来源：中辉期货 作者：中辉期货

研报正文

棉花：进口压力进一步缓解需求不佳仍桎梏棉价

【品种观点】

郑棉主力合约CF2505日内增仓上行0.40%，收13645元/吨。ICE美棉下跌0.12%至66.39美分/磅。国内现货价格较昨日小幅下跌，均价14897元/吨，下跌0.17%。

国际方面，usda3月供需平衡表调整幅度较小，供需均小幅度调增并小幅度下调全球期末库存、库存消费比，市场影响较为中性。美棉播种日期逐渐临近，棉农继续备耕，东南地区出现大风及强雷雨缓解旱情。得州早播预计3月底逐步开始，目前南部土壤偏干亟待缓解。最新美棉周度出口环比提升13%至271800RB，中方需求如期降温。

国内，最新调查显示2025年全国棉花意向种植面积同比增长0.8%，新季棉花产量有望继续走高。观察近期墒情，受冬季降雪偏少影响，南疆地区种植或因偏干旱推迟7-10天（预计4月中旬开始），北疆地区墒情尚好，整体仍旧维持产量走高预期。usda上调中国产量至691.2万吨存在一定“虚高”疑虑，市场接受度有限。2025年1-2月我国进口棉花约26万吨，同比下降约58.7%，1-2月累计进口棉纱21万吨，同比减少12.5%，进口端进一步收缩。

库存方面，全国商业库存处近5年最高位置，但较往年同比差距逐步收窄，部分转化为企业成品库存。纯棉纱、涤棉纱、坯布库存继续小幅上升，库容压力逐步抬升，上方补库空间进一步弱化。

外需方面，2025年2月我国纺织品服装出口累计总额428.8亿美元，同比下滑4.5%。国内下游订单天数在周内小幅回升处历年低点，开机率增速出现放缓，低利润下补库预期偏弱。

整体看来，美棉市场对初步减种预期基本消化完成，市场等待月底的官方种植意向公布。cftc空头高位持仓逐步回补及美元走弱为短期反弹提供动力，若月内棉区墒情仍不理想，空头继续回补有望带动美棉承压反弹。国内，商业棉库存持续去库，同比值近期有所收缩，进口端收缩明显，供给端新增利空有限。高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警，后市看点逐步转移至新季种植。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高，外贸承压态势有望加剧。在国内两会促消氛围下市场情绪有所好转，但传统服纺消费并未吃到电子产品更新换代的补贴红利，涉棉消费依旧疲软。预计短期盘面维持止跌整理。

（转自：曲合期货）