2025年3月31日，申万菱信基金管理有限公司发布了申万菱信可转换债券债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中面临着份额和净资产的双重下滑，净利润也出现了较大幅度的波动。以下是对该基金年报的详细解读。

主要财务指标：净利润下滑，资产规模缩水

本期利润与已实现收益背离

2024年，申万菱信可转债债券A本期利润为1,378,801.52元，而本期已实现收益为 -1,279,198.17元，两者背离。这表明基金的盈利并非来自于传统的利息、投资等已实现收益，而是公允价值变动收益等其他因素。相比2023年，A类基金本期利润从6,279,502.33元降至1,378,801.52元，降幅明显。申万菱信可转债债券C本期利润为 -278,169.24元，同样面临亏损局面，而2023年C类基金本期利润为166,495.98元。

加权平均净值利润率与份额净值增长率

2024年申万菱信可转债债券A加权平均净值利润率为2.76%，基金份额净值增长率为2.73%，显示基金在该年度为投资者带来了一定的收益增长，但较2023年的7.04%和2.68%，加权平均净值利润率有所下降。C类基金加权平均净值利润率为 -4.88%，基金份额净值增长率为2.51%，两者差异较大，反映出C类基金在收益实现和净值增长方面的复杂性。

期末资产净值与份额净值

截至2024年末，申万菱信可转债债券A期末基金资产净值为42,577,724.85元，较2023年末的70,921,189.56元下降了39.96%；期末基金份额净值为1.768元，较2023年末的1.721元有所上升。C类基金期末基金资产净值为559,391.70元，较2023年末的246,205.12元增长了127.21%，期末基金份额净值为1.759元，较2023年末的1.716元也有所上升。整体来看，A类基金资产净值的大幅下降对整体规模影响较大。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

与业绩比较基准对比

过去一年，申万菱信可转债债券A份额净值增长率为2.73%，业绩比较基准收益率为7.16%，跑输业绩比较基准4.43%；申万菱信可转债债券C份额净值增长率为2.51%，同样跑输业绩比较基准4.65%。过去三年，A类基金份额净值增长率为 -17.58%，业绩比较基准收益率为 -2.69%，差距进一步拉大。这表明基金在投资策略的执行上，未能有效跟上业绩比较基准的表现。

净值增长率波动

从长期来看，自基金合同生效起至今，申万菱信可转债债券A份额净值累计净值增长率为102.88%，业绩比较基准收益率为52.89%，虽然长期实现了正增长，但波动较大。C类基金自合同生效起至今份额净值累计净值增长率为 -5.78%，业绩比较基准收益率为4.04%，显示出C类基金在成立后的整体表现不佳。

投资策略与业绩表现：市场波动下的调整

投资策略分析

2024年四季度，经济基本面呈现弱复苏态势，国内货币政策偏宽松，财政政策边际积极，海外美联储降息但表态偏鹰。在此背景下，基金在利率债方面，四季度一年期和十年期国债收益率曲线下行；权益资产维持宽幅区间震荡，不同行业表现分化；可转债资产整体表现强于权益市场。基金采取中性或中性偏积极的操作，对转债和股票仓位进行了调整，减持部分基本面不明朗或转股溢价率高的转债，增持基本面良好的转债，并对股票进行获利了结。

业绩归因

本基金A类产品报告期内净值表现为2.73%，同期业绩基准表现为7.16%；C类产品报告期内净值表现为2.51%，同期业绩基准表现为7.16%。基金业绩未能达到业绩基准，可能与权益市场的震荡以及投资组合调整的时机和幅度有关。在市场复杂多变的情况下，基金的投资策略调整未能充分把握市场机会。

费用分析：管理费等费用随资产规模变动

基金管理费

2024年，申万菱信可转债债券当期发生的基金应支付的管理费为391,424.71元，较2023年的666,821.73元下降了41.29%。其中，应支付销售机构的客户维护费为152,810.31元，应支付基金管理人的净管理费为238,614.40元。基金管理费按前一日的基金资产净值的0.70%的年费率计提，资产规模的下降导致管理费相应减少。

基金托管费

基金托管费按前一日的基金资产净值的0.20%的年费率计提，2024年当期发生的基金应支付的托管费为111,835.67元，较2023年的190,520.57元下降了41.29%，与管理费下降比例一致，同样受到资产规模变动的影响。

销售服务费

本基金A类基金份额不收取销售服务费，C类基金份额的销售服务费年费率为0.2%。2024年当期发生的基金应支付的销售服务费为5,004.36元，2023年为746.07元，增长明显，主要是C类基金份额在2024年有一定的规模变动和业务发展。

投资组合分析：股票与债券配置调整

资产组合情况

截至2024年末，基金总资产为56,338,424.40元，其中权益投资8,136,318.00元，占基金总资产的14.44%；固定收益投资43,627,393.02元，占比77.44%，仍以固定收益类资产为主。与上年度相比，资产规模和各类资产占比均有变化，反映了基金在投资组合上的调整。

股票投资组合

报告期末，按行业分类的境内股票投资组合显示，基金投资涉及多个行业，其中制造业、金融业、交通运输业等占比较大。期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细中，中国建筑、申能股份、中国平安等为主要持仓股票。报告期内股票投资组合变动较大，累计买入和卖出金额超出期初基金资产净值2％或前20名的股票较多，反映了基金在股票投资上的积极调整。

债券投资组合

期末按债券品种分类的债券投资组合中，可转债（可交换债）公允价值为41,178,468.73元，占基金资产净值比例为95.46%，是债券投资的主要部分。期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细中，重银转债、中信转债、南航转债等为主要持仓债券。

持有人结构与份额变动：份额缩水，结构稳定

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数为2,957户，其中申万菱信可转债债券A持有人户数为2,861户，户均持有8,418.32份；C类持有人户数为107户，户均持有2,972.66份。机构投资者持有份额占总份额比例为1.33%，个人投资者占比98.67%，个人投资者为主要持有者，且结构相对稳定。

管理人从业人员持有情况

基金管理人所有从业人员持有本基金的份额总数为225,054.67份，占基金总份额比例为0.92%。其中，申万菱信可转债债券A持有174,841.90份，占A类基金份额的0.73%；C类持有50,212.77份，占C类基金份额的15.79%。

开放式基金份额变动

本报告期内，申万菱信可转债债券A期初基金份额总额为41,213,182.28份，期末为24,084,807.07份，减少了17,128,375.21份，缩水比例达41.56%；C类期初基金份额总额为143,492.94份，期末为318,074.66份，增长了174,581.72份，增长率为121.67%。整体来看，A类基金份额的大幅减少导致基金总份额下降。

风险与展望

风险提示

从业绩表现来看，基金在2024年跑输业绩比较基准，反映出投资策略在市场环境变化中的适应性挑战。市场风险方面，利率风险和其他价格风险对基金资产价值影响较大，如利率波动会影响债券价格，权益市场波动会影响股票和可转债的价值。流动性风险上，虽然基金管理人建立了相关管控体系，但在市场极端情况下，仍可能面临兑付赎回资金的流动性压力。信用风险方面，尽管基金对交易对手和发行者进行了信用评估，但仍存在信用违约的潜在风险。

未来展望

展望2025年，经济基本面仍面临内部弱需求与外部地缘政治博弈的影响，出口、内需和地产行业存在不确定性，货币政策预计维持适度宽松。权益资产业绩有望企稳，转债市场估值逐步抬升。基金需进一步优化投资策略，加强风险管理，以应对复杂的市场环境，提升业绩表现，为投资者创造更好的回报。

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