（来源：上海证券研究）

燃气车和国四车纳入报废更新补贴范围，政策刺激有望带动全年重卡销量突破100万辆。3月18日，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布老旧营运货车报废更新通知，2025版补贴将天然气中重卡以及国四车纳入补贴范围，补贴实施期限为2025年全年。

事件点评：国三更新有限，国四更新数量值得期待。2024年各省补贴政策多于9月开始落地，截止2024年7月北斗数据国三重卡保有量44万辆，由于市场上国三车保有量低、老旧车辆多用于短途运输升级换代意愿不强、老旧车辆物理状况和手续问题也制约报废更新，我们认为对重卡销量拉动有限，根据科瑞测算报废更新重卡约4万辆。截止2025年北斗数据国四重卡保有量76.4万辆，并且销售年限相对较短，尚未经过大规模淘汰，我们认为更新量或将达到10万辆左右。

燃气重卡政策利好超预期，叠加油气价差刺激，燃气重卡销量有望继续提升。回顾2024年燃气重卡行情，油气价差从年初2.52元/kg扩大到4月最高3.89元/kg，之后下跌到9月最低2.11元/kg，燃气车渗透率与油气价差直接相关，从年初不足10%提升至年中20%的水平，8月开始又逐渐下滑到略超10%的水平，年底油气价差有所扩大，我们认为燃气车未纳入补贴政策导致销量受到较大影响。2025年开年以来，油气价差维持在较高水平，燃气重卡终端销量在供暖季实现连续增长，2月单月同环比增速均超过70%、渗透率超20%，在油气价差维持高水平情况下燃气重卡经济性凸显，叠加2025版补贴政策将燃气车纳入补贴范围，我们认为燃气重卡销量有望持续提升。

销量点评

2月重卡销量同环比双增，去年同期低基数、LNG低价拉动燃气车终端需求、新能源重卡维持高增长趋势，共同推动销量提升。2月重卡销量8.14万辆，同比+36.09%、环比+12.74%。其中，天然气重卡销量1.66万辆，同比+72.61%、环比+72.38%，渗透率20.40%；新能源重卡销量1.01万辆，同比+204.71%、环比+0.31%，渗透率12.40%。

2月企业销量中，重汽、解放、陕汽稳居前三，解放销量增幅较高。中国重汽销量约2.05万辆，同比持平；一汽解放销量约1.85万辆，同比+103%；陕汽集团销量约1.25万辆，同比+21%。重汽、解放、陕汽2025年累计市场份额分别为27.4%、22.4%、16.4%。

2

风险提示

天然气价格波动；新能源重卡发展不及预期；出口不及预期。

      报告名称：《燃气车及国四车纳入补贴超预期，报废更新政策打开重卡销量想象空间——重卡行业动态点评》

      分析师：仇百良

SAC编号：S0870523100003

      分析师：李煦阳

SAC编号：S0870523100001

研报发布日期：2025年3月20日

发布机构： 上海证券有限责任公司

        市场有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容仅供参考，均不构成对任何人的投资建议，投资者应对本公众号内容进行独立评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本公众号所载内容仅面向上海证券有限责任公司客户中的专业投资者。因本公众号难以设置访问权限，若您并非上海证券有限责任公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接收、使用或转载本公众号中的任何内容，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，上海证券有限责任公司不对本公众号所载内容的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何明示或暗示的保证、不对任何人因使用本公众号中的任何内容所导致的任何损失承担任何责任。本公众号不是上海证券有限责任公司研究报告发布平台，所发布观点不代表上海证券有限责任公司观点。任何完整的研究观点应以上海证券有限责任公司正式发布的报告为准。本公众号所载内容仅反映作者于出具完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本公众号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。除非另有说明，本公众号所有内容版权均为上海证券有限责任公司所有，未经上海证券有限责任公司事先书面许可，任何人不得以任何形式转发、转载、翻版、分发、复制、修改、发表、刊载或仿制本公众号所载内容。