一季度，全球经济增长面临诸多挑战。特朗普政府上台后国际贸易摩擦不断，全球贸易保护主义加重。国内方面，在建筑需求萎缩的情况下，经济处于结构调整和转型升级的关键时期，经济增长的不确定性增加。钢材市场需求形势不稳定，不同品种和下游行业的需求表现存在差异。其中，去年板材需求在汽车、家电等商品出口增长带动下表现相对较好，而建筑钢材受到房地产市场调整等因素影响，需求较为疲软。

3月中下旬，笔者调研了京津冀区域内黑色产业企业。从市场反馈的信息看，螺纹钢需求一般，市场供应偏谨慎，供需矛盾相对较小。华北电炉复产规模比较克制，华东、华南电炉产量回升相对较快，库存偏低。板材受贸易战影响较为有限，有“两新”等政策托底，冷轧需求表现好于热轧。目前，钢材需求尚未见顶，市场也在等待需求表现和铁水产量拐点到来。4月钢厂大体上仍处于复产进程中，原料端铁矿价格有支撑。焦煤供给承压明显，下游焦炭库存较高，焦煤缺乏需求弹性。蒙煤二季度长协价预期下调，仓单成本重心继续下移，在黑色产业链中仍较为弱势。板材近两年持续维持高供应态势，建材产量明显回落。今年钢厂盈利率明显好于去年，但钢厂生产较为谨慎克制，不会盲目扩产。国家发展改革委提出，2025年将持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。今年市场对钢铁行业供给侧改革的讨论较多，单从降产量的角度来看，近几年实施粗钢产量调控的基调延续，在钢厂自律性减产的背景下，可能不需要太多的外部调控介入。长期来看，钢铁行业产能依然过剩，行业有产能出清压力，政策性控产能亦有可能，但产能调控政策实际执行时仍面临较多现实考量。

总的来说，钢铁行业处于需求总量下滑和低利润的周期中。近年来利润压力向上传导，炉料端利润压力渐显。海外矿山处于新一轮产能扩张周期中，除前期产能爬坡的项目外，亦有西芒杜、力拓西坡等项目投产，铁矿石成本下降，供应压力逐渐凸显。国内废钢资源增长有限，行业规范性不高，在产业链中议价权较弱，废钢对铁矿石的替代效应仍较弱。焦煤方面，国内保供稳价的基调仍在，蒙古鼓励煤炭资源出口，预计蒙煤新增供给压力仍较大，二季度蒙煤长协价预计会继续下调，双焦供应宽松格局仍将持续。从整个产业链看，铁矿石在产业链中仍具备较强的议价权，但其backwardation结构明显走平。

目前，钢厂库存及社会库存低于去年同期，整体相对健康。钢厂利润回升，生产偏谨慎，铁水产量回升。市场预计4月钢材、铁水产量见顶回落。需求方面，贸易战持续升级，出口难维持高位。建材方面，地产新开工面积低于市场预期，基建需求等待资金到位后才会出现改善。“两新”政策发力，制造业需求较好。展望二季度，钢材整体价格走势或偏弱震荡，呈现“前高后低”的态势。尽管下游复产复工和4月旺季需求预期可能带来短期需求回暖，但外需下降、炉料供应宽松等因素仍将压制价格反弹空间。投资者需持续关注钢厂生产节奏、粗钢压减政策等变化。