这个清明假期不平静。

外盘铜市场在关税冲击影响下出现大跌，其中LME铜跌幅达8.95%，COMEX铜跌幅达10.21%。

过去15年，铜只有在2020年3月和2011年10月欧债危机期间出现过更大的单日跌幅。与国内节前收盘相比，伦铜跌幅接近9%，且创出今年以来新低。此次大跌属于系统性风险事件冲击，并非金融危机，从主要经济体重点关注的实体指标看，还没有进入经济衰退。市场更为关注的是关税战对全球经济秩序和贸易稳定性的不确定风险和根本性挑战。

当前市场的主要逻辑在于特朗普加征关税带来的冲击，导致风险资产价格普遍回落。美股连续暴跌，其他国家的股市也会受到不同程度的影响。投资者信心受挫，市场恐慌情绪蔓延，使得未来全球资产价格的不确定性增加。目前市场比较担忧的是，美国加征关税以及被加征关税的多个经济体进行反制，可能导致全球贸易壁垒增加，也可能引发全球贸易格局调整。

此次特朗普“对等关税”方案迅速将美国税率水平提高到“二战”以来最高。巴菲特曾在此前采访中表示，“关税相当于一种战争行为”。美国多家投行上调了今年美国经济衰退的概率，而市场对美联储降息节奏的预期出现极大分歧。包括黄金在内的全球主流资产做出了一致的快速下跌反应。本周美股纳斯达克指数已经进入熊市区间。之前一直滞涨的白银，即便工业需求占比五成，也出现了11.6%的单周跌幅，金银比升至2020年5月以来最高。

博海投资信息部表示，特朗普将关税当作极限施压武器，市场需要关注各方围绕美国“对等关税”的反应。极端关税风险必将影响全球经济，关注国内是否出台对冲政策。

与海外铜价10%左右的跌幅相比，国内沪铜期货涨跌停板幅度为7%，节后开盘存在一定的跌停风险。但不同于外盘，国内正处于消费旺季，有现实需求支撑，随着铜价快速下跌，前期高铜价下犹豫的点价盘将有所动作。

看向供应端，目前矿端和冶炼端博弈未现转折，加工费仍在负值区域，且继续走低，二季度注意观察加工费能否触底。再生铜方面，美国是中国第一大废铜进口国，涉及铜进口资源40万吨，3月铜价冲高，精铜与废铜价差走扩的优势不大，再生条线会更加紧张。

另外，美国铜进口暂时豁免“对等关税”，实货物流仍有约一个季度的时间进行套利转移，伦铜库存仍将延续下降趋势，国内也有再出口预期。因此，国内社会库存将继续流出。与外盘相比，沪铜或以抵抗式下跌为主。

总体来看，基本面因素或能够支持沪铜期货在节后首个交易日打开跌停板，使市场有一定的流动性。

看向后市，信息部建议继续关注关税风暴进展，在实体经济指标被关税冲击切实影响，以及国内消费旺季转淡或去库乏力后，国内铜市将从疲软的消费逐渐向上游供应传导，届时，铜价可能出现更大的下调幅度。具备战略购铜吸引力的铜价在8000美元/吨以下。具体到期货策略，若短线低开，暂不建议新空介入。在铜价急跌下，近强远弱的Back结构幅度可能受益于现货供求而走扩。

博海量化交易

（转自：博海 Bohai Investment）