2025年3月31日，尚正基金管理有限公司发布尚正臻惠一年定期开放债券型发起式证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额、净资产、净利润、管理费等关键指标均发生了一定变化。以下将对这些变化进行详细解读，为投资者提供全面的信息参考。

主要会计数据和财务指标：净利润增长，资产净值微降

本期利润与已实现收益

2024年，尚正臻惠一年定开债券发起式基金本期利润为94,073,728.13元，较2023年的83,988,462.02元增长了11.9%。本期已实现收益为111,909,245.47元，相比2023年的53,510,898.24元大幅增长109.13%。这表明基金在2024年的投资运作取得了较好的收益成果。

期末基金资产净值

2024年末，基金资产净值为1,510,613,261.01元，较2023年末的1,547,604,360.57元减少了36,991,099.56元，降幅为2.39%。尽管资产净值有所下降，但结合本期利润增长情况，说明基金在运营过程中可能进行了资产调整或面临市场波动影响。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

份额净值增长率与业绩比较基准对比

过去一年，该基金份额净值增长率为6.17%，而业绩比较基准收益率为7.89%，基金跑输业绩比较基准1.72个百分点。自基金合同生效起至今，份额净值增长率为11.40%，业绩比较基准收益率为13.27%，同样跑输1.87个百分点。这反映出基金在投资策略和资产配置上可能需要进一步优化，以更好地贴合业绩比较基准。

投资策略与运作分析：灵活调整应对市场变化

市场环境分析

2024年全年经济总体平稳，各季度单季度同比增速呈V型走势，经济增长动力从年初的消费拉动逐季切换到外需拉动。债券市场利率受基本面与政策面驱动，全年总体呈波动下行趋势，各期限国债和国开债利率均有不同程度下行，信用债收益率也有所下降。

基金投资策略

组合在去年12月初开放期之前以票息策略及杠杆策略为主，重点持有中短久期信用债并适度提升杠杆率以获取票息收益。在进入开放期前后，组合卖出债券以降低仓位、提升组合流动性以确保满足开放期间客户申购赎回要求。开放期结束后，组合重新进行加仓操作，以哑铃型策略为主，配置中短期限利率债、金融债以获取票息收益，同时配置部分超长期国债，希望提高组合弹性以获取资本利得。这种灵活的投资策略有助于基金在不同市场环境下平衡风险和收益，但也对基金管理人的市场判断和操作能力提出了较高要求。

业绩表现归因：多种因素共同作用

债券投资收益

2024年债券投资收益为124,617,680.98元，其中利息收入61,658,842.35元，买卖债券差价收入62,958,838.63元。债券投资收益的增加对本期利润增长起到了积极作用，这得益于基金在债券投资上的策略调整和市场利率下行带来的债券价格上升。

公允价值变动收益

2024年公允价值变动收益为 -17,835,517.34元，而2023年为30,477,563.78元。公允价值变动收益的大幅下降，主要是由于债券和资产支持证券投资的公允价值变动所致，反映出市场波动对基金资产价值的影响。

宏观经济与市场展望：政策影响下的市场预期

宏观经济政策

根据决策层部署，2025年将实施“更加积极”的财政政策与“适度宽松”的货币政策，前期出现的暂时困难有望得到有效化解，未来宏观经济增长可能出现走平企稳状态。

债券市场展望

债券市场总体上将保持相对活跃状态，利率总体中枢可能稳中有降，但阶段性行情受到基本面改善进程、资金投放节奏等影响较大，可能存在较大波动。基金管理人需要密切关注宏观经济和政策变化，灵活调整投资策略，以应对市场波动带来的风险和机遇。

费用分析：管理费和托管费略有下降

基金管理费

2024年当期发生的基金应支付的管理费为4,423,188.56元，较2023年的4,591,657.57元降低了3.67%。基金管理费按前一日基金资产净值0.30%的年费率计提，费用的降低可能与基金资产净值的变化有关。

基金托管费

2024年当期发生的基金应支付的托管费为1,474,396.28元，相比2023年的1,530,552.60元下降了3.67%。基金托管费按前一日基金资产净值0.10%的年费率计提，与管理费下降趋势一致。

交易费用与关联交易：交易费用稳定，关联交易合规

交易费用

2024年交易费用为206,988.39元，与2023年的212,446.55元相比基本稳定。交易费用主要包括审计费用、信息披露费、汇划手续费等，各项费用的相对稳定有助于基金成本的控制。

关联交易

报告期内，通过关联方交易单元进行的股票、权证、债券、债券回购交易及应支付关联方的佣金均无发生。关联方报酬中，基金管理费和托管费的支付符合规定。各关联方投资本基金的情况也无异常，说明基金在关联交易方面合规运作。

股票与债券投资明细：债券投资结构调整

股票投资

本基金不投资于股票等权益类资产，因此无股票投资收益及相关明细。

债券投资

2024年末，债券投资公允价值为245,123,442.62元，占基金资产净值比例为16.23%。其中，政策性金融债为245,123,442.62元，占比16.23%。相比2023年末，债券投资规模和结构发生了较大变化，2023年末债券投资公允价值为2,026,642,190.39元，还持有资产支持证券26,591,891.25元。这种变化反映了基金在投资策略上对债券品种和规模的调整。

持有人结构与份额变动：机构持有为主，份额有所缩减

持有人结构

期末基金份额持有人户数为2户，均为机构投资者，机构投资者持有份额占总份额比例为100.00%。这表明该基金的投资者群体较为集中，可能面临较大的赎回风险，若机构投资者集中赎回，可能对基金的流动性和资产运作产生影响。

份额变动

本报告期期初基金份额总额为1,509,999,450.05份，本报告期基金总申购份额为1,422,744,000.76份，总赎回份额为1,499,999,000.00份，期末基金份额总额为1,432,744,450.81份，较期初减少了77,254,999.24份。基金份额的缩减可能与市场环境、投资者预期等多种因素有关。

风险提示与投资建议

风险提示

• 业绩波动风险：尽管2024年基金实现了净利润增长，但基金净值表现跑输业绩比较基准，且公允价值变动收益出现较大波动，反映出基金业绩受市场波动影响较大，投资者需关注业绩波动风险。
• 集中赎回风险：基金持有人结构较为集中，机构投资者持有份额占比100%，若机构投资者集中赎回，可能引发基金的流动性风险，甚至导致基金资产规模持续低于正常运作水平，面临转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等情形。
• 市场风险：2025年债券市场利率虽总体中枢可能稳中有降，但阶段性行情波动较大，基金投资策略需适应市场变化，否则可能面临资产价值波动风险。

投资建议

• 关注市场动态：投资者应密切关注宏观经济政策变化和债券市场走势，以便及时调整投资策略。
• 分散投资：鉴于基金持有人结构集中的情况，投资者可考虑分散投资，降低单一基金集中赎回带来的风险。
• 评估基金管理人能力：基金管理人的投资策略和运作能力对基金业绩至关重要，投资者应关注基金管理人在不同市场环境下的投资决策和风险控制能力，以做出更合理的投资决策。

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