长城集利债券发起式财报解读：份额增长37.19%，净资产大增53.49%
2025年3月29日，长城基金管理有限公司发布长城集利债券型发起式证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，份额、净资产、净利润等关键指标均发生了显著变化，同时在投资策略、业绩表现以及费用管理等方面也呈现出一定特点。这些变化不仅反映了基金的运作情况，也为投资者提供了重要的决策参考。
主要财务指标：净利润增长399.08%，盈利能力显著提升
本期利润与已实现收益
长城集利债券发起式A本期已实现收益为643,788.58元，本期利润为813,704.51元；C类本期已实现收益为891,274.71元，本期利润为1,050,033.26元。与上年度可比期间相比，A类本期利润增长幅度较大，显示出较好的盈利能力提升。从数据来看，A类本期利润较上年度可比期间增长了（813,704.51 - 104,837.12）÷ 104,837.12 × 100% ≈ 676.15%；C类本期利润较上年度可比期间增长了（1,050,033.26 - 268,603.89）÷ 268,603.89 × 100% ≈ 290.92%。整体净利润为1,863,737.77元，较上年度的373,441.01元增长了（1,863,737.77 - 373,441.01）÷ 373,441.01 × 100% ≈ 399.08%。
| 类别 | 本期已实现收益（元） | 本期利润（元） | 上年度可比期间本期利润（元） | 利润增长率（%） |
|---|---|---|---|---|
| 长城集利债券发起式A | 643,788.58 | 813,704.51 | 104,837.12 | 676.15 |
| 长城集利债券发起式C | 891,274.71 | 1,050,033.26 | 268,603.89 | 290.92 |
| 总计 | - | 1,863,737.77 | 373,441.01 | 399.08 |
净资产情况
2024年末，长城集利债券发起式A期末基金资产净值为22,068,909.03元，C类为50,010,274.33元，合计净资产为72,079,183.36元，较2023年末的46,958,828.44元增长了（72,079,183.36 - 46,958,828.44）÷ 46,958,828.44 × 100% ≈ 53.49%。这表明基金资产规模在过去一年有了显著的扩张。
| 类别 | 2024年末基金资产净值（元） | 2023年末基金资产净值（元） | 资产净值增长率（%） |
|---|---|---|---|
| 长城集利债券发起式A | 22,068,909.03 | 14,849,415.77 | 48.60 |
| 长城集利债券发起式C | 50,010,274.33 | 32,109,412.67 | 55.75 |
| 总计 | 72,079,183.36 | 46,958,828.44 | 53.49 |
基金净值表现：跑输业绩比较基准，仍有提升空间
份额净值增长率与业绩比较基准对比
过去一年，长城集利债券发起式A份额净值增长率为5.54%，业绩比较基准收益率为8.60%，差值为 - 3.06%；C类份额净值增长率为5.21%，业绩比较基准收益率同样为8.60%，差值为 - 3.39%。自基金合同生效起至今，A类份额净值累计增长率为6.28%，业绩比较基准收益率为9.21%，差值为 - 2.93%；C类份额净值累计增长率为5.85%，业绩比较基准收益率为9.21%，差值为 - 3.36%。这显示出基金在过去一年及自合同生效以来，整体表现落后于业绩比较基准。
| 类别 | 过去一年份额净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） | 自合同生效起至今份额净值累计增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 长城集利债券发起式A | 5.54 | 8.60 | -3.06 | 6.28 | 9.21 | -2.93 |
| 长城集利债券发起式C | 5.21 | 8.60 | -3.39 | 5.85 | 9.21 | -3.36 |
净值增长率波动分析
从不同阶段来看，长城集利债券发起式C过去三个月份额净值增长率为1.20%，业绩比较基准收益率为2.39%，差值为 - 1.19%；过去六个月份额净值增长率为3.17%，业绩比较基准收益率为4.79%，差值为 - 1.62%。可以看出，在短期和中期内，基金净值增长率与业绩比较基准收益率的差距较为明显，反映出基金在不同时间段内的表现稳定性有待提高。
| 类别 | 过去三个月份额净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） | 过去六个月份额净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 长城集利债券发起式C | 1.20 | 2.39 | -1.19 | 3.17 | 4.79 | -1.62 |
投资策略与运作：债券与股票配置协同，适应市场变化
投资策略
- 资产配置策略：通过对宏观经济环境、政策形势和证券市场走势的综合分析，主动判断市场时机，合理确定基金在股票、债券等各类资产类别上的投资比例，并动态调整。
- 债券投资策略：综合分析国内外宏观经济态势、利率走势、收益率曲线变化趋势和信用风险变化等因素，构建和调整固定收益证券投资组合。
- 股票投资策略：运用定性分析关注上市公司竞争优势，筛选业绩可持续增长的公司；结合定量分析，通过PE、PB等相对估值指标以及自由现金流贴现等绝对估值方法考察企业估值水平，并关注营业收入增长率等指标评估企业成长性。同时，注重股票组合配置的分散性，考察企业流动性和换手率指标，降低流动性风险。
运作分析
2024年国内经济展现较强韧性，虽有结构调整等压力，但仍实现了预期增长目标，同比增长5.0%，四季度增速回升至5.4%。在这样的宏观经济背景下，本基金的债券持仓继续以高等级、中短久期的债券为主；股票方面，积极动态调整了组合的仓位和结构，使得组合净值表现较好。例如，在股票市场走势先抑后扬、分化较大的情况下，基金能够适时调整，一定程度上适应了市场变化。
业绩表现：虽有盈利但仍需优化，关注市场波动影响
基金份额净值及增长率
截至2024年末，长城集利债券发起式A基金份额净值为1.0628元，本报告期基金份额净值增长率为5.54%；C类基金份额净值为1.0585元，本报告期基金份额净值增长率为5.21%。尽管基金实现了一定的净值增长，但如前文所述，与业绩比较基准相比仍有差距。这可能与市场环境的复杂性以及投资策略的实施效果有关。在2024年股票市场波动较大的情况下，基金的股票投资组合调整虽然起到了一定作用，但可能未能完全把握市场节奏，导致业绩未能达到预期的比较基准水平。
宏观经济展望：积极乐观，关注政策与市场变化
管理人观点
2025年，基金管理人对中国经济和资本市场持积极乐观态度。主要基于以下几点：一是经济改革持续加速和升温，一系列促进经济增长的政策将会持续出台，产业升级及高质量发展稳健前行；二是资本市场改革持续深化，投融资关系得以更加理顺；三是尽管外部面临全球化的逆风，但部分国内公司凭借自身竞争力，仍将在全球市场快速拓展。这种乐观态度可能会影响基金未来的投资策略和资产配置方向，投资者可关注基金在新的市场环境下如何调整投资布局，以更好地适应市场变化，提升业绩表现。
费用分析：管理费与托管费稳定，关注成本对收益影响
基金管理费
本期应支付基金管理人的净管理费为95,413.59元，较上年度可比期间的41,552.85元有所增加。基金管理费每日计提，按月支付，按前一日的基金资产净值的0.40%的年费率计提。随着基金资产净值的增长，管理费相应增加属于正常情况，但投资者仍需关注管理费对基金收益的长期影响。若基金业绩增长幅度无法覆盖管理费的增长，可能会对投资者实际收益产生一定的稀释作用。
| 项目 | 本期（元） | 上年度可比期间（元） | 变化率（%） |
|---|---|---|---|
| 应支付基金管理人的净管理费 | 95,413.59 | 41,552.85 | 129.62 |
基金托管费
当期发生的基金应支付的托管费为37,278.83元，上年度可比期间为17,968.71元，同样有所增加。基金托管费每日计提，按月支付，按前一日的基金资产净值的0.10%的年费率计提。托管费的增加与基金资产规模的扩大相关，但投资者也需留意托管费在基金运营成本中的占比，以及对整体收益的影响。
| 项目 | 本期（元） | 上年度可比期间（元） | 变化率（%） |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 37,278.83 | 17,968.71 | 107.46 |
销售服务费
本期销售服务费合计为45,121.93元，上年度可比期间为40,524.37元。本基金A类基金份额不收取销售服务费，C类基金份额的销售服务费年费率为0.3%。销售服务费的变化与C类基金份额的规模变动有关，投资者在选择投资类别时，应考虑销售服务费对投资收益的影响，尤其是长期投资时，这部分费用可能会对最终收益产生较为明显的影响。
| 项目 | 本期（元） | 上年度可比期间（元） | 变化率（%） |
|---|---|---|---|
| 销售服务费合计 | 45,121.93 | 40,524.37 | 11.35 |
交易情况分析：关联交易规范，关注交易成本与风险
通过关联方交易单元进行的交易
- 股票交易：本期通过长城证券交易单元进行的股票成交金额为31,867,366.35元，占当期股票成交总额的比例为100.00%；上年度可比期间成交金额为5,690,740.73元，占比同样为100.00%。这表明基金在股票交易方面与长城证券保持着紧密的合作关系。投资者需关注这种集中交易是否会带来潜在的风险，如交易成本是否合理，是否存在利益输送等问题。虽然报告中未提及相关风险，但投资者仍应保持警惕。
| 关联方名称 | 本期成交金额（元） | 占当期股票成交总额的比例（%） | 上年度可比期间成交金额（元） | 占当期股票成交总额的比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 长城证券 | 31,867,366.35 | 100.00 | 5,690,740.73 | 100.00 |
- 债券交易：本期债券成交金额为364,107,000.00元，占当期债券成交总额的比例为100.00%；上年度可比期间成交金额为783,034,000.00元，占比100.00%。债券交易同样集中在长城证券交易单元，投资者需关注债券交易的价格公允性以及交易对基金业绩的影响。
| 关联方名称 | 本期成交金额（元） | 占当期债券成交总额的比例（%） | 上年度可比期间成交金额（元） | 占当期债券成交总额的比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 长城证券 | 364,107,000.00 | 100.00 | 783,034,000.00 | 100.00 |
- 应支付关联方的佣金：本期应支付长城证券的佣金为20,309.15元，占当期佣金总量的比例为100.00%，期末应付佣金余额为7,540.27元，占期末应付佣金总额的比例为100.00%；上年度可比期间当期佣金为5,382.94元，占比100.00%，期末应付佣金余额为5,190.59元，占比100.00%。佣金的支付情况反映了基金与关联方在交易过程中的费用结算，投资者可关注佣金费率是否合理，以及与市场平均水平的比较。
| 关联方名称 | 本期当期佣金（元） | 占当期佣金总量的比例（%） | 期末应付佣金余额（元） | 占期末应付佣金总额的比例（%） | 上年度可比期间当期佣金（元） | 占当期佣金总量的比例（%） | 期末应付佣金余额（元） | 占期末应付佣金总额的比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 长城证券 | 20,309.15 | 100.00 | 7,540.27 | 100.00 | 5,382.94 | 100.00 | 5,190.59 | 100.00 |
其他交易费用
- 交易费用：本期买卖股票交易费用为31,254.31元，卖出股票成本总额为13,847,194.75元，卖出股票成交总额为14,628,603.40元；债券交易费用为2,037.72元，卖出债券（债转股及债券到期兑付）成交总额为55,214,613.14元，卖出债券（债转股及债券到期兑付）成本总额为54,380,007.56元。交易费用在一定程度上影响了投资收益，投资者应关注基金在交易过程中对成本的控制能力，较低的交易费用有助于提高实际收益。
| 交易类型 | 交易费用（元） | 成本总额（元） | 成交总额（元） |
|---|---|---|---|
| 股票交易 | 31,254.31 | 13,847,194.75 | 14,628,603.40 |
| 债券交易 | 2,037.72 | 54,380,007.56 | 55,214,613.14 |
- 应付交易费用：期末应付交易费用为7,715.27元，其中交易所市场为7,540.27元，银行间市场为175.00元，上年度末应付交易费用为8,624.59元。应付交易费用的变化反映了基金在交易结算方面的情况，投资者可关注其对基金资金流动性的影响。
| 项目 | 本期期末（元） | 上年度末（元） |
|---|---|---|
| 应付交易费用 | 7,715.27 | 8,624.59 |
| 其中：交易所市场 | 7,540.27 | 5,190.59 |
| 银行间市场 | 175.00 | 3,434.00 |
投资组合分析：债券为主，股票分散，关注行业配置
股票投资明细
- 行业分布：报告期末，境内股票投资组合中，制造业公允价值为1,885,866.00元，占基金资产净值比例为2.62%；采矿业公允价值为712,500.00元，
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