预计人身险回归平稳增长，财险稳健

保险行业2025年1-2月保费数据点评

本报告导读

25年1-2月人身险增长放缓，三大因素利好负债成本压降；车险边际改善，非车需求旺盛；得益于资本市场回暖，24年投资收益率显著提振。

摘要

投资建议：预计保险公司稳健的业务策略利好资负匹配改善，维持行业“增持”。

2025年1-2月人身险增速趋缓，三大因素利好负债成本改善：2025年1-2月保险行业累计原保费收入为15,154亿元，同比-1.2%。人身险行业1-2月原保费累计收入11,951亿元，同比-2.6%，预计主要为前期因定价利率调降带来产品集中销售对客需消耗较大，分红险客户接受程度不及预期，以及全渠道报行合一下费用投入力度减弱所致，寿险、健康险和意外险分别为10,209亿元、1,672亿元和70亿元，同比分别-3.5%、3.0%和-1.1%。2月单月寿险原保费收入2,646亿元，同比2.4%（前值-5.4%），预计得益于春节错期的低基数因素环比小幅改善，但增长仍然较弱；健康险单月654亿元，同比3.2%（前值2.8%），意外险单月27亿元，同比6.0%（前值-5.2%），预计保险公司提升保障类产品销售推动意健险业务回暖。1-2月保户投资款新增交费（主要为万能险）2,046亿元，同比-6.4%，2月单月418亿元，同比-26.4%（前值0.7%），预计持续受万能险最低保证利率下调负面影响；1-2月投连险独立账户新增交费20亿元，同比-6.1%，2月单月投连险独立账户新增交费9亿元，同比-10.8%（前值-1.9%），预计客户对高风险偏好产品意愿仍然较弱。预计保险公司尽管业务增长有所承压，但得益于预定利率下调、费控管控以及产品策略转向浮动收益型产品，利好推动负债成本改善。

24Q4资金运用提升债券配置，资本市场回暖推动投资收益率显著改善：2024年保险资金运用余额33.3万亿元，较上年末增长18.1%，主要得益于负债端储蓄险销售景气带来稳定的现金流贡献以及资产市价提升。债券占比环比提升1.1pt至49.5%，预计保险公司把握市场机会提升配置长久期利率债缩短久期缺口；股票及基金占比12.7%，环比-0.5pt，预计为Q4权益资产波动带来。得益于2024年权益市场回暖提振投资收益，24年保险行业年化财务收益率同比1.20pt至3.43%，年化综合收益率同比提升3.99pt至7.21%。