北京万泰生物药业股份有限公司（以下简称“万泰生物”）于近期发布2024年年度报告，报告期内，公司多项财务指标出现较大变动。其中，营业收入和净利润的大幅下滑尤为引人注目，同时，公司在研发投入上保持较高水平。以下将对万泰生物2024年年报进行详细解读。

关键财务指标分析

营业收入：大幅下降，疫苗板块拖累明显

2024年，万泰生物实现营业收入2,245,403,245.65元，与2023年的5,510,782,512.90元相比，下降了59.25%。公司表示，营业收入下降主要由于疫苗板块受市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄等影响，销售不及预期，疫苗板块收入较同期回落。从业务板块来看，疫苗业务收入为606,432,558.89元，同比下降84.69%；而体外诊断业务收入为1,608,658,214.56元，同比增长4.91%，一定程度上缓冲了疫苗板块下滑带来的冲击。

净利润：锐减超九成，盈利能力面临挑战

归属于上市公司股东的净利润为106,235,425.64元，相较于2023年的1,247,679,723.81元，降幅高达91.49%。净利润的大幅下降与营业收入的下滑紧密相关，同时，成本费用的控制效果也对净利润产生了影响。尽管公司在部分成本费用项目上有所下降，但仍无法抵消收入下滑带来的冲击。

扣非净利润：由盈转亏，核心业务受挫

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -186,442,703.90元，而203年为1,078,220,725.48元，同比下降117.29%。这表明公司核心业务的盈利能力在2024年受到了严重挑战，非经常性损益对净利润的影响较大。非经常性损益项目中，如非流动性资产处置损益、计入当期损益的政府补助等，在一定程度上影响了净利润的表现，但核心业务的下滑仍是主要原因。

基本每股收益：降至0.08元，股东收益减少

基本每股收益为0.08元，与2023年的0.99元相比，下降了91.92%。这一数据的变化直接反映了公司盈利能力的下降对股东收益的影响。随着净利润的大幅减少，每股收益也相应降低，股东的投资回报率受到较大影响。

扣非每股收益：同样大幅下滑，凸显核心业务困境

扣除非经常性损益后的基本每股收益为 -0.15元，2023年为0.85元，同比下降117.65%。这进一步凸显了公司核心业务在2024年面临的困境，扣除非经常性损益后，公司的每股收益表现更能反映其主营业务的盈利能力，而这一数据的大幅下滑值得投资者关注。

费用分析

销售费用：随收入下降而减少

2024年销售费用为438,392,131.59元，较2023年的1,513,976,716.14元下降了71.04%。公司表示，销售费用变动主要是随着销售收入的下降相应下降所致。从具体构成来看，职工薪酬占比47.12%，为206,549,722.64元；业务费占比16.64%，为72,945,955.18元。销售费用的大幅下降，一方面是由于收入下滑导致相应的费用支出减少，另一方面也可能反映了公司在费用控制上的努力。

管理费用：略有下降，保持相对稳定

管理费用为347,100,195.32元，相比2023年的352,633,938.38元，下降了1.57%。管理费用的相对稳定，说明公司在日常运营管理方面保持了较为平稳的状态，没有出现大幅的费用波动。这可能得益于公司有效的管理策略和成本控制措施，在维持公司正常运营的同时，合理控制了管理成本。

财务费用：利息收入减少致变动

财务费用为 -58,067,911.74元，203年为 -92,976,957.18元。财务费用变动主要是利息收入减少所致。虽然财务费用为负，表明公司利息收入大于利息支出等费用，但较上一年度，利息收入的减少使得财务费用的负值有所缩小。这可能与公司的资金管理策略、银行存款利率变动等因素有关。

研发费用：持续投入，为未来发展蓄力

研发费用为886,051,943.23元，较2023年的1,197,930,447.47元下降了26.03%。尽管研发费用有所下降，但仍保持在较高水平，研发投入总额占营业收入比例为44.02%。公司在体外诊断和疫苗领域持续推进研发工作，如九价HPV疫苗、20价肺炎结合疫苗等项目的研发。研发费用的投入是公司保持创新能力和市场竞争力的关键，虽然当前业绩受到影响，但从长期来看，有望为公司带来新的增长点。

研发情况分析

研发人员情况：规模稳定，结构合理

公司研发人员数量为1,153人，占公司总人数的30%。从学历结构来看，博士30人，硕士360人，本科582人，专科143人，高中及以下38人；从年龄结构来看，30岁以下（不含30岁）693人，30 - 40岁（含30岁，不含40岁）393人。研发人员队伍的稳定和合理结构，为公司的研发创新提供了有力的人力支持。公司注重人才的引进和培养，通过多种方式提升研发团队的整体素质，以满足公司业务发展的需求。

研发投入情况：费用化为主，资本化比重适度

本期费用化研发投入为886,051,943.23元，资本化研发投入为102,342,413.95元，研发投入合计988,394,357.18元，研发投入资本化的比重为10.35%。公司在研发投入的安排上，以费用化为主，适度进行资本化，这与公司的研发项目特点和会计准则要求相符。费用化研发投入能够及时反映公司在研发活动中的当期支出，而资本化研发投入则有助于将符合条件的研发支出分摊到未来期间，更准确地反映研发项目对公司长期收益的影响。

现金流分析

经营活动产生的现金流量净额：大幅下降，销售回款减少

经营活动产生的现金流量净额为355,081,646.69元，较2023年的1,537,822,927.19元下降了76.91%。主要原因是产品销量下降，销售商品收到的现金下降所致。这表明公司在经营活动中的现金回笼能力受到了影响，可能与市场环境变化、客户付款周期延长等因素有关。经营活动现金流量净额的大幅下降，对公司的资金流动性和日常运营可能带来一定压力，公司需要加强应收账款管理，优化销售策略，以改善经营活动现金流量状况。

投资活动产生的现金流量净额：流出规模缩小

投资活动产生的现金流量净额为 -1,503,359,200.20元，2023年为 -2,053,736,816.55元。变动主要原因是理财的频率及金额波动。虽然投资活动仍处于现金流出状态，但流出规模有所缩小。公司在投资活动方面，可能根据市场情况和自身战略调整了理财等投资活动的频率和金额，以优化资金配置。然而，持续的现金流出仍需关注公司投资项目的收益情况和资金压力。

筹资活动产生的现金流量净额：现金分红减少致流出减少

筹资活动产生的现金流量净额为 -612,743,421.91元，2023年为 -893,259,655.38元。主要原因是本期现金分红较同期减少所致。公司在筹资活动中的现金流出减少，一定程度上缓解了资金压力。现金分红的调整可能是公司根据自身财务状况和发展战略做出的决策，以保留更多资金用于公司的运营和发展。

风险因素分析

政策性风险：监管趋严，机遇与挑战并存

2024年药品监管政策持续深化，体外诊断产品集采范围扩大，这对万泰生物来说，既是机遇也是挑战。一方面，集采政策促使行业优胜劣汰，对于掌握核心技术和原材料的万泰生物而言，有望扩大市场份额；另一方面，也考验公司的成本控制与效率提升能力。公司需要密切关注政策变化，及时调整战略，以适应监管要求，抓住市场机遇。

竞争风险：市场竞争激烈，产品面临同质化挑战

体外诊断和疫苗行业竞争激烈，生化、免疫等传统赛道同质化竞争加剧，新兴技术领域研发投入高、临床验证周期长。万泰生物在HPV疫苗、肺炎结合疫苗等重点品类面临诸多竞争对手。公司需要加大研发投入，开发差异化产品，提升品牌影响力，以在竞争中脱颖而出。同时，要优化生产流程，降低成本，提高产品的性价比和市场竞争力。

研发风险：研发不确定性高，成果转化面临挑战

疫苗研发周期长、成本高、成功率低，体外诊断研发也面临技术路线选择、产品更新迭代等风险。万泰生物在研项目如九价HPV疫苗、20价肺炎结合疫苗等，可能受到病原体变异、市场环境变化等因素影响。公司需要加强风险管理，优化研发模式，加强与监管机构沟通，以提高研发成果转化成功率，降低研发风险。

人才竞争风险：高端人才竞争激烈，人才流失风险存在

体外诊断与疫苗行业对高素质人才需求大，人才竞争激烈。万泰生物可能面临高端人才供给有限、人才流失等问题，影响公司的持续创新能力及研发能力。公司应加强人才培养和引进，优化激励机制，营造良好的工作环境，以吸引和留住人才，为公司的发展提供人才保障。

财务风险：研发投入与应收账款回收风险需关注

公司面临研发投入无法收回导致的资产损失风险，以及应收账款回收风险。疫苗研发投资规模大、周期长，若研发失败或产品市场不及预期，可能导致研发投入无法收回。同时，公司疫苗产品客户为疾控中心，虽回收风险较小，但仍可能因财政资金紧张导致应收账款未能如期收回。公司需要加强研发项目的评估和管理，合理控制研发投入，同时加强应收账款的催收，降低财务风险。

管理层报酬情况

董事长报酬：180.00万元

董事长邱子欣报告期内从公司获得的税前报酬总额为180.00万元。董事长作为公司的核心领导，其报酬水平与公司的经营业绩、行业水平等因素相关。在公司业绩下滑的情况下，这一报酬水平可能会受到投资者的关注，公司需要在激励管理层与合理控制成本之间找到平衡。

总经理报酬：228.08万元

总经理JIANG ZHIMING报告期内从公司获得的税前报酬总额为228.08万元。总经理负责公司的日常运营和管理，其报酬体现了对其工作的认可和激励。在公司面临业绩挑战的背景下，总经理需要带领团队积极应对

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