由2022年的2079元，到2023年2024元，到今年的1934元。侧面说明了飞标茅台回归理性，直销每瓶均价为啥远远大于飞天零售价1499元，就是因为直销里面含有大量的非标茅台。非标茅台是茅台景气度的先行指标。

2、直销茅台吨数增加2587吨，批发茅台吨数增加1605吨。2024年茅台酒销量增加4304吨。增加的量按照8:5的比例分配给了直销和批发。这与之前批发不再增加茅台酒量不符。张总上台之后，应该是重新重视了茅台经销商的利益。

3、茅台酒批发均价/瓶1112元，这与茅台批发价1169（含税，去税价格1034元）基本吻合，差一点还有3000吨左右的量是按照1369元批发给商超电商渠道。

4、系列酒销售

系列酒销售收入247亿，增长19.6%，增速开始放缓。

贵州茅台酱香酒营销有限公司，全年营收242亿，利润76亿。上半年营收128亿，利润44亿，也就是下半年营收114亿，下半年利润32亿。不管是营收和利润下半年都出现乏力现象。

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​也可以从应收票据和消费费用的增加看出端倪。

5、是否隐藏利润

税金及附加里面的消费税增幅22%，大于合并报表营收增幅的15.6%。

递延所得税资产里面内部交易未实现利润，同比增长24%，期末余额为186亿。

以上可以看出茅台可能还有一部分隐藏利润，但是真不多了。

6、2025年的增长

2025 年主要目标是：实现营业总收入较上年度增长 9%左右，完成固定资产投资 47.11 亿元。

2025年预计茅台酒产量4.8万吨，相比去年增加1600吨，假设平均分配给直销和批发。系列酒预计能增加8000吨，但不一定能全卖出去啊，哈哈。

这样算出来的营收只有1815亿。

2024年营收1741亿，增长9%，到达1898亿，假设财务公司营收32亿，酒的营收应该为1866亿。1815亿距离1866亿还差50亿。

假设增加的量全部给直销，直销1.8万吨，算出来的营收1830亿，还差36亿。

剩下的差额怎么办呢？提价？产品结构调整？怎么感觉实现9%的增长都有点难

就先这样吧？写个文章太难了！