继2025年4月2日，美国总统特朗普宣布“对等关税”后，4月4日，中国国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国进口商品加征关税的公告，中国将对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。

加关税与反制之间，全球股市剧烈震荡，经历“黑色星期一”。较早开盘的日经225指数盘中跌超8%，韩国综合指数盘中跌超4%。此前两个交易日，纳斯达克、标普500连续大跌，累计跌幅都超过10%，欧洲股市也受影响明显回调。

A股科技板块也不可避免受到影响，截至4月7日下午两点，科创综指跌超13%。

股市剧烈反应，体现出市场的恐慌情绪急速上升，尤其是对于全球经济贸易格局可能出现的重大变化。由于关税仍存变数，经济衰退也不会立即发生，市场预计全球投资者的交易框架仍然是衰退预期交易，以降低风偏和等待观望为主。

而科技板块本身极易受情绪波动影响，短期或仍受到较大冲击。对此，我们建议投资者适当保持谨慎。

另一方面，按照历史经验，国产替代、自立自强、国内大循环相关概念，反而在中长期有望受益于外部冲击。正如我们前面发文所谈，2018年正是如此。

2018年7月6日，中美贸易摩擦开启，美国对中国商品的征税范围扩大，接近全部进口的50%，市场悲观预期直线上升。我们这里选了一些典型的贸易制裁相关行业，发现这些涉及行业短期受损，但后期强势走出显著超额。从数据来看，与沪深300相比，制裁相关的行业2018年跑输，但2019-2021年跑赢，其中2021年超额幅度较大。

再把里面几个主要的板块拆出来，分两个阶段看行情走势，一是宣布关税政策半年后的表现，二是再过两年的表现。像半导体板块在关税制裁的半年内跌幅超过23%，跌幅不小，但再往后，到2021年初，又有了明显回升，明显跑赢大盘。2020年推出的科创板，也在诞生后迎来了春天。

2018.7.6-2019.1.62019.1.6-2021.1.6科创综指-49.46%科创50-41.50%中证半导-23.10%246.73%中证消费电子-24.70%188.73%沪深300-9.17%78.45%

（注：科创综指、科创50指数基日为2019.12.31，本处计算的是自基日至2021.1.6的涨幅）

回过头来看，这个过程中，由于受到外部制裁，我国对于相关领域的政策支持显著提高了，产业也迎来了长足发展。以半导体行业为例，在各类政策鼓励下，2018-2021年中国半导体专利申请数快速上升、2017年后芯片半导体行业投融资规模维持较高水平，投资事件数量更是明显提高。相对应的，板块的估值也有了明显上升。

这正是：他们都不看好你，可你偏偏最争气。

时过境迁，当下，中长期来看A股科技板块的走势更多还是由AI技术突破、应用进程所决定，取决于国产技术拿得出手的程度。站在当下，我们坚定相信，中国科技资产的重估已经开始，短期的关税和情绪扰动并不会改变这个长期趋势。后续随着市场情绪的逐步出清，以及更多支持政策的出台，大家或可适时关注此轮调整所创造出的较好买点。

正如人民日报发文所言，集中精力办好自己的事。

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风险提示：市场有风险，投资需谨慎。