炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

文｜王亦琛  郭佳昕  唐栋国  赵文荣

　　何旺岚  张子辰  闻天

银行代销新规针对产品准入的各环节提出了多项细化要求，明星公募基金经理“奔私”受到较大冲击，私募准入标准趋严利好优秀头部管理人。我们认为新规的落地施行将有效提升银行作为代销机构的专业化程度，切实保护投资者利益。叠加政策推动私募行业高质量发展、公募权益基金指数化带来挑战、理财跨行代销业务迅速推进等最新动态，产品代销业务或迎洗牌。

▍商业银行代销新规推出：提升准入门槛，细化流程要求。

2025年3月21日国家金融监督管理总局印发了《商业银行代理销售业务管理办法》（以下简称“《办法》”或“代销新规”），仍规定商业银行仅可以代销持牌金融机构依法发行的金融产品，并要求商业银行总行应当对代销业务实行集中统一管理。相对银行代销业务的旧规在以下几个方面变动较大：1）从准入标准、尽调流程、私募产品等各角度细化了对于合作机构和产品的准入和跟踪要求；2）销售管理上，在销售渠道、产品展示、客户引导等各方面提出了新的禁止事项；3）代销存续期管理上，压实商业银行作为代销机构的客户服务责任。

▍私募产品：银行私募销售迎来规范，政策推动行业高质量发展。

2023年以来，针对私募行业出台的一系列新规通过强化信息披露和合规要求，大幅提升了行业的透明度和规范性，促进私募行业专业化和标准化发展。2023年5月后，部分不满足新要求的管理人登记和产品备案受到影响，私募证券基金净发行数量持续下降，而单只产品平均募集规模得到切实提升。

▍公募产品：银行仍是第一大公募销售渠道，权益基金指数化带来挑战。

截至2024年末，银行在Top100代销机构中的非货保有规模占比为45%左右，仍为第一大代销渠道。从对比2024年中的情况看，银行作为第一大权益基金代销渠道，受主动权益基金保有规模下滑影响较大，股票型指数基金的规模上涨不足以补偿主动权益基金的流出，因此权益基金和非货币基金的保有规模占比均有下降。

▍银行理财：跨行代销业务发展迅速。

截至2024年末，全市场共有562家机构代销了理财子公司发行的理财产品，相对2022年末增加234家，全市场非母行的代销金额占比超过25%。

▍市场展望：代销专业化有助于保护投资者利益，产品代销业务或迎洗牌。

目前私募行业百亿私募规模集中度高，且考虑到过往银行渠道主要与头部管理人展开合作，我们认为新的准入规模要求对于存量代销机构合作影响有限，而明星公募基金经理“奔私”模式受到较大冲击。私募准入标准趋严的背景下，部分银行可能主动压缩合作名单，利好优秀头部管理人。另一方面看，截至2024年末，管理规模在0-5亿元的管理人数量占比仍高达85%，尾部私募管理人出清或加速。

▍风险因素：

政策、监管规则变动；行业实际发展偏离主观判断；部分测算数据可能与实际存在差异。

本文节选自中信证券研究部已于2025年4月9日发布的《基金策略聚焦20250409—银行代销新规助推专业化，行业或迎洗牌》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。