山证资管改革精选混合财报解读：份额缩水24.94%，净资产下滑20.61%
山证资管改革精选灵活配置混合型证券投资基金2024年年报显示，该基金在过去一年中面临着份额与净资产双降的局面，净利润实现转正但幅度有限，管理费支出有所减少。这些数据背后反映了基金怎样的运作情况和投资表现？投资者又该如何从中解读出有用信息？本文将为您详细剖析。
基金业绩：利润转正但跑输业绩比较基准
主要财务指标：利润扭亏，资产规模收缩
从主要会计数据和财务指标来看，2024年该基金本期利润为1,163,423.64元，相较于2023年的 -7,410,004.76元实现了扭亏为盈。然而，期末基金资产净值为29,087,074.14元，较2023年末的36,637,937.15元下滑了20.61% 。这表明尽管基金在2024年实现了盈利，但资产规模仍在收缩。
| 期间 | 本期已实现收益（元） | 本期利润（元） | 加权平均基金份额本期利润 | 本期加权平均净值利润率 | 本期基金份额净值增长率 | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | -3,033,966.24 | 1,163,423.64 | 0.0389 | 3.71% | 3.40% | 29,087,074.14 | 1.0828 |
| 2023年 | -5,414,191.77 | -7,410,004.76 | -0.2015 | -17.19% | -15.06% | 36,637,937.15 | 1.0472 |
| 2022年 | -1,942,542.40 | -12,453,353.16 | -0.2689 | -22.50% | -16.27% | 39,304,216.86 | 1.2328 |
基金净值表现：长期落后于业绩比较基准
基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的对比显示，过去一年基金份额净值增长率为3.40%，而业绩比较基准收益率为11.86%，跑输8.46个百分点。过去三年，基金份额净值增长率为 -26.46%，业绩比较基准收益率为 -2.27%，差距高达24.19个百分点。自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率为8.28%，业绩比较基准收益率为19.75%，落后11.47个百分点。这说明该基金长期以来未能达到业绩比较基准的表现。
| 阶段 | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -6.26% | 1.58% | 0.52% | 0.87% | -6.78% | 0.71% |
| 过去六个月 | 4.97% | 1.60% | 9.14% | 0.82% | -4.17% | 0.78% |
| 过去一年 | 3.40% | 1.35% | 11.86% | 0.66% | -8.46% | 0.69% |
| 过去三年 | -26.46% | 1.24% | -2.27% | 0.58% | -24.19% | 0.66% |
| 过去五年 | 16.28% | 1.34% | 12.92% | 0.61% | 3.36% | 0.73% |
| 自基金合同生效起至今 | 8.28% | 1.20% | 19.75% | 0.62% | -11.47% | 0.58% |
投资运作分析：市场波动应对存不足
投资策略：聚焦改革相关产业龙头
本基金主要投资受益于全面深化改革的行业股票，通过“自上而下”和“自下而上”相结合的方法构建资产组合。在大类资产配置上采取积极策略，同时在股票投资中精选具有核心竞争优势的龙头企业，谋求中长期收益。
运作分析：市场把握有得有失
2024年权益市场波动剧烈，年初调整后反弹，年中经济动能下滑市场低迷，9月底政策发力后四季度行情分化。本基金年初通过持有红利类资产和黄金股获取部分收益，但年中对经济动能下滑应对不足导致净值回撤较大。四季度在板块操作上，医药、消费板块未及时高位减仓，科技类持仓占比低，致使净值表现不佳。全年沪深300上涨14.68%，而产品净值仅上涨3.40%，反映出基金在市场把握上存在一定失误。
费用与成本：管理费托管费双降
管理人报酬与基金管理费：费率调整致费用降低
2024年当期发生的基金应支付的管理费为377,434.11元，相较于2023年的595,360.93元有所下降。这主要是因为自2023年7月28日起，基金管理费由按前一日基金资产净值的1.5%年费率计提变更为1.2%年费率计提。
| 项目 | 2024年01月01日至2024年12月31日（元） | 2023年01月01日至2023年12月31日（元） |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 377,434.11 | 595,360.93 |
| 其中：应支付销售机构的客户维护费 | 151,442.17 | 236,692.39 |
| 应支付基金管理人的净管理费 | 225,991.94 | 358,668.54 |
托管费：费率下调支出减少
2024年当期发生的基金应支付的托管费为62,905.69元，低于2023年的99,226.80元。原因是2023年7月28日前，托管费按前一日基金资产净值的0.25%年费率计提，之后变更为0.2%年费率计提。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 62,905.69 | 99,226.80 |
投资组合：权益投资占主导
期末资产组合：权益投资超九成
期末基金资产组合中，权益投资金额为27,011,131.32元，占基金总资产的92.53%，其中股票投资占比相同。固定收益投资为1,668,784.51元，占比5.72%，主要为债券投资。这表明基金资产主要集中在权益类资产，风险相对较高。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例(%) |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 27,011,131.32 | 92.53 |
| 其中：股票 | 27,011,131.32 | 92.53 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 1,668,784.51 | 5.72 |
| 其中：债券 | 1,668,784.51 | 5.72 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 500,712.45 | 1.72 |
| 8 | 其他各项资产 | 10,436.67 | 0.04 |
| 9 | 合计 | 29,191,064.95 | 100.00 |
股票投资明细：行业分散，个股集中
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，基金投资的股票涉及多个行业，包括采矿业、制造业、金融业等。前十大股票中，中国海油、银轮股份、科伦药业等占比较高。这种投资布局体现了一定的行业分散性，但个股集中度仍较高。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 600938 | 中国海油 | 55,300 | 1,631,903.00 | 5.61 |
| 2 | 002126 | 银轮股份 | 73,700 | 1,379,664.00 | 4.74 |
| 3 | 002422 | 科伦药业 | 42,846 | 1,282,380.78 | 4.41 |
| 4 | 601601 | 中国太保 | 36,100 | 1,230,288.00 | 4.23 |
| 5 | 600398 | 海澜之家 | 162,700 | 1,220,250.00 | 4.20 |
| 6 | 002327 | 富安娜 | 137,000 | 1,211,080.00 | 4.16 |
| 7 | 601668 | 中国建筑 | 186,000 | 1,116,000.00 | 3.84 |
| 8 | 000333 | 美的集团 | 14,000 | 1,053,080.00 | 3.62 |
| 9 | 600887 | 伊利股份 | 34,500 | 1,041,210.00 | 3.58 |
| 10 | 000513 | 丽珠集团 | 22,100 | 839,800.00 | 2.89 |
持有人结构与份额变动：个人投资者为主，份额缩水明显
持有人结构：个人投资者主导
期末基金份额持有人结构显示，机构投资者持有份额为46,319.78份，占总份额比例0.17%；个人投资者持有份额为26,816,074.90份，占比99.83%。这表明该基金的投资者以个人为主。
| 持有人户数(户) | 户均持有的基金份额 | 持有人结构 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | ||
| 持有份额 | ||
| 864 | 31,090.73 | 46,319.78 |
份额变动：赎回导致份额大幅减少
本报告期期初基金份额总额为34,987,141.62份，报告期内基金总申购份额为707,531.75份，总赎回份额为8,832,278.69份，期末基金份额总额为26,862,394.68份，较期初减少了24.94%。大幅的赎回反映出投资者对该基金的信心有所下降。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 基金合同生效日(2018年01月12日)基金份额总额 | 214,063,442.87 |
| 本报告期期初基金份额总额 | 34,987,141.62 |
| 本报告期基金总申购份额 | 707,531.75 |
| 减：本报告期基金总赎回份额 | 8,832,278.69 |
| 本报告期基金拆分变动份额 | - |
| 本报告期期末基金份额总额 | 26,862,394.68 |
未来展望：采取稳健配置思路
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望显示，基于四季度经济数据，判断经济仍未摆脱下行通道，A股整体盈利见底预期后移。未来市场风格预计为哑铃型配置，本基金将采取更稳健的配置思路，以盈利确定性高的红利策略为主，通过量化工具调整组合波动性，并优化行业分布。这一策略调整能否改善基金业绩，值得投资者持续关注。
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