2025年3月31日，华夏基金管理有限公司发布华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2024年年度报告。报告显示，该基金在2024年面临诸多挑战，份额虽有微增，但净资产缩水明显，净利润亏损，不过在复杂的市场环境中也展现出一定的适应性调整。

主要财务指标：净利润亏损，资产净值缩水

本期利润亏损4862万，资产净值下降

华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）在2024年表现不佳，从主要会计数据和财务指标来看，本期利润为 -48,626,877.49元，处于亏损状态。与过往年份相比，亏损情况较为严峻。

期末基金资产净值方面，2024年末华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A类为831,610,646.54元，Y类为45,671,334.50元，相较于2023年末均有所下降，显示出基金资产规模的收缩。

可供分配利润为负，投资回报欠佳

期末可供分配利润为负，A类为 -218,552,659.59元，Y类为 -11,456,383.50元。这意味着基金当前可用于分配给投资者的利润为负数，投资者在该年度未能获得正向的投资回报。

基金净值表现：长期跑输业绩比较基准

短期波动与长期差距并存

从基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较来看，过去三个月，A类份额净值增长率为2.21%，Y类为2.35%，表现相对较好。然而，过去一年，A类份额净值增长率为 -5.53%，Y类为 -5.06%，而同期业绩比较基准增长率为10.35%，差距明显。

自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为 -20.55%，与业绩比较基准收益率 -0.47%相比，差距高达20.08%，反映出基金长期以来未能有效跑赢业绩比较基准，投资策略的有效性有待进一步提升。

投资策略与运作：积极调整应对市场

多元资产配置尝试

面对资本市场的巨大波动，基金在2024年采取了一系列积极的运作策略。在资产配置上，加强了对不同类别资产的研究，增加了债券类资产的投资，同时也阶段性涉及了黄金和原油类资产的投资，并少量参与了reits类资产的投资。在债券投资方面，2024年末债券投资公允价值为62,741,530.13元，较上年度末有所增加，显示出对债券资产的重视。

海外投资与风格稳定化努力

尝试海外资本市场的投资，组合当中增加了与香港资本市场及美国资本市场相关的投资品种。针对主动型基金风格漂移的问题，将更大的比重投资于以ETF为代表的被动型产品，力争做到在市场波动时，底层持仓的风格稳定。如通过港股通机制投资香港股票的公允价值为19,075,284.97元，占基金资产净值比例为2.17%，体现了对海外市场的布局。

业绩表现归因：市场波动与策略调整的双重影响

市场环境复杂致业绩受挫

2024年，全球资本市场在宏观经济复苏、政策调控深化与地缘政治博弈的复杂背景下，呈现出分化的结构性行情。A股市场先抑后扬，上证指数上涨12.67%左右，沪深300指数上涨14.68%左右，但基金未能有效把握市场机会。港股市场恒生指数全年上涨21.8%左右，美股市场纳斯达克指数全年涨21.48%左右，然而基金在这些市场的投资收益也未能弥补整体业绩的下滑。

策略调整效果待显现

尽管基金在投资策略上进行了积极调整，如增加债券投资、尝试海外投资等，但从业绩表现来看，这些调整的效果尚未充分显现。在市场风格快速切换的情况下，基金的资产配置和投资组合调整可能存在一定的滞后性，导致未能及时适应市场变化，从而影响了整体业绩。

市场展望与风险提示：机遇与挑战并存

2025年市场机遇

展望2025年，我国宏观经济在积极的财政政策和宽松的货币政策支持下，有望延续2024年温和增长态势，相关的消费板块有一定机会受益。同时，在政策支持下，以及全球人工智能科技大浪潮下，我国自主科技发展有望上一个新台阶，相关的科技制造、新能源车等板块发展潜力较大。我国股票市场的整体估值水平依然较低，有望得到国际资本的流入支持。

潜在风险不容忽视

随着美国新总统的就任，全球贸易摩擦有可能进一步加剧，对我国出口相关产业有可能造成冲击。国际地缘政治的不稳定因素依然存在，其演变的方向有可能引发资本市场的波动。基金将继续坚持多元资产配置策略，密切关注宏观经济形势的变化，加强风险控制。投资者应充分认识到这些潜在风险，谨慎做出投资决策。

费用分析：管理费与托管费相对稳定

管理费与托管费情况

2024年，该基金当期发生的基金应支付的管理费为6,414,105.20元，托管费为1,639,222.41元。与上年度相比，管理费从6,797,662.31元有所下降，托管费从1,955,029.75元也有所下降。

这些费用的支出是基金运营的必要成本，但对于投资者而言，费用的高低会直接影响到实际收益。在基金业绩不佳的情况下，相对较高的费用可能会进一步侵蚀投资者的回报。

关联交易：集中于中信证券

交易情况及影响

通过关联方交易单元进行的交易中，股票交易、债券交易等多集中于中信证券。2024年，通过中信证券进行的股票成交金额为216,053,725.64元，占当期股票成交总额的62.53%；债券成交金额为204,092,175.35元，占当期债券成交总额的100.00%。应支付中信证券的当期佣金为134,408.38元，占当期佣金总量的64.16%。

这种交易集中的情况可能会带来一定的风险，如对单一券商的依赖可能导致交易成本缺乏弹性，或者在券商出现问题时影响基金的交易效率和资产安全。不过，基金管理人表示关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立，但投资者仍需关注相关风险。

份额变动与持有人结构：份额微增，个人投资者为主

开放式基金份额变动

2024年，华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A类基金份额从期初的1,045,678,951.40份增加到期末的1,046,735,100.50份，Y类基金份额从期初的36,754,283.38份增加到期末的56,928,637.79份，总体份额呈现微增态势，增长率约为0.2%。

持有人结构

从持有人结构来看，个人投资者占比99.03%，为主要持有人群体。机构投资者持有份额占总份额比例为0.97%。这种持有人结构表明该基金更受个人投资者青睐，但个人投资者的投资决策可能相对较为分散和灵活，在市场波动时可能会对基金份额的稳定性产生一定影响。

基金经理与管理人：经验丰富但面临挑战

基金经理履历与薪酬

基金经理许利明拥有26年证券从业经验，曾在多家知名金融机构任职，经验丰富。2024年12月25日起，孟清扬担任基金经理助理。基金管理人旗下基金经理兼任私募资产管理计划投资经理的，公司对其进行年度综合考核，考核结果作为确定其薪酬激励的重要参考因素之一。

管理人合规与风险控制

2024年，基金管理人持续加强合规管理、风险控制和监察稽核工作。在合规管理方面，新增和修订多项管理制度，加强合规培训。在风险控制方面，完善内部风险管理系统建设。然而，管理人在2024年7月5日受到中国证监会北京监管局责令改正并暂停办理相关业务行政监管措施，8月16日相关高级管理人员收到警示函，原因是部分制度不健全或执行不到位，部分业务管控不严。虽已完成整改，但这些事件反映出管理人在运营管理上仍存在一定问题，可能对基金的运作产生潜在影响。

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