2025年3月29日，中欧基金管理有限公司发布中欧汇利债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在2024年资产规模显著扩张，份额与净资产均大幅增长，同时实现了一定的净利润，但在业绩表现上与业绩比较基准仍存在差距。以下是对该基金年报的详细解读。

关键财务指标分析

基金规模与收益情况

1. 基金份额：报告期末基金份额总额为1,326,634,827.66份，较上年度末的780,475,984.70份增长了约70.0%。其中，A类份额从536,630,540.91份增长到888,585,307.73份；C类份额从243,684,613.25份增长到437,672,730.47份；E类份额从160,830.54份增长到376,789.46份。各份额类别均呈现增长态势。

1. 净资产：期末净资产为1,410,230,515.91元，相比上年度末的785,932,333.78元，增长了约80.7%。这主要得益于基金份额的增加以及基金投资收益的积累。
2. 净利润：2024年度净利润为45,541,064.61元，而上年度可比期间为6,462,230.88元，大幅增长了约604.7% ，显示出基金在该年度良好的盈利能力。

费用情况

1. 基金管理费：当期发生的基金应支付的管理费为11,623,497.72元，较上年度的2,517,281.13元增长了约361.7%。这与基金资产规模的扩大有关，本基金的管理费按前一日基金资产净值的0.60%年费率计提。
2. 托管费：当期发生的基金应支付的托管费为1,937,249.68元，上年度为419,546.79元，增长了约361.7%。托管费按前一日基金资产净值的0.10%的年费率计提。
3. 销售服务费：2024年销售服务费为3,887,549.57元，主要针对C类份额，按前一日C类基金份额的基金资产净值的0.40%年费率计提 ，上年度为612,178.73元，增长约535.0%。

基金净值表现

份额净值增长率与业绩比较基准对比

1. A类份额：过去一年份额净值增长率为5.76%，业绩比较基准收益率为8.42%，差值为 -2.66%。自基金合同生效起至今，份额净值累计增长率为6.54%，业绩比较基准收益率为8.57%，差值为 -2.03%。
2. C类份额：过去一年份额净值增长率为5.19%，业绩比较基准收益率为8.42%，差值为 -3.23%。自基金合同生效起至今，份额净值累计增长率为5.82%，业绩比较基准收益率为8.57%，差值为 -2.75%。
3. E类份额：过去一年份额净值增长率为5.48%，业绩比较基准收益率为8.42%，差值为 -2.94%。自基金份额起始运作日至今，份额净值累计增长率为6.19%，业绩比较基准收益率为9.46%，差值为 -3.27%。

从各份额类别来看，基金在2024年度的净值增长表现均落后于业绩比较基准，反映出基金在资产配置或投资策略执行上可能存在一定的优化空间。

投资策略与运作分析

投资策略

1. 资产配置：全年组合坚持资产配置理念，适时调整组合股债配置。在股票方面，采用多策略管理框架，发挥不同策略间的分散化效果平滑组合波动，并调整策略配置权重契合市场节奏；债券方面，坚持高等级信用债配置策略，同时根据市场情况调节债券久期；转债方面，依据市场走势和投资判断积极参与投资。
2. 市场分析：2024年股债市场表现亮眼且进入新阶段。股票市场被动投资快速兴起，股票ETF市占率提升至50%以上，影响主动基金投资框架；债券市场过去有效的投资策略失效，增加资产配置难度。

业绩归因

尽管基金在2024年实现了净利润的大幅增长，但仍未跑赢业绩比较基准。可能原因在于，股票市场被动投资兴起，对主动投资策略造成一定冲击，基金在股票投资策略调整上未能完全适应市场变化；债券市场投资策略失效，增加了组合管理难度，导致整体业绩受到影响。

投资组合分析

资产组合情况

1. 权益投资：期末权益投资金额为142,713,998.47元，占基金总资产的8.95%。其中，通过港股通交易机制投资的港股公允价值为51,197,973.48元，占基金资产净值比例3.63%。
2. 固定收益投资：固定收益投资金额为1,397,005,916.92元，占基金总资产的87.63%，是基金资产的主要组成部分，体现了债券型基金的特点。

股票投资组合

1. 行业分布：境内股票投资涉及多个行业，制造业占比最高，为2.80%；其次是金融业，占1.92%。港股通投资股票主要分布在消费者非必需品、电信服务等行业。
2. 个股投资：期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，腾讯控股占比1.23%，为第一大重仓股，反映出基金对互联网行业龙头企业的青睐。

债券投资组合

1. 债券品种：债券投资涵盖国家债券、金融债券、企业债券等多种品种。其中，中期票据占比最高，为31.17%；其次是金融债券，占22.99%。
2. 信用评级：从信用评级来看，债券投资以高等级信用债为主，一定程度上控制了信用风险。

基金份额持有人结构

持有人户数与结构

1. 户数：期末基金份额持有人户数为5,696户，其中A类份额持有人2,208户，C类份额持有人3,459户，E类份额持有人29户。
2. 持有人结构：机构投资者持有份额占总份额比例为32.89%，个人投资者持有份额占比为67.11%，个人投资者为主要持有群体。

管理人从业人员持有情况

基金管理人所有从业人员持有本基金份额总数为259,202.17份，占基金总份额比例0.02%。其中，E类份额持有比例相对较高，为40.04%，显示出管理人从业人员对该类份额的一定信心。

风险与机会提示

风险提示

1. 业绩不达基准风险：基金在2024年度各份额净值增长率均低于业绩比较基准，未来若市场环境变化或投资策略调整不当，仍可能存在业绩不达标的风险。
2. 市场风险：股债市场不确定性增加，股票市场被动投资兴起、债券市场投资策略失效等因素，可能导致基金资产价值波动。如利率上升可能使债券价格下跌，影响基金净值。
3. 信用风险：尽管基金以高等级信用债投资为主，但仍可能面临债券发行人信用状况恶化导致的违约风险。

机会展望

1. 分散化投资价值：管理人看好2025年固收+以及更广义的多资产的表现和配置价值，股债有望保持较低相关性，发挥分散化效果，为基金业绩提升提供机会。
2. Smart Beta超额收益回归：预计A股被动化渗透率最快阶段或将告一段落，Smart Beta的超额收益或将有所回归，基金可适时调整投资策略，捕捉这一机会。

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