港股估值扩张逻辑未改但存隐忧 盈利修复“空窗期”机构分歧加剧
财联社3月17日讯（编辑 胡家荣）2025年以来，港股市场表现亮眼，恒生指数累计涨幅达19.4%，其中估值抬升贡献了主要动力。
数据显示，同期市盈率上升20.1%，而实际盈利指标如每股收益和净资产收益率分别小幅下滑0.56%和0.14%。
广发证券指出，这一现象源于市场对盈利修复的提前定价：自2024年第一季度盈利预测触底后，实际盈利数据逐步验证复苏趋势，推动港股自2024年下半年起进入“进攻性”阶段。
预测EPS的领先性与市场潜在路径
前港股的核心逻辑在于预测EPS的改善。截至2025年3月，市场对未来12个月的盈利预测较去年低点上调约10.82%，支撑了估值修复行情的延续。然而，预测EPS的领先性存在两种演化可能：
盈利修复证实(如2016年Q1)：估值高位震荡后，实际盈利增长将驱动市场进入主升浪，表现为涨幅更大、周期更长且回撤更小。
盈利修复证伪(如2020年Q4、2022年Q4)：估值抬升后市场面临调整压力，可能出现大幅杀估值。
外资流动：边际改善但波动延续
近期外资对港股配置呈现分化：
主动型外资加速流出，截至上周三单周净流出0.77亿美元(前值为0.18亿美元)。
被动型外资流入小幅放缓至0.21亿美元(前值0.25亿美元)。
长期来看，2020年疫情后外资持续净流出的趋势在2024年下半年出现边际好转，两轮反弹行情中(2024年下半年及2025年春季)外资均有阶段性回流。
上周一南下买入创历史新高
上周(3月10日—3月14日)南向资金流入616亿港元，较上周净买入额增加260亿港元。
个股层面，南向资金净买入额排名靠前的个股包括阿里巴巴-W(净买入152.05亿港元)，腾讯控股(净买入75.06亿港元)，快手-W(净买入53.83亿港元)，小米集团-W(净买入40.03亿港元)；净卖出额排名靠前的个股包括中芯国际(净卖出14.65亿港元)，中国海洋石油(净卖出2.26亿港元)。