2025年3月31日，中银基金管理有限公司发布中银港股通医药混合型发起式证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在2024年基金份额总额增长超10倍，净资产合计增长超4倍，但却出现了492.11万元的净亏损，同时产生了67.97万元的管理费。

主要财务指标：年内净亏损492万元

本期利润由盈转亏

2024年，中银港股通医药混合发起A类份额本期利润为108.90万元，而C类份额则亏损601.01万元，整体来看本期利润为 -492.11万元，相较于2023年基金合同生效日至2023年末的 -0.20万元，亏损幅度大幅增加。这表明基金在2024年的投资运作面临较大挑战，盈利状况不佳。

加权平均基金份额本期利润差异大

A类份额加权平均基金份额本期利润为0.0346元，C类份额则为 -0.1902元。这种差异反映出不同份额类别在收益表现上的显著不同，C类份额投资者在2024年承担了较大的损失。

期末可供分配利润均为负

截至2024年末，A类份额期末可供分配利润为 -390.70万元，C类份额为 -1079.99万元。这意味着基金在年末没有可供分配给投资者的利润，投资者面临着资产减值的局面。

基金资产净值增长但仍需关注亏损

2024年末，A类份额期末基金资产净值为2974.70万元，C类份额为7675.21万元，整体基金资产净值有所增长。然而，结合本期利润为负的情况，虽然资产规模有所扩大，但基金的盈利能力亟待提升，否则可能影响资产净值的持续增长。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

份额净值增长率为负且低于业绩比较基准

2024年，中银港股通医药混合发起A类份额净值增长率为 -11.60%，C类份额为 -12.33%，同期业绩比较基准收益率为 -11.84%。两类份额净值增长率均为负，且C类份额跑输业绩比较基准0.49个百分点，A类份额虽跑赢0.24个百分点，但整体表现仍不佳，反映出基金在市场环境中面临较大压力，未能有效实现超越业绩比较基准的投资回报目标。

净值增长率标准差高于业绩比较基准

A类份额净值增长率标准差为2.12%，C类份额为2.12%，而业绩比较基准收益率标准差为1.64%。这表明基金净值的波动程度相对较大，投资者需要承担更高的风险，在市场不稳定时，基金净值可能出现较大幅度的涨跌。

投资策略与运作：聚焦医药板块，交易活跃度低

宏观经济与市场环境影响投资

2024年全球宏观经济总需求增速放缓，国内经济温和修复但各部门表现分化。A股市场先抑后扬，港股市场整体震荡。医药行业受政策、反腐等因素影响，创新药、CXO、医疗服务等子行业表现各异。基金管理人基于对宏观经济和市场的判断，调整投资组合。

坚守医药主题投资

基金主要投资港股通标的股票中的医药主题相关企业，涵盖化学制药、中药、生物制品等多个细分行业。全年换手率较低，除一季度清仓CXO、三季度减仓创新器械外，其余交易基本在创新药内部进行，根据风险收益比变化对不同创新药标的做加减仓，体现了基金对医药板块的深度挖掘和长期投资的策略倾向。

业绩表现归因：行业波动与投资决策共同作用

行业因素影响显著

2022 - 2024年医药行业利润连续三年下滑，医药指数下跌。2024年医药行业基本面仍面临压力，如消费医疗、CXO等基本面见底，虽然创新药收入快速增长，但整体行业环境仍对基金业绩产生了负面影响。

投资决策的双刃剑

基金集中投资医药板块，在行业下行时难以分散风险。尽管基金管理人根据风险收益比调整创新药标的，但可能未能完全抵消行业整体下滑的影响。例如，在CXO和创新器械的调整决策上，虽基于当时的政策和市场预期，但可能调整时机或幅度不够精准，导致业绩未能达到预期。

市场展望：2025年医药板块存机遇

看好医药板块正收益

基金管理人认为2025年医药板块有望实现正收益，主要原因是行业基本面恢复增长，利润在2025年预计恢复增长且2026 - 2027年有望提速，可能出现戴维斯双击行情。

创新药为投资重点

从边际变化和绝对定价综合考虑，创新药风险收益比更高，中长期更看好创新药表现。管理人将创新药估值分为三个阶段，并认为2025 - 2027年部分biotech龙头将进入利润非线性释放期，这是创新药投资的黄金阶段。投资者可关注基金在创新药领域的布局和投资动态，但也要注意创新药研发和市场竞争带来的风险。

费用分析：管理费与托管费情况

基金管理费

2024年当期发生的基金应支付的管理费为679,701.35元，其中应支付销售机构的客户维护费为254,763.90元，应支付基金管理人的净管理费为424,937.45元。支付基金管理人的基金管理费按前一日基金资产净值1.20%的年费率计提。较高的管理费在一定程度上增加了投资者的成本，尤其在基金业绩不佳时，投资者承担的成本压力更为明显。

基金托管费

2024年当期发生的基金应支付的托管费为113,283.62元，按前一日基金资产净值0.20%的年费率计提。托管费是保障基金资产安全和独立核算的必要支出，但同样也构成了投资者的成本。

交易费用与收入分析

交易费用

2024年交易费用主要包括买卖股票和债券产生的费用。买卖股票交易费用为351,729.93元，反映出基金在股票交易过程中的成本支出。较高的交易费用可能会对基金的收益产生一定的侵蚀，尤其在频繁交易或交易金额较大时，这种影响更为显著。

股票投资收益

2024年股票投资收益——买卖股票差价收入为1,076,288.61元，表明基金在股票买卖操作上实现了一定的差价收益，但结合本期利润为负的情况，说明其他因素如公允价值变动损失等对基金整体收益造成了更大的负面影响。

关联交易：无重大异常关联交易

关联方报酬

基金与关联方的交易主要体现在关联方报酬上，包括基金管理费、托管费和销售服务费等，这些费用的计提和支付符合相关规定和合同约定，未发现异常情况。

其他关联交易

本基金本报告期及上年度可比期间未与关联方进行银行间同业市场债券（含回购）交易，未发生在承销期内参与关联方承销证券的情况，也未与关联方通过约定申报方式进行适用固定期限费率或市场化期限费率的证券出借业务，整体关联交易情况较为规范。

股票投资明细：高度集中于医药股

行业集中

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，基金高度集中于医疗保健行业，港股通投资股票中医疗保健业公允价值为93,965,909.72元，占基金资产净值比例达88.23%。这种高度集中的行业配置策略，在医药行业表现良好时，基金可能获得较高收益，但当行业面临困境时，基金净值也会受到较大冲击。

个股分布

前十大重仓股涵盖康诺亚 - Ｂ、康方生物、和黄医药等知名医药企业，这些个股的表现对基金净值影响较大。投资者需关注这些个股的经营状况、行业竞争格局以及政策变化对其股价的影响。

持有人结构与份额变动

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数为7,477户，其中A类份额持有人523户，户均持有64,347.92份；C类份额持有人6,954户，户均持有12,590.17份。机构投资者持有份额占总份额比例为9.2656%，个人投资者占90.7344%。个人投资者占比较高，意味着基金的稳定性可能相对较弱，个人投资者的赎回行为可能对基金规模产生较大影响。

份额变动

2024年基金总申购份额为278,383,081.89份，总赎回份额为178,663,382.44份，净申购份额为99,719,699.45份，基金份额总额从2023年末的21,486,287.97份增长至121,205,987.42份，增长超10倍。大幅的份额增长可能会对基金的投资运作和业绩表现带来一定挑战，如资金的有效配置、投资组合的调整等。

管理人从业人员持有情况：与投资者利益绑定

基金管理人所有从业人员持有本基金A类份额1,181,477.54份，占A类基金总份额比例为3.5107%；持有C类份额77,374.87份，占C类基金总份额比例为0.0884%，合计持有1,258,852.41份，占基金总份额比例为1.0386%。管理人从业人员持有一定比例基金份额，有助于将其利益与投资者利益进行绑定，激励管理人更好地管理基金，但相对比例较低，对基金整体决策和运作的直接影响有限。

开放式基金份额变动：规模扩张迅速

2024年中银港股通医药混合发起A类份额从期初的12,034,833.51份增长至33,653,963.09份，C类份额从9,451,454.46份增长至87,552,024.33份。基金份额的大幅增长一方面反映了市场对该基金的关注度有所提升，另一方面也对基金管理人的投资管理能力提出了更高要求，如如何在扩大规模的同时保持良好的业绩表现，避免因资金规模过大而影响投资灵活性和收益水平。

投资交易单元与佣金：单一券商合作

基金租用申万宏源证券2个交易单元进行股票投资，2024年股票交易成交金额为206,068,224.17元，应支付该券商的佣金为124,340.69元，占当期股票成交总额和佣金总量的比例均为100.00%。债券交易成交金额为15,610,501.00元，回购交易成交金额为5

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