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【报告导读】

1. 2月CPI同比-0.7%，农产品贸易逆差降18%。

2. 3月农业指数表现强于沪深300。

3. 3月自繁自养利润好转，2月能繁母猪存栏环比略增。

4. 国内宠物食品市场扩容持续，2月出口量增价低。

2月CPI同比-0.7%，农产品贸易逆差降18%。2月我国CPI同比-0.7%，其中食品中猪肉同比+4.1%。2月CPI环比-0.2%，其中食品项环比-0.5%，食品中猪肉环比-1.9%。25年1-2月我国农产品累计进口金额306.95亿美元，同比-14.64%，累计出口金额为152.25亿美元，同比+2.65%，贸易逆差154.70亿美元，同比-26.77%。

3月农业指数表现强于沪深300。3月初至28日农业指数+3.51%，同期沪深300上涨0.65%。其中动物保健（+11.62%）、养殖业（+6.10%）涨幅居前，而种植业（-2.02%）表现靠后。

3月自繁自养利润好转，2月能繁母猪存栏环比略增。猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落，25年3月19日为15.19元/kg，较24年年末下跌6.6%。3月28日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为51.83元/头、-27.13元/头。2月末我国能繁母猪存栏量4066万头，环比+0.1%。关于25年猪价走势，我们认为全年均价相对平稳运行，差异点在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润的超预期。建议关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。

国内宠物食品市场扩容持续，2月出口量增价低。24年我国宠物主粮消费市场规模达1072亿元，2017-24年CAGR为12.7%，占宠物食品市场比例自17年的62%提升至24年的68%。不同于欧美等成熟市场，我国宠食销售以线上为主。出口方面，25年2月我国宠物食品出口额为5.63亿元，同比-0.61%。量价拆分来看，出口量为2.08万吨，同比+19.97%，自23年9月以来始终保持较高增速；出口均价为27.05元/kg，同比-17.16%。

投资建议

1）基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。2）宠物食品行业处成长初期，优质企业市占率呈提升趋势。3）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能。4）可关注养殖链后周期。

风险提示

畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年3月31日发布的研究报告《【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业3月表现居前，生猪自繁自养利润好转》

分析师：谢芝优

研究助理：陆思源

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。