研报正文

核心观点

一、市场概述

3月25日，沪铜主力合约开盘价格为82010元/吨，最高达到82110元/吨，最低为 81420 元/吨，收盘于81910 元/吨。全天成交量为11.6万手，减仓 1.9 万手。持仓量为 24.9 万手，减仓0.1 万手。

二、基本面情况

宏观方面，上周美联储议息会议维持利率不变，美元走强。

供给方面，秘鲁 1 月份铜产量增长将近7%。安曼矿业国际2024年其铜精矿产量同比增长 39%。2025 年印尼铜出口量将新增约10%。2024 年，洛阳钼业产铜 65.02 万吨，同比增长55%。紫金矿业2025年计划生产矿产铜 115 万吨，较去年增加8 万吨。巨龙铜业二期改扩建工程计划 2025 年底建成投产，达产后年矿产铜产量30-35万吨，高于 2024 年矿产铜 16.6 万吨的产量。中国2 月铜矿砂及其精矿进口环比下滑 13.78% 。中国 2025 年 2 月精炼铜进口量为30.5万吨，环比增长 2.70%，同比增长 14.39%。2025 年2 月废铜进口量为193,353吨，环比增长 2.22%，同比上升 26.98%。

需求方面，1-2 月份新增太阳能发电装机容量同比增长7.5%，环比-44.26%。1-2 月电网工程完成投资同比增长33.5%.1-2月全国主要发电企业电源工程完成投资同比增长0.2%。据乘联分会初步推算，2025 年 3 月狭义乘用车零售总市场规模约同比增长9.1%，环比增长33.7%。其中，新能源汽车零售预计可达100 万辆。

库存方面，3 月 25 日，LME 铜库存减少21825 吨至219950吨，上期所仓单下降 2871 吨至 143140 吨。

三、后市展望

国内炼企冶炼利润为负从成本端铜价构成支撑，铜市处于购销旺季从需求端提振铜价。但美联储维持利率不变及高铜价抑制下游消费对铜价构成负面影响。

（转自：曲合期货）