投资要点

事件：公司发布2024年业绩。2024Q4公司实现收入1090.1亿元，同比+49%，环比+18%；归母净利润90.0亿元，同比+90%，环比+68%。2024年公司实现收入3659.1亿元，同比+35%；归母净利润236.6亿元，同比+35%。加回汽车业务亏损后经调整净利润334亿元，同比+29%。公司业绩超出市场预期。

汽车毛利率逐季提升，25年目标销量35万台。Q4智能汽车业务收入环比+72%至166.9亿元，毛利率环比+3.3pct至20.4%，单季亏损逐季收窄至7亿元。截至2024年末，SU7交付量达136,854辆，Q4出货量加速增长，公司指引2025年交付35万台。智驾能力不断迭代，2025M2端到端全场景智能驾驶开启全量推送。新品方面，SU7Ultra已于2025M2发布，三天锁单量破万，YU7将于25年中上市。

手机格局稳固份额提升，高端化&新零售驱动增长。Q4智能手机业务收入513.1亿元，同比+16%，环比+8%；毛利率环比+0.3pct至12.0%。

24年手机总出货量同比+15.7%至168.5百万台，在全球56/69个国家&地区出货量排名前三/前五，全球/大陆市占率同比增加1.0pct/3.0pct至13.8%/15.8%。高端化再推进，24年国内高端智能机出货量占比同比+3.0pct至23.3%；Q4总体ASP同比+10.1%至1202元。新零售拓至海外，24年国内线下渠道出货量市占率同比+1.9pct至10.3%，公司指引未来五年新增境外小米之家约一万家。

智能家电出货高增，海外市场空间客观。Q4IoT收入308.7亿元，同比+52%，环比+18%；24年IoT毛利率同比+3.9pct至20.3%。大单品增速迅猛，24年空调/冰箱/洗衣机出货量达680+/270+/190+万台，同比增速50%+/30%+/45%+。公司总裁卢伟冰在业绩会上表示目前公司IoT业务在海外市场体量为国内的二分之一左右，海外潜在市场空间为国内2倍，因此海外业务体量仍有四倍潜在空间。

盈利预测与投资评级：我们认为公司手机×AIoT业务将持续受益于高端化及全球化布局，汽车业务将凭借领先的产品号召力、供应链管理能力、产能部署能力持续提高市场地位。我们将公司2025/2026预期归母净利润由232/277亿元上调至343/467亿元，并预期公司2027年归母净利润为593亿元，2025年3月21日收盘对应2025/2026/2027年PE分别为37/27/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，竞争加剧，下游需求不及预期。