我国内部优势依然明显，二季度围绕哑铃型配置，防守为先

　　文/博时基金宏观策略部

　　上周至今，美国“对等关税”超出预期。尽管外部环境不确定，但是我们的内部优势依然明显。

　　一是经济韧性强劲：我国内需市场庞大，消费结构持续升级，新兴消费如线上服务、绿色消费热度不减，推动经济稳健前行。即便贸易战带来外部压力，消费对经济增长的基础性作用依然稳固。

　　二是政策持续发力：政府出台一系列稳增长、促改革政策，涵盖减税降费、基建投资，助力企业降低运营成本，激发市场活力。

　　三是创新活力充沛：国内在5G、人工智能等前沿科技领域成果丰硕，新产业、新模式不断涌现，高新技术产业增速远超传统产业，为经济发展打造新引擎 。

　　四是产业体系完备：我国拥有全球相对完整的产业体系，在贸易战中能够快速调整供应链，降低外部冲击影响，维持生产稳定。

　　市场策略方面，A股大势：一季度市场在多重催化下市场情绪持续回暖，Wind数据显示，上证综指一度升破3400点，但至三月下旬以来，科技成长等热门赛道表现有所回调，风险偏好回落，相应红利资产表现较好。

　　总的来看，年初以来市场的整体节奏、风格切换的节点与日历效应的经验吻合度非常高。往后看，进入到4月份，进入全年重点“看业绩”的阶段、市场风险偏好收缩，叠加外部风险和国内政策空窗期，市场或将进入震荡颠簸期，等待风险渐次落地。

　　风格判断：二季度围绕哑铃型配置防守为先，关注日历效应的启示。

　　一是从A股日历效应来看，4月市场整体胜率低、小票调整压力大，进入5月后市场压力缓解、大小风格重新反转。从今年的情况来看，除了财报压力外，还将面临海外贸易政策不确定性抬升，市场将进入颠簸期，配置上适度向哑铃型的价值、防御端倾斜。

　　二是待财报和外部风险落地后，或柳暗花又明，有望重新交易经过3月较大调整且后期有催化的科技主题。

　　配置建议方面，“震荡颠簸期红利防守、内外风险收敛后重新交易新兴产业技术进步、关注受益内需政策的板块”三大主线。

　　二季度初始市场震荡颠簸期，红利防守，可考虑关注公用事业/银行等行业。

　　内外风险收敛后重新交易新兴产业技术进步，可考虑重点关注AI应用端的创新进展，考虑关注人形机器人等投资机会。

　　外部冲击下关注受益内需政策相关方向，考虑关注政策刺激下顺周期/大消费的投资机会。

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