2025年3月19日，国投瑞银基金管理有限公司发布国投瑞银新活力定期开放混合型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额和净资产规模出现大幅下降，而净利润则显著增长。这些变化背后的原因是什么？对投资者又意味着什么？本文将对该基金的年报进行深入解读，为投资者提供全面的分析和参考。

主要财务指标：净利润大幅增长，资产规模缩水

本期利润与已实现收益

2024年，国投瑞银新活力混合基金整体实现本期利润72,511,009.41元，较2023年的9,557,949.35元大幅增长，增幅达658.65%。从各份额来看，A类份额本期利润为68,399,996.99元，C类份额为4,107,417.81元，D类份额为3,594.61元。本期已实现收益方面，A类份额为77,803,203.02元，C类份额为4,975,811.39元，D类份额为4,243.03元。这表明基金在2024年的投资运作取得了较好的收益成果。

净资产与份额净值

报告期末，基金净资产合计为458,728,821.85元，较上年度末的1,075,678,906.85元减少了616,950,085元，降幅达57.35%。各份额的期末基金资产净值分别为：A类404,740,424.25元，C类53,937,419.41元，D类50,978.19元。份额净值方面，A类为1.2198元，较上年度末增长5.27%；C类为1.1976元，较上年度末增长5.14%；D类为1.0205元。尽管份额净值有所增长，但净资产规模的大幅缩水仍值得关注。

基金净值表现：跑赢业绩比较基准

份额净值增长率与业绩比较基准对比

2024年，国投瑞银新活力混合A类份额净值增长率为7.20%，同期业绩比较基准收益率为6.69%，超额收益为0.51%；C类份额净值增长率为7.09%，同期业绩比较基准收益率为6.69%，超额收益为0.40%；D类份额净值增长率为4.28%，同期业绩比较基准收益率为4.76%，落后业绩比较基准0.48%。从长期来看，过去五年A类和C类份额净值增长率分别为4.94%和4.41%，均低于业绩比较基准的9.00%。

净值增长率走势

从份额累计净值增长率变动图来看，自基金合同生效起至2024年12月31日，A类和C类份额累计净值增长率分别为13.74%和12.95%，略低于业绩比较基准收益率的14.97%。在过去几年中，基金净值增长率波动较大，反映了市场环境的复杂性和基金投资策略的调整。

投资策略与运作：债券配置主导，适时调整久期和杠杆

债券市场分析与投资策略

2024年债券市场震荡走强，收益率中枢显著下移，期限利差持续压缩，资产荒格局贯穿始终。基金组合维持以3 - 5年信用债为主的配置思路，年初加大对信用债的配置，拉长组合久期，下半年根据市场调整情况，及时对组合久期和杠杆进行了调整。同时，在组合开放期内，积极做好流动性管理。

投资策略效果

通过合理的资产配置和适时的调整，基金在2024年取得了较好的业绩表现。债券投资收益成为基金利润的主要来源，全年债券投资收益为96,219,109.75元，其中买卖债券差价收入为52,658,626.21元，利息收入为43,560,483.54元。这表明基金管理人对债券市场的判断和投资策略的执行较为成功。

宏观经济与市场展望：政策宽松，关注信用风险

宏观经济与政策环境

2025年预计经济呈现“波浪式运行”的特征，内需提振与外部压力并存。1月信贷实现“开门红”，政策端延续“财政 + 货币”双宽松组合，财政赤字率有所提升，专项债发行前置以支撑基建投资，货币政策维持“适度宽松”总基调。

债券市场展望

在货币政策宽松总基调不变与机构配置需求强劲的推动下，预计2025年债券市场“资产荒”格局延续。利率走廊机制的深化预计将增强短端利率的稳定性，DR007有望进一步向政策利率靠拢，资金分层现象预计有所缓解。短端品种存在补降空间，长端品种下行节奏可能受制于政策与供需的博弈，超长端品种可能受制于央行风险警示及供给冲击，短期可能震荡调整。信用债市场呈现结构性机会，城投债供给缩量叠加政策化债预期，中高评级品种利差或进一步压缩，但弱资质主体受流动性分层影响，尾部信用风险仍需警惕。

费用分析：管理费和托管费下降

基金管理费

2024年当期发生的基金应支付的管理费为2,963,561.10元，较2023年的584,302.11元大幅增加，主要原因是2023年12月15日起管理费费率由0.60%/年调整为0.30%/年，且2023年末基金资产净值较高。应支付基金管理人的净管理费为2,458,882.48元。

基金托管费

2024年当期发生的基金应支付的托管费为493,926.96元，2023年为97,383.72元。自2023年12月15日起，托管费费率由0.10%/年调整为0.05%/年。托管费的变化与基金资产净值的变动以及费率调整有关。

销售服务费

2024年销售服务费为58,651.56元，2023年为76,748.88元。本基金C类基金份额的销售服务费年费率为0.10%，销售服务费的变化与C类份额的资产净值变动有关。

交易与关联交易：债券交易活跃，关联交易合规

交易费用与收益

2024年交易费用主要包括审计费用55,000.00元、信息披露费120,000.00元、银行间账户维护费36,000.00元等，合计212,200.00元。股票投资收益方面，本期无买卖股票差价收入，上年度为 - 5,540,307.17元。债券投资收益显著，全年债券投资收益为96,219,109.75元，其中买卖债券差价收入为52,658,626.21元。

关联交易

通过关联方交易单元进行的交易中，上年度国投证券的股票成交金额为49,660,441.19元，占当期股票成交总额的26.31%；债券成交金额为500,275,285.44元，占当期债券成交总额的33.80%；债券回购成交金额为1,389,700,000.00元，占当期债券回购成交总额的32.98%。本期无相关交易。应支付关联方国投证券的佣金方面，上年度当期佣金为46,444.98元，占当期佣金总量的26.33%，期末应付佣金余额为4,214.50元，占期末应付佣金总额的16.40%。报告期内关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立，符合合规要求。

投资组合：债券为主，信用债占比高

资产组合情况

期末基金资产组合中，固定收益投资占比98.00%，金额为508,759,749.16元，全部为债券投资。银行存款和结算备付金合计10,318,351.33元，占比1.99%；其他各项资产67,002.09元，占比0.01%。本基金未持有权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资及通过港股通交易机制投资的港股，也不参与转融通证券出借业务。

债券投资组合

按债券品种分类，金融债券公允价值为84,715,896.99元，占基金资产净值比例为18.47%；企业债券为92,574,326.57元，占比20.18%；中期票据为331,469,525.60元，占比72.26%。期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细显示，债券投资较为分散，单个债券占比相对均衡。

基金份额持有人信息：结构变化，关注集中风险

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数及持有人结构显示，国投瑞银新活力混合A类份额持有人户数为191户，户均持有1,737,239.66份，机构投资者持有份额占比99.95%；C类份额持有人户数为8,962户，户均持有5,025.23份，机构投资者持有份额占比18.80%，个人投资者占比81.20%；D类份额持有人户数未披露，机构投资者持有份额占比20.02%。与上年度相比，持有人结构发生了一定变化，需关注机构投资者集中赎回可能带来的风险。

管理人从业人员持有情况

基金管理人所有从业人员持有本基金的份额总数为23,373.58份，占基金总份额比例为0.01%。其中，A类份额持有12,501.74份，占比0.00%；C类份额持有872.14份，占比0.00%；D类份额持有9,999.70份，占比20.02%。本公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人以及本基金基金经理持有本开放式基金的份额均为0。

开放式基金份额变动：赎回压力大，规模缩减

份额变动情况

本报告期内，国投瑞银新活力混合A类份额期初总额为874,764,532.30份，申购份额为822,754,672.54份，赎回份额为1,365,706,429.72份，期末份额总额为331,

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