核心观点：中性  上周甲醇价格反弹，月差也小幅走高，整体表现偏强。供应方面，国内开工率小幅回升，西北部分装置检修，但华南和西南部分装置重启，当前春检仍在继续，内地供应仍有减量预期；海外开工率近期回升，伊朗装置逐渐重启，4月进口减量，5月或逐渐回升。需求方面，传统下游开工率回升，主要由于醋酸开工率的回升，其他下游开工率变动不大，内地需求表现仍较好；MTO需求方面，蒲城清洁能源MTO装置检修，另外部分外采MTO装置4月有检修计划。盘面价格宽幅震荡，现实港口去库且内地春检，但海外回归叠加烯烃检修预期，导致盘面价格涨跌均有限，短期预计仍宽幅震荡，关注进口回归预期叠加MTO检修预期下MTO利润做扩，另外考虑反套机会。

动力煤：偏空  煤炭价格走弱，坑口和化工煤价格均下跌

国内供应：偏多  国内开工率小幅回升，国内装置春检仍在继续

进口：偏多  海外开工率近期大幅回升，伊朗甲醇装置逐渐重启

下游需求：偏多  需求回升，传统需求继续回升，烯烃需求变动不大

上游利润：偏空  煤制甲醇利润表现较好；天然气制利润一般；焦炉气制利润表现较好

MTO利润：偏空  MTO利润持续回落，当前利润中性偏低

库存：中性  港口去库，内地库存偏低

伊朗装置逐渐重启

甲醇开工率小幅回升

• 截至3月20日当周，全国甲醇装置开工率72.4%，其中煤制甲醇装置开工率78.4%，焦炉气制甲醇装置开工率58.1%，天然气制甲醇装置开工率46%。

部分装置重启

• 上周新增蒲城清洁能源检修，配套MTO装置同步检修。宁夏畅忆和山西华昱近期重启，另外西南部分天然气装置计划近期重启。

伊朗甲醇装置逐渐重启

• 海外甲醇装置开工率明显回升，上周以来伊朗多套装置逐渐重启，部分装置负荷逐渐提升中。

煤炭价格维持偏弱

• 煤炭价格价格再度下跌，当前港口库存维持高位且持续累库，日耗表现一般，短期煤炭价格预计维持偏弱。

煤制利润表现较好

• 煤炭价格再度下跌但内地甲醇偏强，内地煤制甲醇装置利润维持高位。天然气和焦炉气制甲醇装置利润持稳。截至3月24日，内蒙煤制利润276元/吨，西南天然气制利润-110元/吨，河北焦炉气制利润465元/吨。

下游利润走弱

MTO利润继续压缩

• 截至3月20日MTO开工率回升至83%，外采甲醇制烯烃装置开工率81.6%，周内蒲城清洁能源一体化装置检修，外采装置变动不大。

• MTO利润回落，甲醇价格近期反弹导致烯烃利润明显走低。

兴兴MTO装置重启

• 蒲城清洁能源3月14日检修，计划4月下旬重启；盛虹MTO装置计划4-5月停车检修，其他装置变动不大。

传统下游需求表现较好

• 传统下游综合开工率本周继续回升，主要由于醋酸开工率的回升，甲醛、MTBE等下游开工率变动不大。下游利润继续走弱，内地价格受检修增多影响明显反弹，导致下游利润继续压缩。

烯烃采购量回升，传统下游采购回升

• 烯烃企业采购量大幅回升，前一周阶段性采购放缓后本周采购增加，这也导致港口价格明显走强。传统下游企业采购量周内暂稳，内地偏紧导致价格明显偏强，抑制下游采购意愿，企业刚需采购为主。

订单继续回落

• 上周内地订单小幅走弱，内地货源偏紧叠加高价抑制部分采购意愿，导致订单下滑。

港口继续大幅去库

港口和内地均去库

• 上周港口库存89.4（-6.5）万吨，港口可流通库存40.9万吨，港口继续大幅去库，主要由于到港较少但MTO重启后需求增加，短期预计港口继续去库。

• 内地企业库存去库，内地检修增多叠加传统下游需求旺季，阶段性供应减少但需求增加导致库存去库，当前内地库存偏低，内地市场偏紧。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

港口提货量增加

•  MTO样本企业库存回升，周内港口提货量大幅增加，大幅去库预期导致下游企业主动备货意愿回升。传统下游库存变动不大。

基差和月差均走强

• 华东05基差走强，近期港口大幅去库导致市场对于后期偏紧的担忧，纸货基差走强明显。

• 5-9月差走强，主要由于近端受进口缩量和MTO装置重启影响偏强，港口仍有去库预期，09处于淡季合约，月差预计随着港口去库兑现仍有走高支撑。但当前价差基本反应预期，且伊朗装置逐渐重启，05交割前进口基本能够兑现，建议高位反套。

PP/L-3MA建议做扩

• PP/L-3MA价差上周走弱，主要由于甲醇价格反弹，近期MTO重启叠加内地情绪较好支撑甲醇价格。后期来看伊朗装置基本回归，利空逻辑开始兑现，且考虑4月部分MTO装置检修，继续做缩性价比不高，建议做扩。

平衡表

甲醇月度平衡表

（转自：油市小蓝莓）