炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：华泰证券研究所）

关税政策对化工品影响显著分化，关注氨基酸/轮胎/新材料等子行业

4月初以来美国“对等关税”政策、我国关税反制措施等相继公布。关税扰动致化工品及相关产业链进出口贸易均或受到一定冲击，但影响显著分化：1）美国对全球“对等关税”方面，由于中国直接出口美国化工品占比整体已较低，预计主要通过下游制造等环节对化工上游造成影响。考虑“对等关税”对全球进口轮胎同步征收25%关税，中长期而言国内轮胎份额有望以来性价比优势持续提升；2）我国反制政策下，化工新材料（如高端助剂）有望加速进口替代；石化及NGL下游/大豆等产品进口比例较高，影响相对较大，关注氨基酸等产业链自主可控相关领域。

美国“对等关税”出台，化工品出口或主要伴随下游产业链受到冲击

北京时间4月3日，特朗普发布“对等关税”调查结果并宣布对所有进口商品的10%基准关税，以及对贸易逆差最大的多个国家或地区征收额外关税等措施，其中中国（34%，在已有20%基础上）、欧盟（20%）、越南（46%）、印度（26%）等。根据我们对50余个代表性化工品2024年的出口统计（见正文图表1），除MDI/维生素A/有机硅等少数品种外，大部分化工品直接出口美国占比均较低，“对等关税”对大宗化工品直接出口的影响相对有限，阶段性需求主要受下游环节出口的抑制。轮胎由于全球征收25%关税，中国轮胎企业在性价比优势下份额有望中长期提升，化工新材料（如高端助剂）等有望加速国内替代。

我国关税反制措施公布，石化产业链/豆粕替代相关领域化工品影响较大

北京时间4月4日，国务院关税税则委员会公告对原产于美国的所有进口商品加征34%关税等反制措施。国内自美国进口的化工相关商品中（见正文图表1），整体进口自美国的大宗化工品占内需比例不高。相较而言，NGL为代表的烯烃产业链（聚乙烯/乙二醇/环氧丙烷/PVC等）/豆粕替代品等受进口增税影响较大，其中烯烃（聚乙烯）由于美国进口占比仍较高，进口关税提升下将改善国内乙烯供给格局；大豆进口关税提升或抬高国内豆粕价格，加速国内饲用豆粕减量替代，叠加合成生物降本及国内玉米产量提升，氨基酸作为饲用蛋白的豆粕替代有望加速。

贸易摩擦下自主可控重要性凸显，国内化工品全球份额提升趋势不改

短期而言，“对等关税”对全球化工品供应链造成冲击，我们认为氨基酸、化肥、部分化工新材料等内需导向型或产业链自主可控相关环节化工品或相对受益，中国轮胎品牌在性价比优势下中长期将继续提升全球市场占比。参考华泰化工团队2025年3月03日发布的研报《制造业重估：化工品需求引擎的切换》，我们认为中国化工品依托庞大且门类齐全的制造业，形成的规模化、一体化等优势，仍将继续成为全球供给主导力量。中期而言，内需复苏及出口（亚非拉）支撑，以及多数化工品产能拐点逐步降至，我们预计25H2大宗化工行业有望迎来新一轮上行周期。

风险提示：关税政策变化；化工品需求下滑；原油价格波动。

风险提示

1）关税政策变化；

2）化工品需求下滑；

3）原油价格波动。

相关研报

研报：《基础化工: 关税政策影响显著分化，利好氨基酸》2025年4月6日

张雄 分析师 S0570523100003 | BVN325

庄汀洲 分析师 S0570519040002 | BQZ933