报告标题：《在手订单充沛，风机盈利显著改善——金风科技（002202.SZ & 2208.HK）2024年年报点评》

报告发布日期：2025年4月2日

分析师：殷中枢（执业证书编号：S0930518040004）

分析师：郝骞（执业证书编号：S0930520050001）

联系人：邓怡亮

要点

事件：公司发布2024年年报，2024年实现营业收入566.99亿元，同比增长12.37%，实现归母净利润18.60亿元，同比增长39.78%，扣非归母净利润17.77亿元，同比增长38.26%；拟向全体股东每10股派发现金红利1.4元（含税）。2024Q4公司实现营业收入208.60亿元，同比减少1.32%，实现归母净利润0.68亿元，同比减少2.71%，环比减少83.14%。

大兆瓦产品销售及订单规模持续提升，整机业务盈利明显改善。1）销量：国内风电建设迎来需求释放，24年公司对外销售机组容量16.05GW，同比上升16.56%。公司大兆瓦机型规模快速提升，6MW及以上机组逐渐成为公司主力机型，销售容量同比上升59.15%至9.78GW；4MW（含）-6MW机组销售容量同比下降18.32%至6.11GW。2）订单：截至2024年12月底，公司在手订单总规模达到47.40GW，其中在手外部订单同比增长51.37%至45.08GW，海外订单同比增长50.33%至7.03GW。3）盈利能力：24年国内风电机组价格仍处于低位运行，但公司重点发力国际及海上业务，同时持续推进降本增效措施，24年风机及零部件销售业务毛利率同比上升4.89个pct至5.05%，盈利能力得到明显改善。

风电服务+风电场投资业务齐头并进，为全年业绩带来支撑。1）风电后服务市场前景广阔，截至2024年年底公司国内外后服务业务在运项目容量近40GW，同比增长近30%；此外，公司在“风电场无人化”解决方案、功率预测精准度等方面取得较大进展。24年公司实现风电服务收入55.07亿元，其中后服务收入39.13亿元，同比增长29.26%。2）积极推进风电场投资与开发，截至2024年底，公司全球累计权益并网装机容量8.04GW，24年国内机组平均发电利用小时数2340小时，高出全国平均水平213小时，实现发电收入62.37亿元。2024年公司转让权益并网容量331.25MW，且24年底公司权益在建风电场容量达3.76GW，滚动开发模式的风电场投资收益将持续为公司业绩带来支撑。

维持“买入”评级：考虑到国内风机价格仍处于低位运行，基于审慎原则，我们下调25/26年并引入27年盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润26.22/30.68/33.91亿元（下调5%/下调4%/ 新增），对应EPS为0.62/0.73/0.80元，当前A/H股价对应25年PE分别为14/7倍。公司风机品质和后服务能力维持行业领先，风机盈利有望持续改善，订单规模放量也有望推动公司市占率稳步提升，维持公司A/H股“买入”评级。

风险提示：供应链价格波动风险；风机招投标价格低于预期；行业政策变动风险。

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