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转自：国君宏观研究

联系人：黄汝南、刘姜枫、汪浩、韩朝辉、张剑宇

导读

美国的全球对等关税与欧洲国防战略的转变，有三条逻辑提升中国对欧盟的出口：一是欧盟加大防务支出的拉动效应，重点是电力设备；二是美国贸易的“自我孤立”导致中欧之间互为美国的替代，重点是消费电子；三是欧洲经济回暖和欧元升值。

1、美国的“孤立主义”倾向、欧盟加大国防支出、德国突破财政限制，对中国的出口可能有三个方面的影响：

✔ 一是欧盟加大国防支出拉动中国资本品出口，称为“拉动效应”；

✔ 二是对美贸易缺位后，中欧“抱团取暖”，称为“替代效应”；

✔ 三是欧盟国家突破债务限制后经济受到提振，间接拉动中国消费品出口，称为“收入效应”。

2、拉动效应：重点在于电力设备

✔ 总体而言，欧盟防务支出加大重点要求“made in EU”和重塑欧盟制造业，或难以对中国设备类产成品的出口形成显著拉动；

✔ 结构上，用电需求的增加对于中国电力设备出口可能构成利好；

3、替代效应：重点在于消费电子出口和医疗用品进口

✔ 美国“对等关税”框架下，有可能出现全球对美的高关税报复行为，最终美国贸易占全球比重显著下滑，即“自我孤立”；

✔ 但短期内中欧互相难以作为美国贸易角色的替代：美国主要从中国进口纺服轻工和消费电子等消费品、而向欧盟出口矿产品和医疗用品。总体结构上的不匹配导致短期互相替代性较弱。

✔ 美国产品在欧盟的退出或仅主要拉动中国消费电子的出口，和增加中国自欧盟医疗产品的进口。

4、收入效应：欧盟经济回暖和欧元升值或有一定效果

✔ 欧盟加大防务支出8000亿欧元来测算，年均拉动GDP1.2%，同比例约拉动中国总出口增速0.17%。

✔ 如果欧盟基本面回暖趋势得到印证，欧元有望进一步升值，届时对中国出口可能形成进一步的带动。

5、风险提示：地缘格局变化超预期。

完整报告请向对口销售或分析师索取

（转自：国君宏观研究）